Akciové trhy vstoupily do roku 2026 ve zvýšené volatilitě, kterou podporují především geopolitická rizika na Blízkém východě. Technologický index Nasdaq-100 se v nedávném období propadl až o 12 % oproti svému maximu z října minulého roku. Takové pohyby sice mohou krátkodobě působit negativně, ale z pohledu dlouhodobého investora často vytvářejí prostor pro atraktivní vstupy.
Jedním z titulů, který se aktuálně nachází pod tlakem, je Spotify Technologies (SPOT). Přestože firma vykazuje solidní růst tržeb a výrazné zlepšení ziskovosti, její akcie se obchodují přibližně o 31 % níže oproti loňskému vrcholu. To otevírá otázku, zda se nejedná o příležitost, kterou by investoři neměli přehlédnout.
Technologický náskok a expanze obsahu
Spotify operuje největší hudební streamovací platformu na světě, ale konkurenční prostředí je specifické tím, že obsah je ve velké míře standardizovaný. Vydavatelství totiž zpravidla neposkytují exkluzivitu jediné platformě, což znamená, že uživatelé mají napříč službami velmi podobný katalog.
Klíčovou roli proto hraje technologie a uživatelský zážitek. Spotify dlouhodobě investuje do umělé inteligence, která stojí za jeho doporučovacím algoritmem. Ten dokáže personalizovat obsah pro každého uživatele a zvyšovat tak míru engagementu. Vedle toho firma zavádí i nové funkce, například nástroj Prompted Playlist, který umožňuje vytvářet playlisty na základě konkrétních vstupních parametrů.
Vedle technologického rozvoje firma rozšiřuje i obsahovou nabídku. Významnou oblastí se stávají video podcasty, do kterých Spotify aktivně investuje. Společnost spustila partnerský program, který motivuje tvůrce finančními pobídkami.
Výsledkem je více než 530 000 nahraných videí a výrazný nárůst sledovanosti – do konce roku 2025 vzrostla konzumace tohoto formátu o 90 %.
Tato kombinace technologického pokroku a diverzifikace obsahu vede k tomu, že uživatelé tráví na platformě více času. To zvyšuje pravděpodobnost jejich konverze na platící zákazníky a zároveň posiluje dlouhodobou loajalitu.
Stabilní model příjmů a prudký růst ziskovosti
Spotify staví svůj byznys model na opakujících se příjmech, které plynou z předplatného. Tento model je z hlediska predikovatelnosti velmi stabilní – příjmy rostou buď s počtem uživatelů, nebo díky zvyšování cen.
Na konci roku 2025 měla platforma 290 milionů platících uživatelů. Tito tzv. Premium zákazníci generovali 89 % z celkových tržeb ve výši 20,3 miliardy dolarů. Zbytek příjmů pochází z reklam, které jsou zobrazovány 476 milionům uživatelů bez placeného předplatného.
Strategie společnosti je jasná: postupně konvertovat bezplatné uživatele na Premium členy, kteří mají výrazně vyšší hodnotu. Tento přístup dává smysl i z pohledu marží a dlouhodobé monetizace.
Zásadní posun je patrný také na úrovni ziskovosti. Spotify dokázalo v roce 2025 snížit provozní náklady o 2 %, zatímco tržby vzrostly o 10 %. Tento rozdíl se výrazně projevil v čistém zisku, který vzrostl o 94 % na 2,6 miliardy dolarů.
Takto dynamický růst nelze považovat za dlouhodobě udržitelný, ale směr je jednoznačně pozitivní. Právě zlepšující se profitabilita je klíčovým faktorem, který může v budoucnu podporovat růst ceny akcie.
Valuace naznačuje další potenciál
Z pohledu ocenění se Spotify obchoduje na základě zisku za rok 2025 při poměru P/E okolo 41. To je vyšší hodnota než u Nasdaq-100, kde se průměr pohybuje kolem 30,8. Samotné číslo ale nedává úplný obrázek bez kontextu růstu.
Očekávání do dalších let naznačují pokračující expanzi. Odhady počítají se ziskem 15,43 dolaru na akcii v roce 2026 a 19,34 dolaru v roce 2027. To znamená, že forward P/E klesá na přibližně 32,9 a následně 26,3, což už se dostává na úroveň širšího trhu.
Zajímavý je i pohled na potenciální růst ceny akcie. Aby si Spotify udrželo valuaci na úrovni trhu, musela by jeho cena vzrůst zhruba o 17 % do konce příštího roku. Pro udržení současného P/E by byl potřeba růst až o 56 %. Tyto scénáře naznačují, že při pokračujícím růstu zisků existuje prostor pro další zhodnocení.
Z dlouhodobého hlediska je klíčový i nevyužitý potenciál trhu. Aktuálně má Spotify Premium přibližně 3,5 % světové populace. Vedení společnosti ale vidí prostor až na úroveň 15 %. Takový nárůst by znamenal násobné rozšíření uživatelské základny, což by se přímo promítlo do tržeb i zisků.
Pokud se tento scénář začne naplňovat, současná cena akcie může zpětně působit jako velmi atraktivní vstupní bod. Pro investory s horizontem pěti let a více tak aktuální pokles představuje situaci, kdy se kvalitní růstová firma obchoduje se znatelným diskontem.
