Zlato a stříbro vstoupily do posledního obchodního dne roku 2025 ve znamení zvýšené volatility a mírných ztrát, přestože mají za sebou mimořádně silné období, jaké trhy s drahými kovy nepamatují od konce 70. let minulého století. Po prudkých cenových výkyvech v řídkém svátečním obchodování investoři sledují především technické faktory, maržové požadavky a otázku, zda je dlouhodobý růstový trend udržitelný i do dalšího roku.
Spotová cena zlata se ve středu propadla pod hranici 4 320 dolarů za unci, zatímco stříbro sklouzlo směrem k úrovni 70 dolarů. Oba kovy během několika málo dní předvedly výrazné pohyby, kdy po pondělním prudkém poklesu následovalo krátké zotavení a následně další oslabení. Tato nestabilita byla natolik výrazná, že burzovní operátor CME Group byl nucen během několika dnů dvakrát zvýšit maržové požadavky na futures kontrakty, což okamžitě ovlivnilo chování spekulativních obchodníků.
Navzdory krátkodobému zakolísání zůstávají zlato i stříbro na cestě k nejlepšímu ročnímu zhodnocení za více než čtyři desetiletí. Klíčovou roli sehrála kombinace geopolitické nejistoty, obav z inflace, vysokého zadlužení vyspělých ekonomik a postupného snižování úrokových sazeb ze strany americké centrální banky. Takzvaný debasement trade, tedy snaha investorů chránit hodnotu kapitálu před znehodnocováním měn, se stal jedním z hlavních motorů růstu cen drahých kovů.
Zlato jako největší a nejlikvidnější trh těžilo nejen z rostoucího zájmu retailových investorů, ale také z masivních toků kapitálu do burzovně obchodovaných fondů krytých fyzickým kovem. Významným zdrojem poptávky byly rovněž centrální banky, které pokračovaly v dlouhodobé strategii navyšování zlatých rezerv. Cena zlata za posledních dvanáct měsíců vzrostla přibližně o 64 % a v září překonala inflačně očištěné historické maximum staré 45 let. Na začátku října se ceny poprvé dostaly nad hranici 4 000 dolarů za unci, což potvrdilo sílu probíhajícího trendu.
Podle Johna Reada ze Světová rada pro zlato je letošní vývoj bezprecedentní nejen počtem nových rekordů, ale i mírou, s jakou zlato překonalo očekávání analytiků i investorů. Takto silný a konzistentní růst byl podle něj v moderní historii trhu s drahými kovy výjimečný.
Ještě výraznější pohyb zaznamenalo stříbro, jehož cena během roku vzrostla téměř o 150 %. Vedle spekulativních nákupů sehrála důležitou roli také silná průmyslová poptávka, protože stříbro je klíčovým materiálem v elektronice, solárních panelech a elektromobilitě. V říjnu se ceny dostaly na rekordní úrovně v reakci na obavy z celních opatření, která vedla k prudkému nárůstu dovozu do Spojených států a ke zpřísnění nabídky na londýnském trhu. Další historické maximum přišlo v listopadu po snížení úrokových sazeb v USA a vlně spekulativního nadšení, přičemž na začátku tohoto týdne se cena krátce dostala nad 80 dolarů za unci.
Rally však rychle narazila na limity. Pondělní pokles o zhruba 9 % a následné kolísání ukázaly, jak citlivý je trh na změny maržových požadavků a likvidity. Vyšší zajištění nutí část obchodníků snižovat pozice, což vytváří tlak na ceny. Podle Rosse Normana ze společnosti Metals Daily právě opakované kroky CME Group výrazně „ochladily“ trh a přispěly k rychlé korekci.
Silný sentiment se v roce 2025 přenesl i na další drahé kovy. Platina prolomila dlouhodobý cenový trend a dosáhla nových maxim, a to především kvůli opakovaným výpadkům dodávek z Jižní Afriky a očekávanému třetímu ročnímu deficitu na trhu. Palladium a další kovy rovněž zaznamenaly zvýšenou volatilitu, přestože středeční obchodování přineslo krátkodobé oslabení.
Podle Charu Chanany ze Saxo Markets bylo jedním z největších překvapení roku to, že kovy tradičně vnímané jako bezpečný přístav se staly předmětem velmi dynamického a spekulativního obchodování, přičemž právě stříbro bylo nejvýraznějším příkladem tohoto trendu. Na konci roku zůstává otázkou, zda se trhy v roce 2026 uklidní, nebo zda si drahé kovy udrží vysokou volatilitu i nadále, zejména pokud budou přetrvávat geopolitická rizika a nejistota kolem měnové politiky.
