Poslední roky byly pro investory do společnosti Nvidia (NVDA) doslova jízdou na raketě. Grafické procesory této firmy se staly zlatým standardem pro výpočetní výkon v oblasti umělé inteligence, a od chvíle, kdy se na začátku roku 2023 masově rozjela adopce AI, patřila Nvidia mezi absolutní vítěze trhu. Akcie společnosti od té doby vzrostly zhruba o 1 190 %, čímž se Nvidia stala nejvýkonnější akcií skupiny tzv. Magnificent Seven v delším časovém horizontu.
Přesto může být pro řadu investorů překvapením, že právě Nvidia nebyla v roce 2025 nejúspěšnější akcií této elitní skupiny. Tento titul si totiž připsala společnost Alphabet (GOOGL), respektive její třída akcií GOOG, jejichž cena vzrostla v roce 2025 přibližně o 65 %, zatímco Nvidia posílila „jen“ o 39 %. Abychom pochopili, proč se Alphabetu podařilo Nvidii v tomto roce překonat, je nutné podívat se jak na problémy, kterým čelila Nvidia, tak na specifickou kombinaci rizik a příležitostí, které formovaly vývoj Alphabetu.
Náročný rok pro Nvidii navzdory silné poptávce
Rok 2025 nebyl pro Nvidii jednoduchý, a to navzdory pokračující silné poptávce po jejích AI čipech. Nejistotu do sektoru vneslo představení čínského modelu DeepSeek R1, který byl zaměřen na tzv. „reasoning“ úlohy. Někteří analytici a pozorovatelé trhu se obávali, že podobné modely by mohly snížit poptávku po výkonných GPU, jež Nvidia dodává pro trénink a provoz velkých modelů umělé inteligence.
Krátce nato se objevily další obavy, tentokrát spojené s cla a obchodními omezeními, která mohla negativně ovlivnit globální poptávku po čipech. Tyto nejistoty vyvrcholily na začátku dubna, kdy administrativa prezidenta Donalda Trumpa vydala zákaz prodeje čipů H20, jež Nvidia vyvinula speciálně tak, aby splňovaly exportní omezení pro čínský trh. Tento krok způsobil výraznou nervozitu investorů a akcie společnosti se v první části roku propadly o více než 36 %.
Navzdory těmto problémům však základní byznys zůstal silný. Poptávka po AI čipech se udržela na vysoké úrovni a Nvidia dokázala ztráty postupně umazat. Výsledkem byl 39% růst akcií za celý rok 2025, což je samo o sobě nadprůměrný výsledek, avšak v porovnání s Alphabetem tentokrát nedostačující.
Alphabet pod tlakem regulací a obav z AI konkurence
Zatímco Nvidia řešila především geopolitická a technologická rizika, Alphabet vstupoval do roku 2025 s jiným typem zátěže. Společnost byla několik let zapletena do antimonopolního sporu s americkým ministerstvem spravedlnosti, který vyvrcholil v polovině roku 2024 rozhodnutím, že firma zneužila své dominantní postavení ve vyhledávání a dopustila se monopolního chování.
Část investorů se obávala extrémních scénářů, jako je rozbití společnosti, nebo nucený prodej klíčových aktiv, například prohlížeče Chrome či operačního systému Android. Kromě regulatorních rizik se přidaly i obavy, že by hlavní zdroj příjmů Alphabetu – internetové vyhledávání a s ním spojená reklama – mohl být ohrožen nástupem AI nástrojů konkurence.
Kombinace těchto faktorů výrazně zatížila sentiment kolem akcií Alphabetu. Na konci roku 2024 se titul obchodoval za méně než 24násobek zisku za posledních 12 měsíců, což z něj činilo nejlevnější akcii v rámci Magnificent Seven. Trh tak do ceny promítl značnou dávku pesimismu.
Obrat v roce 2025 a zmírnění antimonopolních rizik
S příchodem roku 2025 se však situace začala měnit. Federální soudce Amit Mehta odmítl nejtvrdší navrhovaná opatření v antimonopolním řízení, mezi něž patřilo rozdělení společnosti nebo nucený prodej Chrome či Androidu. Místo toho soud zakázal Googlu uzavírat exkluzivní smlouvy a nařídil sdílení části vyhledávacích dat s konkurencí.
Investoři tento verdikt vnímali jako výrazně mírnější výsledek, než jakého se původně obávali. Nejistota se snížila a trh začal znovu přeceňovat fundamentální sílu společnosti. Alphabet navíc dokázal efektivně reagovat na obavy spojené s umělou inteligencí.
Gemini jako klíč k udržení dominance ve vyhledávání
Místo toho, aby Google ztrácel pozice ve vyhledávání ve prospěch konkurence, integroval výstupy svého vlastního jazykového modelu Gemini přímo do standardních výsledků vyhledávání. Tento krok umožnil společnosti posílit uživatelský zážitek a zároveň ochránit své dominantní postavení dříve, než by konkurenti získali výraznější náskok.
Model Gemini si vedl natolik dobře, že podle dostupných informací překonal nejnovější modely OpenAI na většině oborových benchmarků. Tato skutečnost vyvolala výraznou reakci i u konkurence a přispěla k obnovení důvěry investorů v technologickou vyspělost Alphabetu. Úspěch Gemini se navíc pozitivně projevil i v oblasti cloudových služeb, kde tržby vzrostly ve třetím čtvrtletí meziročně o 34 %.
Tyto faktory společně vedly k prudkému obratu sentimentu. Investoři se do akcií Alphabetu začali masivně vracet, titul prorazil dlouhodobou stagnaci a dosáhl nového historického maxima.
Výhled zůstává příznivý
Podle konsenzu analytiků by měl Alphabet v roce 2026 dosáhnout 14% růstu tržeb, což odpovídá tempu z roku 2025. Ještě důležitější je dlouhodobý výhled, podle něhož by měly tržby růst v průměru o 13 % ročně během následujících pěti let. Z 67 analytiků, kteří akcii hodnotí, jich 58 doporučuje nákup nebo silný nákup a žádný nedoporučuje prodej.
Kombinace dominance ve vyhledávání, silné pozice mezi třemi největšími poskytovateli cloudové infrastruktury a rostoucích schopností v oblasti umělé inteligence vytváří robustní základ pro další růst. I při ocenění kolem 28násobku forwardového zisku zůstává Alphabet podle trhu relativně rozumně oceněný.
