Trh s drahými kovy čelí dalšímu silnému tlaku poté, co burza CME Group zvýšila maržové požadavky na futures kontrakty. Zlato i stříbro tak v pondělí pokračovaly v prudkém poklesu, který navázal na mimořádně volatilní vývoj z konce minulého týdne. Investoři sledují kombinaci několika negativních faktorů – změnu očekávání ohledně měnové politiky v USA, posilující americký dolar a především technické dopady nucených likvidací vyvolaných právě zvýšením marží.
Zlato zaznamenalo v pátek největší jednodenní propad od roku 1983, když jeho spotová cena klesla o více než devět procent. Tento pohyb byl sám o sobě výjimečný, ale pondělní obchodování ukázalo, že tlak na trh ještě neskončil. Cena zlata ztratila další procenta a výrazně se vzdálila od nedávných rekordních maxim, která ještě před několika dny dominovala titulkům finančních médií. Podobně dramatický vývoj postihl i stříbro, které už v předchozí seanci zaznamenalo nejhorší denní propad ve své moderní historii a následně pokračovalo v oslabování.
Bezprostředním impulzem pro eskalaci výprodejů bylo rozhodnutí burzy CME zvýšit maržové požadavky u klíčových kontraktů na drahé kovy. Marže představují část kapitálu, kterou musí obchodník složit k otevření a udržení pozice, a jejich navýšení má přímý dopad na likviditu trhu. Vyšší kapitálové nároky obvykle znamenají, že část spekulativních investorů není schopna své pozice dále držet, což vede k nuceným prodejům a dalšímu tlaku na ceny.
V případě zlata se maržové požadavky zvýšily zhruba z šesti na osm procent, u stříbra pak došlo k ještě výraznějšímu posunu. To je zásadní zejména pro investory využívající pákový efekt, kteří jsou na změny marží mimořádně citliví. Právě tito účastníci trhu byli podle analytiků jedněmi z prvních, kdo byli z trhu vytlačeni, což vyvolalo kaskádový efekt dalších likvidací. Prodej drahých kovů se tak stal nejen reakcí na fundamentální zprávy, ale i technickým procesem, který se sám zesiloval.
Samotná nominace Kevina Warshe do čela americké centrální banky byla podle řady pozorovatelů spíše spouštěčem než hlavní příčinou tak dramatického pohybu. Trh ho vnímá jako představitele přísnějšího přístupu k inflaci a měnové politice, což podpořilo americký dolar a oslabilo atraktivitu aktiv, která nenesou úrok. Tento faktor však podle analytiků sám o sobě nedokáže vysvětlit rozsah výprodejů, ke kterým došlo. Klíčovou roli sehrála právě kombinace přeplněných spekulativních pozic a následných technických zásahů do trhu.
Dopady výprodeje se navíc neomezily pouze na drahé kovy. Nucené uzavírání pozic vedlo některé investory k prodeji dalších likvidních aktiv, aby pokryli maržové výzvy. Tento proces se projevil i na akciových trzích, kde došlo k oslabení zejména v Asii a u amerických akciových futures. Ukazuje se tak, že extrémní pohyby na jednom trhu mohou snadno přerůst v širší epizodu snižování rizika napříč finančním systémem.
Z dlouhodobějšího pohledu je však důležité, že očekávání ohledně měnové politiky zůstávají relativně příznivá. Investoři stále počítají s tím, že v roce 2026 by mohlo dojít alespoň ke dvěma snížením úrokových sazeb. Prostředí nižších sazeb je pro zlato tradičně podpůrné, protože snižuje alternativní náklady držby neúročených aktiv. To naznačuje, že současný propad může být spíše prudkou korekcí po extrémním růstu než začátkem dlouhodobého sestupného trendu.
Tento pohled sdílí i část velkých investičních domů, které navzdory současné volatilitě zůstávají k drahým kovům v delším horizontu konstruktivní. Argumentují především strukturálními faktory, jako je diverzifikace rezerv, nejistota ohledně fiskální stability a dlouhodobá atraktivita reálných aktiv v prostředí vysokého zadlužení. Současná epizoda tak podle nich spíše čistí trh od přehnaných spekulací, než aby zásadně měnila dlouhodobý investiční příběh.
Krátkodobě však zůstává trh s drahými kovy extrémně citlivý na další technické faktory, pohyby dolaru a jakékoli změny v očekáváních ohledně měnové politiky. Investoři by proto měli počítat s pokračující zvýšenou volatilitou a pečlivě řídit riziko, zejména pokud využívají pákové nástroje.
