Akcie společnosti Robinhood Markets (HOOD) se v poslední době dostaly pod tlak. Od svých historických maxim klesly přibližně o 20 %, což technicky znamená vstup do medvědího trhu. Pro některé investory to může působit jako lákavá nákupní příležitost, jiní však zůstávají opatrní. Klíčovou otázkou totiž není jen to, co se s Robinhoodem děje nyní, ale především jak by si tento byznys vedl během skutečně hlubokého a dlouhodobého poklesu trhu. Právě to může být rozhodujícím faktorem pro investiční rozhodnutí.
Robinhood je firmou, která vyrostla téměř výhradně v prostředí dlouhého býčího trhu. Její úspěch je úzce spojen s růstem cen akcií, zvýšenou ochotou retailových investorů obchodovat a obecně pozitivním sentimentem na trzích. To vyvolává otázku, zda je současný pokles pouze krátkodobou korekcí, nebo spíše varovným signálem před tím, co by mohlo přijít v případě výraznějšího zhoršení tržních podmínek.
Jaký byznys Robinhood vlastně provozuje
Robinhood je diskontní makléřská společnost, která konkuruje zavedeným hráčům, jako jsou Charles Schwab nebo Interactive Brokers. Její hlavní konkurenční výhodou bylo od počátku zaměření na digitální prostředí a jednoduchost používání. Právě Robinhood sehrál klíčovou roli při rozšíření bezprovizního obchodování, které se následně v různé podobě stalo standardem v celém odvětví.
Společnost se od počátku profilovala jako platforma pro mladší generaci investorů. Mobilní aplikace byla navržena tak, aby obchodování působilo intuitivně a v mnoha ohledech připomínalo herní prostředí. Tento přístup pomohl rychle rozšířit uživatelskou základnu a přitáhnout investory, kteří by jinak na kapitálové trhy vůbec nevstoupili.
Inovace Robinhoodu však nekončily u akcií. Společnost velmi brzy umožnila obchodování s kryptoměnami, čímž se svezla na vlně rostoucí popularity digitálních aktiv. V poslední době navíc do své nabídky začlenila i sportovní sázení. Ačkoli lze diskutovat o tom, zda se jedná o investování v pravém slova smyslu, odpovídá to preferencím části její klientské základny. Robinhood tak postupně rozšiřuje svůj ekosystém služeb, které mají jedno společné – jsou silně závislé na aktivitě retailových uživatelů.
Ocenění akcií a srovnání s konkurencí
Navzdory nedávnému poklesu zůstává jedním z hlavních problémů Robinhoodu vysoké ocenění. Poměr ceny k zisku (P/E) se pohybuje blízko hodnoty 50. To je výrazně více než u zavedených konkurentů. Charles Schwab se obchoduje přibližně za P/E kolem 24, zatímco Interactive Brokers má P/E zhruba 34. Z tohoto pohledu je Robinhood jednoznačně dražší než zbytek odvětví.
Je vhodné podívat se i na širší kontext trhu. Poměr P/E indexu S&P 500 se aktuálně pohybuje kolem 31, zatímco průměrné finanční akcie, reprezentované například Vanguard Financials Index ETF, mají P/E přibližně 19. Makléřské společnosti tvoří jen menší část tohoto fondu, ale i tak je zřejmé, že trh přisuzuje Robinhoodu prémiové ocenění, které implikuje velmi optimistická očekávání do budoucna.
Tato prémie může být ospravedlnitelná v prostředí rychlého růstu, vysoké aktivity investorů a příznivých tržních podmínek. Otázkou však je, zda je udržitelná v případě, že se trh dostane do delší fáze poklesu. Právě zde se dostáváme k největšímu strukturálnímu riziku tohoto podnikání.
Medvědí trh jako klíčová zkouška podnikání
Robinhood je relativně mladá veřejně obchodovaná společnost. Na burzu vstoupila až po prudkém propadu trhů v roce 2020, který byl vyvolán pandemií. Od té doby funguje prakticky výhradně v prostředí býčího trhu. To znamená, že ani samotná firma, ani její zákaznická základna si zatím neprošla skutečně hlubokým a dlouhodobým medvědím trhem, jaký investoři zažili například během internetové bubliny nebo globální finanční krize.
Chování investorů v takových obdobích se může výrazně změnit. Krátkodobě může panika a zvýšená volatilita obchodní aktivitu dokonce zvýšit, což by Robinhoodu pomohlo. Pokud by však pokles trhů trval delší dobu a byl doprovázen výraznými ztrátami, část mladších a méně zkušených investorů by mohla dojít k závěru, že investování je příliš rizikové. To je zcela běžná reakce, která se na trzích opakovaně objevovala.
V takovém scénáři by Robinhood pravděpodobně přežil jako firma, ale mohl by přijít o část své zákaznické základny. Pokles počtu aktivních uživatelů by se negativně projevil na tržbách i ziscích. V kombinaci s již nyní vysokým oceněním by to mohlo vést k výraznému tlaku na cenu akcií. Jinými slovy, i když samotný byznys nezanikne, současná valuace by se mohla ukázat jako neudržitelná.
Proč by většina investorů měla zůstat stranou
Robinhood během své krátké historie bezpochyby dokázal řadu působivých věcí. Přinutil celé odvětví snížit obchodní náklady, otevřel investování milionům nových uživatelů a vybudoval silnou značku mezi mladší generací. Tyto úspěchy jsou však z velké části již započítány v ceně akcií, a to i po nedávném dvacetiprocentním poklesu.
Skutečná zkouška tohoto podnikání teprve přijde. Až v dalším hlubokém medvědím trhu se ukáže, jak stabilní je zákaznická základna Robinhoodu a jak odolný je jeho obchodní model. Pro většinu investorů proto dává smysl vyčkat, dokud nebude jasnější, jak se firma chová v prostředí dlouhodobě klesajících trhů.
Z tohoto pohledu se Robinhood v současnosti jeví spíše jako spekulativní sázka než jako atraktivní dlouhodobá investice s příznivým poměrem rizika a výnosu. Konzervativnější investoři by pravděpodobně měli hledat stabilnější alternativy a k Robinhoodu se vrátit až ve chvíli, kdy projde skutečným stresovým testem trhu.
