Letošní rok přinesl na akciové trhy výraznou volatilitu. Investoři se potýkají s otázkami, jak firmy zvládají různé makroekonomické nejistoty, přičemž dva největší obavy dominují celému trhu.
První je, zda umělá inteligence (AI) postupně vytlačí tradiční software, druhá pak, zda společnosti dokážou získat adekvátní návratnost ze svých masivních investic do AI infrastruktury. Microsoft (MSFT) se tak ocitl přesně na průsečíku obou těchto tržních obav – a jeho akcie to pocítily.
Proč Microsoft právě ztrácí půdu pod nohama
Jako lídr na trhu s podnikovým produktivitním softwarem se Microsoft nevyhnul nedávnému výprodeji akcií v segmentu software-as-a-service (SaaS). Zároveň je společnost pod drobnohledem investorů v oblasti výdajů na AI infrastrukturu, protože její cloudová divize Azure je hlavním motorem celkového růstu. Situaci dále komplikuje fakt, že na rozdíl od cloudových rivalů Alphabet (GOOGL) a Amazon (AMZN) zaostává Microsoft ve vývoji vlastních čipů, což cloudové divizi Azure přináší určitou nevýhodu v konkurenčním boji.
Výsledkem je propad akcií o více než 20 % od začátku roku. A to přesto, že fundamentální výsledky firmy zůstávají silné. V posledním reportovaném kvartálu, fiskálním Q2, vzrostly celkové tržby meziročně o 17 % na 81,3 miliardy dolarů, zatímco upravený zisk na akcii (EPS) vyskočil o 24 % na 4,14 dolaru. Největším tahounem růstu byla opět divize Azure, jejíž tržby vzrostly o impozantních 39 %.
Silné základy i přes turbulence
Řešení Microsoft 365 zůstává pevně zakotveno v podnikovém softwarovém trhu a firma zaznamenává silný zájem o své AI asistenty, takzvané copiloty. I kdyby se na trhu objevily technicky lepší produkty, pro zákazníky by bylo nesmírně obtížné od Microsoftu odejít. Produkty a služby jsou hluboce integrované do každodenních pracovních procesů firem a jsou navíc doplněny o pokročilé bezpečnostní funkce. Příznačné je, že ani zavedení levnější alternativy Google Workspace nedokázalo zásadně narušit dominanci Microsoftu na trhu podnikového softwaru.
Důležitou roli hraje také zásobník budoucích zakázek, který patří k nejsilnějším v celém odvětví cloudových služeb. Společnost eviduje celkové komerční nevyřízené závazky ve výši 625 miliard dolarů.
K tomuto číslu přispěla i dohoda o restrukturalizaci investice do společnosti OpenAI, která přinesla nové závazky v hodnotě 250 miliard dolarů. Microsoft navíc stále drží více než 25% podíl v OpenAI a práva k duševnímu vlastnictví jejích velkých jazykových modelů (LLM) a produktů až do roku 2032. Tento objem budoucích příjmů představuje poměrně bezpečný základ pro růst v nadcházejících letech.
Je teď správný čas nakupovat?
Po výrazném poklesu akcie se ocenění Microsoftu pohybuje na forwardovém poměru ceny k zisku (P/E) přibližně 20násobku odhadů zisku na fiskální rok 2027. To je solidní hodnota pro takto kvalitní společnost. Přesto se nabízí otázka, zda jde o tu nejlepší příležitost na trhu. V segmentu cloudových služeb i SaaS softwaru existují jiné tituly, které mohou v tuto chvíli nabídnout atraktivnější poměr rizika a výnosu, zejména zmiňované Alphabet a Amazon, které mají oproti Microsoftu výhodu vlastních čipových řešení.
Microsoft tak zůstává solidní, strukturálně silnou společností s jasnými růstovými katalyzátory. Nicméně investoři, kteří hledají nejvýhodnější vstupní bod v cloudu nebo SaaS, mohou zvážit i alternativní možnosti dříve, než se rozhodnou pro nákup akcií Microsoftu.
