Začátek února přináší investorům nepříjemné, ale stále zřetelnější poznání: největším rizikem pro akciové trhy v tuto chvíli nejsou slabší ekonomická data ani zhoršující se zisky společností, ale politická nejistota. Kroky a rétorika amerického prezidenta Donalda Trumpa v lednu naznačily, že geopolitická a politická rizika by mohla v roce 2026 dominovat trhům mnohem výrazněji než v předchozích letech.
Wall Street vstoupil do nového roku ve znamení mimořádné volatility napříč třídami aktiv. Americký dolar oslabil na čtyřleté minimum, zlato překonalo hranici 5 000 dolarů za unci, měď dosáhla historických maxim a ceny ropy vystoupaly na šestiměsíční vrchol. Současně došlo k výraznému výprodeji dlouhodobých amerických státních dluhopisů. Přestože akcie dokázaly leden zakončit v kladném teritoriu, obchodování bylo po celý měsíc výrazně kolísavé a nervózní.
Investoři podle řady stratégů začínají vnímat Spojené státy jinak než před rokem. Nejistota se netýká pouze vývoje celní politiky, ale i vztahů se spojenci, přístupu k dlouhodobým geopolitickým konfliktům a celkové předvídatelnosti americké zahraniční politiky. Lednové události, včetně vojenské operace ve Venezuele, hrozeb nových cel vůči evropským spojencům a ostrých výroků směrem k Íránu, znovu otevřely otázku, jak vysokou rizikovou prémii by měly trhy požadovat za držbu amerických aktiv.
Zlomovým momentem bylo i jmenování Kevina Warshe do čela Federálního rezervního systému. Trhy očekávaly, že tento krok přinese určitou stabilitu a jasnější rámec měnové politiky, nicméně k uklidnění nedošlo. Naopak se ukázalo, že politická rizika mohou přebít i pozitivní signály z oblasti měnové politiky. Pro investory je to důležitý signál, že tradiční tržní kotvy ztrácejí na síle.
Podle některých stratégů je problémem i to, že trhy neumějí geopolitická rizika efektivně oceňovat. Zatímco ekonomická data, inflace nebo zisky podniků mají relativně dobře uchopitelné modely, politická rozhodnutí a jejich dopady jsou obtížně předvídatelné. To vede k prudkým a často přehnaným reakcím, jakmile se objeví nové informace nebo výroky z politické sféry.
Zajímavým příkladem je trh se zlatem. Zvýšená poptávka po tomto drahém kovu staví drobné investory do podobné pozice jako centrální banky, které v posledních letech systematicky navyšují své zlaté rezervy. Zlato tak znovu potvrzuje svou roli pojistky proti politickému a měnovému riziku, i když jeho cena je zároveň velmi citlivá na krátkodobé změny sentimentu a pohyby dolaru.
Historicky platilo, že geopolitické krize měly na akciové trhy spíše krátkodobý dopad, pokud nepřerostly v plnohodnotné ekonomické zpomalení. Současná situace je však specifická tím, že napětí nevzniká pouze mezi USA a tradičními rivaly, ale i mezi Spojenými státy a jejich dlouhodobými spojenci, včetně Evropy a Kanady. To zpochybňuje roli amerických aktiv denominovaných v dolarech jako univerzálního bezpečného přístavu.
Tento posun je patrný i na trhu státních dluhopisů. Americké státní dluhopisy byly desítky let považovány za bezrizikové aktivum, ke kterému se investoři uchylovali v dobách nejistoty. Nyní však část investorů z USA i ze zahraničí přehodnocuje jejich roli v portfoliích a požaduje vyšší rizikovou prémii za politickou volatilitu spojenou s USA.
To ovšem neznamená, že by ekonomické fundamenty přestaly být důležité. Americká ekonomika zůstává relativně odolná a výsledková sezóna za čtvrté čtvrtletí roku 2025 zatím potvrzuje solidní kondici firemního sektoru. Přibližně tři čtvrtiny společností z indexu S&P 500, které již své výsledky zveřejnily, překonaly očekávání analytiků. Tento podíl je jen mírně pod dlouhodobými průměry a sám o sobě by za normálních okolností poskytoval trhům určitou oporu.
Problémem však je, že pozitivní výsledky nejsou schopny překrýt politickou nejistotu. Smíšené reakce trhu na výsledky velkých technologických společností, včetně výrazného propadu akcií společnosti Microsoft po slabším růstu cloudových služeb, ukazují, že investoři jsou v tomto prostředí méně ochotní odpouštět jakékoli zklamání. Stačí menší odchylka od očekávání a reakce trhu je výrazná.
Microsoft Corp. (MSFT)
V nadcházejících dnech zůstanou v centru pozornosti další technologické společnosti, zejména z oblasti umělé inteligence. Výsledky společností Palantir Technologies, Advanced Micro Devices, Qualcomm, ale také Alphabet a Amazon mohou krátkodobě ovlivnit tržní sentiment. Je však pravděpodobné, že i velmi dobrá čísla budou hodnocena prizmatem širší politické nejistoty.
Pro investory z toho plyne jasný závěr. Riziko na trzích se v současnosti přesouvá z tradičních ekonomických proměnných do oblasti politiky a geopolitiky. To zvyšuje význam diverzifikace, řízení rizika a realistického očekávání výnosů. V prostředí, kde politická rozhodnutí dokážou během několika dnů změnit tržní náladu, se opatrnost stává klíčovou investiční strategií.
