Americké akciové trhy vstoupily do roku 2026 relativně klidně, ale pod povrchem se začínají objevovat signály rostoucí nervozity. Index volatility Cboe Volatility Index, známý spíše pod zkratkou VIX nebo jako „ukazatel strachu“ na Wall Street, v posledních týdnech postupně roste. Přestože se stále pohybuje na historicky spíše nízkých úrovních, jeho vývoj naznačuje, že investoři začínají zvažovat rizika, která by mohla narušit dosavadní relativní klid na trzích.
Rostoucí napětí na trhu s opcemi spolu s geopolitickými a makroekonomickými nejistotami přimělo některé stratégy k tomu, aby investorům doporučili začít s ochranou portfolia, dokud je zajištění relativně levné. Jedním z nich je Dennis DeBusschere, hlavní tržní stratég společnosti 22V Research. Podle něj se v posledních ekonomických datech objevují varovné signály, které by mohly zkomplikovat návrat k takzvanému „goldilocks“ prostředí.
Termín „goldilocks“ používají ekonomové pro situaci, kdy ekonomika roste dostatečně rychle na to, aby podporovala firemní zisky, ale zároveň ne tak silně, aby znovu rozdmýchala inflaci. Právě takové prostředí bylo typické pro část minulého desetiletí a bývá považováno za ideální pro akciové trhy. Nedávná data však podle DeBusschereho tento optimistický scénář začínají zpochybňovat.
Zpráva o zaměstnanosti za prosinec ukázala, že míra nezaměstnanosti klesla a tempo růstu mezd se zrychlilo více, než ekonomové očekávali. To může znamenat obnovení inflačních tlaků. Podobně i nejnovější údaje o spotřebitelských cenách působily na první pohled uklidňujícím dojmem, ale při bližším pohledu na jádrové složky inflace vyvolaly otázky. Index spotřebitelských cen vzrostl v prosinci meziměsíčně o 0,3 % a meziroční tempo inflace se zvýšilo na 2,7 %, což není zcela v souladu s představou stabilního a vyváženého ekonomického růstu.
DeBusschere přitom zdůrazňuje, že dlouhodobý výhled pro akcie zůstává pozitivní. Krátkodobě však podle něj existuje zvýšené riziko poklesu, a proto považuje zajištění portfolia za rozumný a opatrný krok. Konkrétně upozorňuje na opce navázané na index VIX, které mohou sloužit jako ochrana proti negativním překvapením ve firemních výsledcích nebo v makroekonomických datech.
Vývoj samotného „ukazatele strachu“ tento pohled podporuje. Index S&P 500 i technologický Nasdaq Composite směřovaly tento týden k prvním dvěma po sobě jdoucím ztrátám od začátku roku 2026. Přestože oba indexy zůstávají od začátku roku v kladných hodnotách, jejich zisky se ztenčují a hrozí, že celý týden uzavřou v červených číslech.
VIX mezitím od začátku roku postupně roste a ve středu se krátce obchodoval nad úrovní 18 bodů, což je nejvyšší hodnota od listopadu. Důležitým technickým signálem je také fakt, že index poprvé od konce listopadu překonal svůj 50denní klouzavý průměr. Takový pohyb bývá často vnímán jako známka toho, že investoři se začínají více obávat možného výprodeje v následujících týdnech, i když část tohoto pohybu může být způsobena čistě technickými faktory na trhu s opcemi.
Rostoucí zájem o zajištění dokládá i objem obchodů s call opcemi na VIX. Ten v úterý vystoupal na nejvyšší úroveň od konce listopadu, což naznačuje, že část investorů již aktivně sází na růst volatility a řídí se doporučeními opatrnějších stratégů.
Situaci na trzích komplikuje i takzvaná rotace obchodů. Od posledních rekordních hodnot technologického sektoru z konce října se kapitál postupně přesouvá do menších, hodnotových a cyklických akcií, zejména v průmyslu a financích. Naopak technologické společnosti, včetně megakapitalizačních titulů ze skupiny známé jako Magnificent Seven, čelí zvýšenému tlaku. Tento přesun může zvyšovat kolísání hlavních indexů, i když některé části trhu si vedou relativně dobře.
Zajímavý kontrast nabízí trh s dluhopisy. Index ICE BofA MOVE, který měří implikovanou volatilitu na trhu státních dluhopisů, se podle dat LSEG dostal na nejnižší úroveň od roku 2021. Podle Vail Hartman ze společnosti BMO Capital Markets však může jít o klid před bouří. Historicky podobné období nízké volatility často předcházelo prudším pohybům výnosů, které by mohly vést ke zpřísnění finančních podmínek a následně zasáhnout i akciové trhy.
Pro investory tak současná situace nepředstavuje nutně důvod k panice, ale spíše výzvu k obezřetnosti. Rostoucí VIX, změny v makrodatech a geopolitická rizika naznačují, že období hladkého růstu nemusí trvat věčně. Zajištění portfolia v době relativního klidu může být levnější a účinnější než reagovat až ve chvíli, kdy se volatilita plně projeví.
