Před třemi lety se tržní hodnota společností Eli Lilly (LLY) a Novo Nordisk (NVO) pohybovala na velmi podobné úrovni.
Vzhledem k jejich tehdejší výkonnosti byly oba subjekty považovány za hlavní kandidáty na dosažení historického milníku v podobě tržní kapitalizace ve výši 1 bilionu USD. Od té doby se však cesty těchto farmaceutických gigantů rozešly. Zatímco Eli Lilly této magické hranice dosáhla v loňském roce, Novo Nordisk se potýká s odlišnou tržní dynamikou. Aktuální tržní kapitalizace Eli Lilly činí 872 miliard USD, zatímco dánský konkurent Novo Nordisk vykazuje hodnotu 132 miliard USD.
Důvodem, proč Eli Lilly v tomto souboji získala navrch, je především složení jejího portfolia v oblasti léčby obezity. Novo Nordisk byl sice pionýrem se svou franšízou GLP-1 a látkou semaglutid, prodávanou pod značkami Wegovy a Ozempic, ale Eli Lilly dokázala svého rivala technologicky překonat. Klíčem k úspěchu se stal tirzepatid, na trhu známý jako Mounjaro pro léčbu diabetu a Zepbound pro redukci hmotnosti. Právě Zepbound se ukázal jako efektivnější v přímém klinickém srovnání, což zásadně ovlivnilo vnímání investorů i odborné veřejnosti.
V klinických testech vedlo podávání přípravku Zepbound k průměrnému úbytku hmotnosti o 20,2 % během 72 týdnů, zatímco u Wegovy to bylo 13,7 %. Kromě celkové hmotnosti vykázal Zepbound lepší výsledky i při redukci obvodu pasu, což je klíčový ukazatel viscerálního tuku. Dalším faktorem úspěchu je schválení Zepboundu pro léčbu obstrukční spánkové apnoe u pacientů s nadváhou, což je diagnóza, která se v této populaci vyskytuje velmi často. Eli Lilly tak efektivně rozšiřuje indikace svých klíčových produktů.
Klinické nezdary dánského konkurenta a budoucí vyhlídky
Zatímco Eli Lilly slavila úspěchy, Novo Nordisk narazil na několik klinických překážek. Jeho kandidát nové generace, CagriSema, ve studiích fáze 3 částečně zklamal a rovněž se ukázal jako méně účinný než Zepbound. Tento vývoj naznačuje, že Eli Lilly si udrží vedoucí postavení na trhu i v dohledné budoucnosti. Naději do budoucna pro americkou firmu navíc představuje látka retatrutid, která v testech fáze 3 vykázala průměrný úbytek hmotnosti o 28,7 % při nejvyšší dávce, a navíc pomáhala zmírňovat bolesti kolen u pacientů.
Navzdory středečnímu poklesu o 1,85 % na cenu 905,44 USD zůstávají akcie Eli Lilly pro investory atraktivní. Společnost nedávno získala schválení pro orální terapii GLP-1 s názvem Foundayo, což je zásadní krok pro zvýšení uživatelského komfortu. Eli Lilly navíc díky akvizicím a licenčním smlouvám expanduje i mimo svou tradiční terapeutickou oblast. Tento proces diverzifikace by měl zajistit, že tržby a zisky porostou i v momentě, kdy na trh s obezitou vstoupí širší konkurence, která by mohla začít erodovat cenovou sílu současných lídrů.
Novo Nordisk se však nevzdává a jeho portfolio v oblasti řízení hmotnosti zůstává druhé nejsilnější na světě. Společnost aktuálně sází na kandidáty, jako je amycretin, což je duální agonista GLP-1 a amylinu, který prochází studiemi fáze 3 v perorální i subkutánní formě. Pokud tyto studie přinesou excelentní výsledky, mohlo by to pro akcie NVO znamenat výrazný růstový impulz v příštích několika letech. Aktuální cena akcie Novo Nordisk se pohybuje na úrovni 40,81 USD po pondělním nárůstu o 3,79 %.
Valuace jako klíčový faktor pro investiční rozhodování
Pravděpodobně nejsilnějším argumentem pro zvážení akcií Novo Nordisk v současné době je jejich valuace. Společnost se obchoduje za 11,2násobek očekávaných budoucích zisků (forward P/E), což je hluboko pod průměrem sektoru zdravotní péče, který činí 17,2. Eli Lilly sice vykazuje vyšší dynamiku, ale její padesátitýdenní rozpětí od 623,78 USD do 1133,95 USD a vysoká hrubá marže 83,04 % již odrážejí značnou část budoucích úspěchů. Novo Nordisk s hrubou marží 80,90 % a dividendovým výnosem 4,58 % nabízí konzervativnější, ale stále velmi zajímavý profil.
Pro dlouhodobé investory představuje současný pokles Eli Lilly příležitost ke vstupu do titulu, který dominuje jednomu z nejrychleji rostoucích segmentů medicíny. Šíře jejího „pipeline“, tedy potrubí vyvíjených léků, naznačuje, že v příštích pěti letech uvidíme uvedení několika dalších produktů, které překonají hranici 1 miliardy USD v ročních prodejích. Společnost těží z dominance, která jí umožňuje diktovat tempo inovací v celém odvětví chronických onemocnění.
Novo Nordisk naproti tomu nabízí hodnotovou sázku. Pokud dánská firma uspěje se svými novými perorálními verzemi léků, může smazat rozdíl v efektivitě, který ji v současnosti dělí od Eli Lilly. Objem obchodování na úrovni 19 milionů akcií svědčí o tom, že o titul je na trhu stále značný zájem. V konečném důsledku by v bilionovém závodě mohlo být místo pro oba hráče, ale Eli Lilly má v tuto chvíli v rukou lepší karty díky své schopnosti doručovat vyšší klinickou účinnost a rychleji diverzifikovat své příjmy mimo jádrový segment.
