Akcie farmaceutické společnosti Eli Lilly v posledních letech patřily k nejvýraznějším vítězům na trhu.
Investoři, kteří je drželi delší dobu, zaznamenali mimořádné zhodnocení, které výrazně překonalo nejen širší akciový trh, ale i samotný farmaceutický sektor. Právě tento úspěch však dnes vyvolává zásadní otázku: je další růst stále realistický, nebo už akcie odrážejí až příliš optimistický scénář?
Současná situace společnosti Eli Lilly je totiž postavena na velmi silném, ale zároveň úzce vymezeném pilíři. Léky ze skupiny GLP-1, konkrétně Mounjaro a Zepbound, se staly hlavním motorem růstu tržeb i zisků. Tento fakt přináší obrovský krátkodobý úspěch, ale zároveň vytváří dlouhodobá rizika, která by investoři neměli přehlížet.
Dominance v oblasti GLP-1 jako zdroj růstu i rizika
Eli Lilly (LLY) se v současnosti nachází v pozici lídra na trhu léků GLP-1, které se používají především při léčbě obezity a diabetu. Přestože průkopníkem této třídy léků byla společnost Novo Nordisk, právě přípravky Mounjaro a Zepbound si získaly mimořádně silné přijetí a rychle se staly klíčovými produkty Eli Lilly. Za prvních devět měsíců roku 2025 tvořily 54 % celkových tržeb společnosti, což jasně ukazuje, jak zásadní roli dnes tyto léky hrají.
Tento úspěch se promítl do velmi silného růstu hospodářských výsledků. Tržby společnosti za první tři čtvrtletí roku 2025 vzrostly meziročně o 46 %, což je na farmaceutický sektor mimořádné tempo. Investoři tento vývoj ocenili prudkým růstem ceny akcií, které za posledních pět let posílily o více než 470 %.
Právě koncentrace růstu do dvou produktů je však zároveň slabým místem celého příběhu. Farmaceutický byznys je dlouhodobě charakteristický tím, že úspěšné léky mají omezenou životnost danou patentovou ochranou. Jakmile patenty vyprší, přichází generická konkurence, která obvykle výrazně snižuje ceny a odebírá podíl na trhu. Tento jev, často označovaný jako patentová propast, je nevyhnutelný a Eli Lilly se mu v budoucnu nevyhne, i když patenty na současné léky GLP-1 ještě několik let platí.
Konkurenční tlak a technologický vývoj
Krátkodobé výzvy se však neomezují pouze na otázku patentů. Farmaceutický výzkum postupuje rychle a konkurence nespí. Novo Nordisk nedávno představila tabletovou formu léku GLP-1, což může zásadně změnit preference pacientů. Injekční aplikace, na které jsou založeny Mounjaro a Zepbound, je sice účinná, ale mnoho lidí obecně dává přednost tabletám. Pokud se tablety GLP-1 ukážou jako účinné a bezpečné, mohou injekční léky postupně ztrácet část trhu.
Eli Lilly si je tohoto rizika vědoma a sama pracuje na vývoji tabletových variant GLP-1. To však neznamená, že si dokáže svou dominantní pozici automaticky udržet. Na trhu se objevují i další hráči. Pfizer například vyvíjí vlastní léky GLP-1 a zároveň má připravené distribuční partnerství pro tabletovou formu GLP-1 vyvíjenou čínskou společností, pokud získá regulatorní schválení. Konkurenční prostředí v oblasti GLP-1 se tak bude s největší pravděpodobností dále zostřovat, což může vést k tlaku na ceny i tržní podíly.
V kontextu zdravotnictví nejde o nic výjimečného. Technologický pokrok a nové formy podávání léčiv pravidelně mění rovnováhu sil mezi jednotlivými výrobci. Současná vedoucí pozice Eli Lilly proto nemusí být tak stabilní, jak by se mohlo na první pohled zdát.
Ocenění akcií a očekávání trhu
Vedle provozních a konkurenčních rizik stojí za pozornost také samotné ocenění akcií. Poměr ceny k zisku se u Eli Lilly pohybuje kolem 52, což je jen mírně pod pětiletým průměrem společnosti, ale výrazně nad širším trhem. Pro srovnání, index S&P 500 se obchoduje přibližně za 28násobek zisku a průměrné farmaceutické akcie dokonce kolem 10násobku.
Tato čísla naznačují, že trh již do ceny akcií Eli Lilly započítal velmi optimistický scénář dalšího vývoje. Investoři v podstatě předpokládají, že společnost dokáže nejen dlouhodobě udržet dominantní postavení v oblasti GLP-1, ale zároveň úspěšně nahradí budoucí výpadek příjmů z těchto léků novými produkty. Jakékoli zklamání – ať už v podobě silnější konkurence, pomalejšího růstu nebo regulatorních komplikací – by tak mohlo vést k výraznější korekci ceny akcií.
Snaha o diverzifikaci a dlouhodobý pohled
Vedení společnosti si rizika spojená s koncentrací na GLP-1 zjevně uvědomuje. Svědčí o tom akvizice společnosti Adverum Biotechnologies na konci roku 2025 a dohoda o koupi Ventyx Biosciences na začátku roku 2026. Tyto kroky naznačují snahu využít současné mimořádné zisky k posílení vývojového portfolia a připravit se na dobu, kdy hlavní tahouny tržeb čeká postupný útlum.
Z dlouhodobého hlediska tak Eli Lilly zůstává kvalitní farmaceutickou společností s rozsáhlým výzkumným zázemím. Otázkou však není, zda firma přežije nebo poroste, ale zda současná cena akcií nabízí přiměřený poměr mezi rizikem a očekávaným výnosem.
Co s akciemi Eli Lilly dnes?
Pro investory, kteří kladou důraz na ocenění, může dávat smysl realizovat část nebo celý zisk. Akcie jsou z absolutního i relativního hlediska drahé a jejich cena stojí na velmi příznivém výhledu, který nemusí být snadné naplnit. Pokud někdo sektor zdravotní péče detailně nesleduje, měl by se zamyslet nad tím, co se stane ve chvíli, kdy příjmy z GLP-1 přestanou růst současným tempem.
Naopak setrvání v akcii vyžaduje víru, že Eli Lilly dokáže nejen obhájit svou pozici v oblasti GLP-1 navzdory sílící konkurenci, ale také úspěšně uvést na trh nové léky s dostatečným tržním potenciálem. Teprve ty by mohly v budoucnu vyvážit nevyhnutelný dopad patentové propasti.
Eli Lilly tak dnes stojí na rozcestí. Zůstává výjimečně úspěšnou firmou, ale zároveň i akcií, která v sobě nese značnou dávku očekávání. Právě to z ní činí investici, u níž je obezřetnost na místě.
