V dlouhodobě sledovaném konfliktu kolem společnosti Warner Bros. Discovery se objevila další zásadní kapitola. Souboj mezi Warner Bros. Discovery (WBD), Netflixem (NFLX) a konkurenčním zájemcem Paramount Skydance (PSKY) se přesunul z jednacích místností přímo k soudu a zároveň se vyostřil na úrovni akcionářského boje. To, co původně působilo jako relativně standardní transakce mezi mediálními giganty, se rychle mění v komplexní a veřejně vedený střet o hodnotu aktiv, strukturu budoucí firmy i kontrolu nad jedním z nejvýznamnějších mediálních portfolií na světě.
Od chvíle, kdy Netflix minulý měsíc oznámil záměr získat vybraná aktiva Warner Bros., roste napětí prakticky každý den. A to i přesto, že navrhovaná transakce byla jednomyslně schválena představenstvy Netflixu i Warner Bros. Paramount se s tímto vývojem odmítá smířit a stupňuje tlak jak právními kroky, tak přímou nabídkou akcionářům Warner Bros.
Žaloba, proxy boj a ostrá slova vedení
Nejnovější eskalace přišla ve chvíli, kdy Paramount podal žalobu u Delaware Chancery Court. V ní žádá soud, aby donutil Warner Bros. detailně zveřejnit způsob ocenění svých globálních sítí, metodiku ocenění nabídky Netflixu a to, jak byl při návrhu transakce zohledněn dluh společnosti. Podle Paramountu nejsou tyto informace dostatečně transparentní a akcionáři tak nemají plnohodnotný podklad pro rozhodnutí.
Zároveň Paramount oznámil zahájení proxy boje, jehož cílem je dosadit do představenstva Warner Bros. vlastní kandidáty. Ti by měli akvizici Netflixem aktivně blokovat a prosazovat alternativní scénář převzetí. Jde o jasný signál, že Paramount je připraven jít do otevřeného konfliktu a využít veškeré dostupné nástroje, aby transakci zvrátil.
Generální ředitel Paramountu David Ellison veřejně uvedl, že je „zmatený“ tím, proč Warner Bros. odmítl nabídku 30 dolarů v hotovosti za akcii, a označil konkurenční nabídku Netflixu ve výši 27,72 dolarů v kombinaci hotovosti a akcií za „podřadnou“. Na první pohled se tak může zdát, že Warner Bros. odmítá vyšší cenu ve prospěch nižší, což vyvolává otázky ohledně motivace vedení. Realita je však podstatně složitější.
Rozdílný obsah nabídek a klíčová role rozdělení Warner Bros.
Zásadní rozdíl mezi oběma návrhy spočívá v tom, co přesně je předmětem transakce. Stávající dohoda s Netflixem se týká pouze vybraných aktiv Warner Bros. Patří mezi ně filmová a televizní studia, rozsáhlá knihovna obsahu a streamovací platformy HBO Max a HBO. Naopak nezahrnuje tradiční televizní a kabelové kanály, které tvoří významnou, i když strukturálně slabší část současného byznysu.
Warner Bros. již dříve oznámila plán rozdělení společnosti na dvě samostatné entity. Streamovací a studiová část má být oddělena od divize globálních sítí. Ve třetím čtvrtletí by pak mělo dojít k odštěpení globálních sítí do nové společnosti s názvem Discovery Global. Tato nová entita by zahrnovala značky zaměřené na zábavu, sport a zpravodajství, včetně CNN, TNT Sports v USA, Discovery, volně dostupných kanálů po celé Evropě a digitálních produktů, jako jsou Discovery+ nebo Bleacher Report.
Vedení Warner Bros. je přesvědčeno, že kabelové a lineární televizní podnikání má stále významnou hodnotu, pokud bude odděleno od streamovací části. Právě tento aspekt je klíčový pro pochopení rozdílu mezi nabídkami. Paramount totiž neusiluje pouze o část Warner Bros., ale chce firmu koupit jako celek, včetně tradičních televizních aktiv, která Netflix v rámci své nabídky nechává stranou.
Paramount dokonce přistoupil k nepřátelské nabídce, kdy akcionářům Warner Bros. přímo nabídl odkup akcií za 30 dolarů v hotovosti. Představenstvo Warner Bros. tuto nabídku odmítlo s tím, že jde spíše o marketingový tah než o seriózní transakci. Společnost zároveň uvedla, že Paramount svou nabídku nijak nezvýšil a nevyřešil to, co Warner Bros. označil za „četné a zjevné nedostatky“. Žalobu pak vedení Warner Bros. označilo za neopodstatněnou.
Volba, před kterou stojí akcionáři
Celý spor se tak stále více přesouvá na úroveň rozhodování akcionářů Warner Bros. Discovery. Ti mají před sebou dvě výrazně odlišné varianty. V rámci plánu Netflixu by akcionáři obdrželi 23,25 USD v hotovosti za akcii, akcie Netflixu v hodnotě přibližně 4,47 USD, tedy celkem 27,72 USD, a navíc podíl ve společnosti Discovery Global, která vznikne odštěpením globálních sítí.
Paramount naopak nabízí 30 USD v hotovosti za akcii, přičemž lhůta pro přijetí této nabídky byla prodloužena do 21. ledna. Rozdíl tedy není pouze v absolutní ceně, ale i ve struktuře plnění a v tom, zda akcionáři chtějí zůstat vystaveni budoucímu vývoji kabelového byznysu prostřednictvím nové společnosti, nebo preferují okamžitý hotovostní exit.
Obě strany tvrdí, že jejich návrh je pro investory výhodnější. Netflix a Warner Bros. argumentují dlouhodobou hodnotou rozdělení a zaměřením na růstové streamovací aktivity, zatímco Paramount sází na jednoduché sdělení vyšší hotovostní ceny a plnou integraci. Konečné rozhodnutí však nebude učiněno v soudní síni ani v tiskových zprávách, ale právě na úrovni akcionářů, kteří budou muset zvážit krátkodobý zisk proti potenciálu dlouhodobé hodnoty.
Spor o Warner Bros. se tak mění v učebnicový příklad střetu strategických vizí v mediálním průmyslu, kde se potkává tlak na konsolidaci, ústup lineární televize a rostoucí význam streamingu. Výsledek této bitvy může mít dopad nejen na zúčastněné firmy, ale i na širší strukturu globálního mediálního trhu.
