Akcie společnosti Broadcom se po zveřejnění výsledků za čtvrté fiskální čtvrtletí dostaly pod tlak, a to navzdory tomu, že firma opět vykázala velmi silný růst tržeb i zisku a zároveň nabídla optimistický výhled do dalšího období.
Trh však tentokrát reagoval spíše na obavy než na čísla. Konkrétně na komentáře generálního ředitele Hocka Tana, které otevřely otázku, zda by si někteří velcí zákazníci v budoucnu nemohli část návrhu čipů přesunout do vlastních rukou. Výsledkem byl prudší pokles ceny akcií, který přirozeně vyvolává otázku, zda nejde spíše o nákupní příležitost než o varovný signál.
Broadcom (AVGO) patří mezi klíčové hráče v oblasti polovodičů i infrastrukturního softwaru a jeho role v budování infrastruktury pro umělou inteligenci (AI) dál sílí. Přestože krátkodobá reakce trhu byla negativní, fundamentální obrázek společnosti zůstává mimořádně silný.
Výsledky potvrzují silnou dynamiku v oblasti AI
Čtvrté fiskální čtvrtletí potvrdilo, že AI je hlavním tahounem růstu Broadcomu. Tržby z oblasti umělé inteligence vzrostly meziročně o 74 % a dosáhly 6,5 miliardy dolarů. Management zároveň očekává, že v prvním fiskálním čtvrtletí nového roku se tyto tržby dále zvýší na 8,2 miliardy dolarů, což by znamenalo jejich více než zdvojnásobení oproti stejnému období před rokem.
Velmi silným signálem do budoucna je také objem nasmlouvaných zakázek v oblasti AI, který dosáhl 73 miliard dolarů. Tyto zakázky se týkají jak zakázkových AI čipů typu ASIC, tak síťových komponent, a mají být realizovány v průběhu příštích 18 měsíců. Broadcom rovněž oznámil získání pátého zákazníka pro zakázkové AI čipy s objednávkou v hodnotě 1 miliardy dolarů, jejíž dodání je plánováno na konec roku 2026.
Společnost zároveň upřesnila, že jedním z dříve anonymních velkých zákazníků je Anthropic. Ten sice bude nakupovat tensorové procesorové jednotky (TPU) od společnosti Alphabet, zároveň však zadal Broadcomu další objednávku v hodnotě 11 miliard dolarů s dodáním na konec roku 2026. To ukazuje, že trh s AI čipy není hrou s nulovým součtem a že Broadcom dokáže těžit i z ekosystému, kde působí více technologických gigantů.
Čísla, která překonala očekávání
Celkové tržby Broadcomu za čtvrtletí vzrostly meziročně o 28 % na 18,02 miliardy dolarů. Upravený zisk na akcii dosáhl 1,95 dolaru, což představuje meziroční růst o 37 %. Analytici podle dat LSEG přitom očekávali zisk 1,86 dolaru na akcii při tržbách 17,49 miliardy dolarů. Upravená EBITDA vzrostla o 34 % na 12,2 miliardy dolarů, což potvrzuje velmi vysokou provozní efektivitu společnosti.
Z pohledu segmentů zůstávají nejrychleji rostoucí částí polovodičová řešení pro AI. Celkové tržby z polovodičů vzrostly o 35 % na 11,1 miliardy dolarů, zatímco tržby z čipů mimo oblast AI se zvýšily pouze o 2 %. Infrastrukturní software, který zahrnuje mimo jiné aktiva získaná akvizicí VMware v roce 2023, přispěl k tržbám částkou 6,9 miliardy dolarů, což znamená meziroční růst o 19 %.
Broadcom zároveň pokračuje v generování mimořádně silného cash flow. Provozní cash flow dosáhlo 7,7 miliardy dolarů a volné cash flow 7,5 miliardy dolarů. Na konci čtvrtletí měla společnost k dispozici přibližně 16,2 miliardy dolarů v hotovosti a ekvivalentech, zatímco celkový dluh činil 65,1 miliardy dolarů, především v důsledku akvizice VMware.
Výhled zůstává velmi optimistický
Management poskytl na další čtvrtletí silný růstový výhled. Broadcom očekává, že tržby v prvním fiskálním čtvrtletí vzrostou o 28 % na 19,1 miliardy dolarů. Tržby z polovodičů by měly vzrůst dokonce o 50 % na 12,3 miliardy dolarů, zatímco infrastrukturní software by měl přidat přibližně 2 % na 6,8 miliardy dolarů.
Upravená EBITDA by měla činit zhruba 67 % tržeb, což odpovídá přibližně 12,8 miliardy dolarů. Takto vysoká marže je v kombinaci s růstem tržeb důkazem, že Broadcom dokáže škálovat svůj byznys bez výrazného tlaku na ziskovost.
Krátkodobý pokles akcií byl způsoben především obavami, že by si někteří zákazníci mohli v budoucnu více navrhovat vlastní čipy a omezit závislost na Broadcomu. Hock Tan sice zdůraznil výhody zakázkových ASIC oproti univerzálním GPU, zároveň však připustil, že rychlý vývoj GPU vytváří tlak na zákazníky, aby neustále inovovali. Právě tato část komentáře trh vyhodnotil negativně.
Je však důležité dodat, že většina klíčových kontraktů je dlouhodobá a případné změny v chování zákazníků by se neprojevily dříve než za několik let. Navíc Broadcom rozšiřuje svou zákaznickou základnu a postupně snižuje závislost na jednotlivých klientech, což snižuje koncentraci rizika.
Je pokles akcií příležitostí?
Z hlediska ocenění se akcie Broadcomu nyní obchodují s poměrem ceny k zisku kolem 39. To není nízké číslo, ale odpovídá společnosti, která má před sebou potenciál explozivního růstu tržeb v oblasti AI. Díky již uzavřeným smlouvám na zakázkové ASIC čipy by se tržby Broadcomu mohly v příštích několika letech výrazně zvýšit, a není vyloučeno ani jejich zdvojnásobení.
Broadcom bezpochyby čelí určitým rizikům, zejména pokud jde o technologický vývoj u největších zákazníků. Aktuální pokles ceny akcií však spíše odráží krátkodobé obavy než zhoršení fundamentů. Pro investory s delším časovým horizontem tak může současná korekce představovat zajímavou příležitost vstoupit do jedné z klíčových AI společností před začátkem nového roku.
