Super Micro Computer (SMCI) bylo během počátků boomu umělé inteligence jedním z nejžhavějších jmen na trhu.
V době, kdy poptávka po výstavbě datových center dramaticky rostla, sloužila společnost jako klíčový dodavatel serverových řešení pro modely trénované na GPU a další vysoce výkonný hardware. Jenže situace se během posledních měsíců výrazně změnila.
Ještě v roce 2024 zažívala firma období, kdy její akcie po uvedení ChatGPT rostly tempem, které vyústilo až v přes 1 000% zhodnocení a historické maximum 119 dolarů za kus v březnu 2024. Supermicro tehdy představovalo přímý způsob, jak investoři mohli profitovat na prudkém růstu datových center zaměřených na AI. Společnost přetvářela GPU, CPU a paměťové čipy od jiných výrobců na hotové servery, což bylo považováno za zásadní součást celého ekosystému.
K tomu přidávala specializaci na energeticky účinné konstrukce a technologie kapalného chlazení, které jsou klíčové pro provoz systémů trénujících velké jazykové modely. To vše vytvářelo příběh o firmě, která stojí na správném místě, ve správný čas.
Jenže nadšení nedokázalo dlouhodobě přehlušit rostoucí obavy investorů. Supermicro nejprve zasáhla kritická zpráva short-sellerů z Hindenburg Research, která v srpnu 2024 obvinila vedení společnosti z „účetních nesrovnalostí“ a dalších závažných pochybení. Následovalo odložení výroční zprávy a rezignace auditora – momenty, které pro technologickou firmu představují výrazné reputační riziko.
Ačkoli pozdější vyšetřování nezávislé zvláštní komise nenašlo důkazy o podvodu, základní otázka zůstala: je Supermicro dlouhodobě schopné konkurovat v odvětví, které se mění rychleji než většina jiných segmentů technologií?
Výsledky, které změnily vnímání firmy
Klíčový zlom přišel ve chvíli, kdy Supermicro zveřejnilo výsledky za první čtvrtletí fiskálního roku 2026. Trh očekával, že potvrdí předchozí tezi o příležitosti způsobené „dočasným šumem“. Místo toho však výsledky odhalily strukturální slabiny.
Tržby za období končící 30. zářím meziročně klesly o 15 % na 5,02 miliardy dolarů, což je překvapivý výsledek v době, kdy poptávka po serverovém hardwaru poháněném GPU roste globálně vysokým tempem. Pro kontext: Nvidia, která je pro Supermicro klíčovým partnerem, zaznamenala ve stejném období 56% růst tržeb.
Tento kontrast zvýrazňuje zásadní problém. Zatímco Nvidia profituje ze silného růstu poptávky po akcelerátorech, Supermicro nedokáže držet krok se zbytkem hodnotového řetězce. Jelikož její obchodní model stojí na tom, že „zabaluje“ čipy jiných výrobců do hotových serverových řešení, tento vývoj naznačuje výrazné zhoršení její konkurenceschopnosti.
Další komplikací je tlak na hrubé marže. Supermicro dlouhodobě těžila z toho, že klienti byli ochotni platit prémii za její serverová řešení, což firmě umožňovalo držet marže kolem 13–14 %. Jenže aktuální situace ukázala jiný obraz. Hrubá marže klesla na 9,3 %, a krátkozraká strategie konkurence tento problém ještě prohlubuje. Dle informací zmíněných v kritické zprávě Hindenburg Research se trh zaplavuje levnými servery tchajwanských výrobců, kteří jsou ochotni prodávat za marže kolem 4,1 %.
To je úroveň, která dlouhodobě představuje tvrdý cenový tlak a výrazně ztěžuje možnost udržet udržitelnou profitabilitu v segmentu, kde se hardware rychle stává komoditou.
Proč se Supermicro jevilo jako výhodná koupě – a proč dnes tato teze neplatí
Po zveřejnění zprávy Hindenburg Research mnozí investoři vnímali propad akcií Supermicro jako potenciální příležitost. Argument byl jednoduchý: obvinění se týkala primárně procesních a účetních záležitostí, nikoli samotného produktu či poptávky po něm. A skutečně – nezávislé vyšetřování nenašlo důkazy o podvodu.
Jenže výsledky z fiskálního roku 2026 ukázaly, že i bez těchto obvinění má firma zásadní problémy. Silná konkurence, pokles marží, ztráta tempa růstu a viditelný rozdíl mezi expanzí jejich partnera Nvidia a stagnací Supermicro vytvářejí nepříznivý obraz.
Zatímco dřívější narativ stavěl Supermicro do role „pick-and-shovel“ dodavatele těžícího z rozmachu umělé inteligence, novější data ukazují, že tato role není zdaleka tak stabilní, jak se zdálo. Růst celého odvětví AI automaticky neznamená růst všech jeho dodavatelů.
Výhled na pět let: levná akcie, ale s nízkou pravděpodobností návratu k předchozí slávě
Z hlediska ocenění nabízí Supermicro relativně atraktivní čísla. Forwardový poměr ceny k zisku se pohybuje kolem 17,4, což je výrazně méně než průměr indexu S&P 500 (22). Na první pohled jde o výhodné ocenění společnosti působící v rychle se rozvíjejícím odvětví datových center.
Jenže nízké ocenění samo o sobě nestačí. Když firma nedokáže růst ani v období, kdy celá infrastruktura AI expanduje rekordním tempem, je to signál, že její obchodní model čelí hlubším výzvám. V prostředí, které se může v následujících letech stát ještě konkurenčnějším, bude pro Supermicro obtížné získat zpět pozici, kterou si vybudovalo během raného boomu AI.
Pokud se aktuální trend nezmění, je pravděpodobné, že Supermicro bude v následujících pěti letech zaostávat za širším trhem. Přestože ocenění může několik investorů lákat, samotný fundament dnes neposkytuje dostatečný důvod, proč očekávat výrazný obrat.
