Akcie společnosti Chewy (CHWY) patřily během pandemie COVID-19 k největším růstovým hvězdám amerického trhu.
Prudký nárůst poptávky po online nákupech a strukturální posun spotřebitelů k e-commerce tehdy vynesly kurz akcií na historická maxima. Od začátku roku 2021 se však příběh dramaticky změnil. Po krátkém a neúspěšném pokusu o oživení v roce 2024 se dnes akcie Chewy obchodují o více než 80 % níže než na vrcholu, což z nich dělá jeden z nejviditelnějších příkladů dlouhodobě zklamávající růstové investice.
Takový vývoj logicky odradil velkou část investorů. Přetrvávající slabost kurzu však stále méně odpovídá tomu, co se odehrává v samotném byznysu společnosti. Chewy sice neroste tempem, které by znovu rozpoutalo euforii z pandemických let, ale její obchodní model se postupně stabilizoval, tržby rostou a firma se dostala do ziskovosti. Právě tato kombinace může znamenat, že rok 2026 představuje pro tuto kdysi populární růstovou akcii bod, kdy si zaslouží alespoň druhý, střízlivější pohled.
Čistě online model a překvapivě silná pozice na trhu
Chewy je specializovaný online prodejce krmiv, hraček, pamlsků a léků pro domácí mazlíčky. Na rozdíl od řady konkurentů je výhradně e-commerce společností, bez kamenných prodejen. Tento přístup se dlouho jevil jako riskantní, zejména v konkurenci s giganty, jako je Amazon. Data společnosti Bloomberg Intelligence však naznačují, že Chewy si dokázala vybudovat srovnatelný podíl na trhu online potřeb pro domácí mazlíčky, přibližně jednu třetinu, což ji staví na úroveň největších hráčů v tomto segmentu.
Růst firmy je dnes spíše pozvolný než explozivní, ale vykazuje pozoruhodnou stabilitu. Tržby za třetí fiskální čtvrtletí dosáhly 3,1 miliardy dolarů, což představuje meziroční nárůst o 8,3 %. Tento růst navazuje na podobné tempo z předchozích období a potvrzuje, že Chewy dokázala udržet zákaznickou základnu i po odeznění pandemického boomu. V prostředí, kde se mnoho dříve rychle rostoucích e-commerce projektů potýká s poklesem poptávky, jde o důležitý signál.
Obrat k ziskovosti jako klíčový zlom
Hlavním důvodem, proč se investiční příběh Chewy v roce 2026 znovu dostává do hry, však není samotný růst tržeb. Zásadním momentem je návrat k udržitelné ziskovosti. Společnosti se podařilo přejít z červených čísel do černých a vše nasvědčuje tomu, že tento obrat není jednorázový, ale strukturální.
Analytici očekávají, že ziskovost se bude v následujících obdobích dále zlepšovat, a to rychlejším tempem než samotné tržby. Tento vývoj je úzce spojen s charakterem nákladové struktury firmy. Jakmile Chewy dosáhne určitého objemu prodejů, dokáže lépe rozložit převážně fixní režijní náklady, což má přímý pozitivní dopad na marže.
Zásadní roli zde hraje model předplatného, který se postupně stal páteří celého byznysu. Ve třetím čtvrtletí pocházelo 83,9 % tržeb od zákazníků, kteří si pravidelně předplácejí krmivo, pamlsky nebo léky pro domácí mazlíčky. Pro srovnání, ve stejném období předchozího roku to bylo 80 %, v roce 2023 pak 76,4 % a ještě o rok dříve 73,3 %. Tento trend ukazuje na systematické posilování opakovaných příjmů.
Jinými slovy, Chewy dnes obsluhuje několik milionů zákazníků, kteří firmě pravidelně přinášejí téměř 600 dolarů ročně, aniž by musela znovu a znovu investovat do jejich akvizice. Právě tato míra pohodlí a loajality je jedním z nejsilnějších argumentů ve prospěch dlouhodobé stability byznysu.
Trh zatím nevěří, valuace ale začíná dávat smysl
Navzdory zlepšujícím se fundamentům zůstává sentiment trhu vůči akciím Chewy výrazně negativní. Kurz se stále pohybuje pod červnovým maximem a nedávno dokonce dosáhl nového 52týdenního minima. Medvědí nálada je patrná i z toho, že akcie se obchodují hluboko pod konsensuálním cílem analytiků.
Při současné ceně odpovídá předpokládaný poměr cena/zisk zhruba hodnotě 22, což je v kontextu stabilně rostoucí a ziskové e-commerce společnosti relativně umírněné ocenění. Ještě výraznější je rozdíl oproti konsensuálnímu 12měsíčnímu cíli analytiků ve výši 46,19 dolaru, který implikuje cenu přibližně o 60 % vyšší než aktuální úrovně.
To samozřejmě neznamená, že se akcie k tomuto cíli musí rychle vrátit. Trh může zůstat skeptický ještě delší dobu a krátkodobá volatilita nelze vyloučit. Z pohledu dlouhodobého investora však kombinace stabilního růstu tržeb, rostoucí ziskovosti a silného předplatitelského modelu vytváří základ, který dříve či později může vést k přehodnocení valuace.
Druhá šance pro trpělivé investory
Chewy už pravděpodobně nikdy nebude akcií, která by během několika měsíců násobila svou hodnotu jako v pandemickém roce 2020. To ale neznamená, že její investiční příběh skončil. Naopak, firma se posunula z fáze agresivního růstu do fáze konsolidace a zralosti, kde hrají hlavní roli opakovatelné příjmy, kontrola nákladů a ziskovost.
Rok 2026 tak může být obdobím, kdy si investoři začnou všímat, že dlouhodobý pokles ceny akcií už neodpovídá skutečnému vývoji podnikání. Obrat sentimentu se může dostavit nenápadně a bez varování, jak už to u podobných titulů bývá.
Pro investory ochotné akceptovat krátkodobou nejistotu a zaměřit se na dlouhodobý fundamentální příběh může Chewy po letech zklamání představovat zajímavou příležitost. Ne jako spekulativní sázka na rychlý růst, ale jako podhodnocený titul, u něhož se trpělivost může postupně vyplatit.
