Akcie společnosti Robinhood Markets (HOOD) zažily v roce 2025 mimořádný růst. Jejich cena se zhruba ztrojnásobila, a navíc byly zařazeny do indexu S&P 500, což je symbolické potvrzení jejich významu na americkém kapitálovém trhu. Tento úspěch ale zároveň zvyšuje riziko, že v roce 2026 přijde vystřízlivění. Důvody k opatrnosti spočívají především ve struktuře příjmů společnosti a v jejím aktuálním ocenění.
Robinhood provozuje investiční platformu zaměřenou především na mladší a začínající investory. Nabízí obchodování bez provizí a jednoduché uživatelské rozhraní, prostřednictvím kterého lze obchodovat akcie, opce, futures kontrakty, kryptoměny i další finanční nástroje. Právě tato dostupnost a zaměření na retailové investory stojí za rychlým růstem počtu uživatelů i objemu obchodů. Zároveň ale činí výsledky firmy citlivé na náladu trhu a na spekulativní vlny, zejména v oblasti kryptoměn.
Neudržitelné faktory růstu příjmů
Robinhood má dva hlavní zdroje příjmů. Prvním jsou příjmy z transakcí, které vznikají z obchodní aktivity klientů. Druhým jsou čisté úrokové výnosy, tedy příjmy z maržových úvěrů a z úročení hotovostních zůstatků. Historicky tvoří významnější část právě transakční příjmy, přičemž jejich struktura je stále více závislá na volatilních segmentech.
Ve třetím čtvrtletí roku 2025 dosáhly příjmy z transakcí 730 milionů dolarů, což představovalo meziroční růst o 129 %. Klíčovým zdrojem tohoto skoku byly kryptoměny, jejichž transakční příjmy vzrostly o 339 % na 268 milionů dolarů. To sice krátkodobě výrazně zlepšilo celková čísla, zároveň to ale zvyšuje riziko prudkého obratu.
Kryptoměnový byznys Robinhoodu je totiž extrémně cyklický. V minulosti už společnost zažila situaci, kdy během několika čtvrtletí příjmy z kryptoměn klesly o více než polovinu. Podobný scénář nastal i po předchozím kryptoměnovém boomu, kdy následný propad cen digitálních aktiv vedl k dramatickému snížení transakčních výnosů. Pokud se historie byť jen částečně zopakuje, může se právě segment, který v roce 2025 táhl růst, v roce 2026 stát brzdou.
Dalším problémem je srovnávací základna. Robinhood bude v následujících čtvrtletích porovnávat své výsledky s mimořádně silným obdobím konce roku 2024 a roku 2025. I stagnace nebo jen mírnější růst by tak mohl trh vnímat negativně.
Nadšení z predikčních trhů může vyprchat
Dalším důležitým tématem roku 2025 bylo spuštění predikčních trhů ve spolupráci s externím partnerem. Díky tomu mohou uživatelé Robinhoodu spekulovat na výsledky sportovních zápasů, voleb nebo makroekonomických událostí, například na vývoj úrokových sazeb. Tento krok byl investory přijat s velkým nadšením a přispěl k růstu ceny akcií.
Reálný finanční přínos je však zatím omezený. Predikční byznys generoval ve třetím čtvrtletí roční výnos zhruba 115 milionů dolarů, což je v kontextu celkových očekávaných tržeb za rok 2025, odhadovaných kolem 4,5 miliardy dolarů, pouze malý podíl. Jinými slovy, jde o zajímavý doplněk, nikoli o pilíř, který by dokázal zásadně změnit finanční profil společnosti.
Predikční trhy mají bezpochyby dlouhodobý potenciál, ale současné ocenění akcií jako by už tento budoucí úspěch plně započítávalo. Pokud se růst tohoto segmentu zpomalí nebo nenaplní optimistická očekávání, může dojít ke zklamání investorů.
Vysoké ocenění jako hlavní riziko pro rok 2026
Největší slabinou Robinhoodu je v tuto chvíli oceňování akcií. Společnost se obchoduje s poměrem cena/tržby (P/S) kolem 25, což je výrazně nad jejím dlouhodobým průměrem od vstupu na burzu v roce 2021. Aby bylo takové ocenění obhajitelné, musela by firma v relativně krátkém čase generovat mnohem vyšší a stabilnější růst tržeb.
Pokud by se ocenění vrátilo pouze k historickému průměru, znamenalo by to výrazný pokles ceny akcií. V kombinaci s vysokou závislostí na kryptoměnových transakcích a s možným přeceněním významu predikčních trhů se tak rýsuje scénář, ve kterém by rok 2026 mohl přinést citelnou korekci.
Zatímco rok 2025 byl pro Robinhood rokem euforie, následující období může být testem udržitelnosti jeho obchodního modelu i tržních očekávání. Pokud růst zpomalí a příjmy se stanou méně dynamickými, investoři mohou být nuceni přehodnotit, kolik jsou za tyto akcie ochotni platit.
