Rok 2025 byl pro společnost Oracle (ORCL) mimořádně turbulentní a zároveň výmluvný.
Akcie firmy se staly jedním z nejviditelnějších barometrů nálady na trhu s umělou inteligencí a ukázaly, jak rychle se může investorský sentiment změnit v prostředí, kde se mísí obrovská očekávání, vysoké kapitálové výdaje a technologická nejistota. Oracle se díky své vazbě na OpenAI dostala do samotného centra AI příběhu, přestože ještě před několika lety nebyla považována za klíčového hráče v cloudové infrastruktuře.
Právě tato kombinace – tradiční softwarová firma, která se snaží dohnat a částečně narušit zavedený cloudový oligopol – dělá z Oracle zajímavý případ nejen pro zpětné hodnocení roku 2025, ale i pro úvahy o tom, zda může sehrát podobnou roli také v roce 2026.
Stejně jako řada technologických titulů vstoupila Oracle do roku 2025 pod tlakem. Nejistota kolem celních sazeb a geopolitiky vedla v prvním čtvrtletí k plošnému výprodeji, který vyvrcholil na začátku dubna během tzv. „Dne osvobození“. Oracle nebyla výjimkou. Akcie se však v průběhu léta postupně vzpamatovávaly, aby 9. září přišel moment, který zásadně změnil vnímání celé společnosti.
Zveřejnění výsledků tehdy vyvolalo jednodenní růst akcií o 40 %, což je u firmy založené v roce 1977 a s tržní kapitalizací přes půl bilionu dolarů naprosto výjimečný jev. V jednu chvíli se zdálo, že Oracle se stává jedním z hlavních vítězů AI boomu. Za celý rok se akcie dostaly téměř na dvojnásobek hodnoty ze začátku roku.
Euforie však dlouho nevydržela. Do konce roku byl celý zářijový skok postupně vymazán a akcie se dokonce dostaly níže, než kde byly před zveřejněním výsledků. Přesto Oracle zakončila rok se ziskem zhruba 19,6 %, což mírně překonalo celkový výnos indexu S&P 500. Tento vývoj sám o sobě ilustruje, jak citlivý je příběh Oracle na změny očekávání.
Cloud, RPO a sázka na výpočetní výkon pro AI
Klíčem k zářijovému nadšení byly nové informace o cloudovém byznysu. Oracle vstoupila do boje o cloudovou infrastrukturu relativně pozdě, přičemž dlouhodobě dominují tři největší hráči. Předseda představenstva Larry Ellison však v posledních letech agresivně investoval do rozšíření cloudových kapacit a Oracle si postupně buduje pozici čtvrtého hráče v tomto oligopolu.
Boom generativní AI tento proces výrazně urychlil. Poptávka po výpočetním výkonu dramaticky vzrostla a Oracle z toho dokázala těžit. Tržby z cloudových služeb IaaS vzrostly v daném čtvrtletí o 68 % na 4,1 miliardy dolarů. V absolutních číslech je to stále méně než u největších konkurentů, ale tempo růstu bylo klíčové.
Ještě větší pozornost však vzbudil údaj o zbývajících výkonnostních závazcích (RPO). Tento ukazatel představuje budoucí cloudové výnosy, které jsou již smluvně zajištěny. Ve čtvrtletí končícím v srpnu RPO vyskočily o 359 % na 455 miliard dolarů a do konce listopadového čtvrtletí se očekával další nárůst na 523 miliard dolarů. Ve srovnání se současnými ročními cloudovými tržbami kolem 16,5 miliardy dolarů jde o čísla, která naznačují potenciál násobného růstu v delším horizontu.
Koncentrace na OpenAI a rostoucí pochybnosti trhu
Nadšení však začalo rychle vyprchávat, když se ukázalo, že struktura RPO je extrémně koncentrovaná. Zhruba 300 miliard dolarů z celkových 455 miliard mělo pocházet od jediné společnosti – OpenAI. Tím se Oracle de facto stala nejvýznamnější veřejně obchodovanou firmou, jejíž výsledky úzce korelují s vývojem OpenAI.
OpenAI stojí za ChatGPT, který měl v říjnu přibližně 800 milionů aktivních uživatelů, což z něj činí nejrozšířenější AI chatbot. Růst uživatelské základny je mimořádný, finanční realita je však složitější. OpenAI generuje ztráty v řádu desítek miliard dolarů a zároveň se zavázala k budoucím výdajům ve výši 1,4 bilionu dolarů. Závazek vůči Oracle tak představuje asi pětinu jejích budoucích nákladů.
Pro investory to znamená jediné: úspěch Oracle v oblasti AI je výrazně svázán s úspěchem OpenAI. Pokud OpenAI naplní svůj růstový potenciál, může Oracle profitovat z masivního využití své infrastruktury. Pokud by však OpenAI ztratila technologické vedení nebo narazila na finanční limity, riziko se okamžitě přenáší na Oracle.
Dluh, marže a reakce dluhových trhů
Dalším zdrojem obav je způsob financování expanze. Oracle masivně investuje do výstavby datových center, a to především prostřednictvím dluhu. Hrubý dluh společnosti během roku vzrostl z 96 miliard dolarů na téměř 130 miliard dolarů a volný peněžní tok se v posledním čtvrtletí přehoupl z kladných hodnot na přibližně minus 10 miliard dolarů.
Společnost sice očekává, že AI-specifické cloudové závazky budou po plném rozběhu generovat hrubou marži 30–40 %, což by mělo ekonomiku projektu udržet v rozumných mezích. Tyto marže jsou však nižší než u tradičního cloud computingu, kde se například Amazon Web Services pohybuje kolem 35% provozní marže. Financovat dluhově podnikání s nižší marží a návratností vzdálenou několik let znamená, že Oracle má velmi omezený prostor pro chyby.
Dluhové trhy na tuto kombinaci reagovaly citlivě. Když společnost Alphabet uvedla na trh svůj nový model Gemini 3, vzrostly obavy z konkurence vůči OpenAI. V prosinci se proto zvýšily náklady na zajištění dluhu Oracle proti defaultu na 1,41 %, což je nejvyšší úroveň za posledních 16 let.
Oracle jako indikátor celého AI trhu v roce 2026
Oracle dnes funguje jako lakmusový papírek pro celý obchod s umělou inteligencí. Pokud se škálování AI modelů bude dařit a OpenAI si udrží technologické vedení, může se masivní investice do infrastruktury dlouhodobě vyplatit. V opačném případě se koncentrace zákazníků a vysoká zadluženost mohou rychle stát problémem.
Rok 2026 přinese více dat, která tuto rovnováhu otestují. OpenAI může vstoupit na burzu prostřednictvím IPO a Oracle bude postupně vykazovat, jak se její obří RPO skutečně promítají do tržeb a cash flow. Obavy z koncentrace a nejistoty však pravděpodobně nezmizí ani v případě pokračujícího růstu.
Oracle tak zůstává učebnicovým příkladem AI akcie: nabízí mimořádný potenciál, ale zároveň nese rizika, která jsou typická pro každou technologickou revoluci v rané fázi. Právě proto byla v roce 2025 vzorem pro celý sektor – a právě proto na ni budou investoři velmi pozorně hledět i v roce 2026.
