Akcie společnosti ServiceNow (NOW) letos výrazně oslabily a od začátku roku ztratily přibližně 28 %. Tento pokles přichází navzdory tomu, že firma pokračuje v silném růstu tržeb, těží z investic podniků do umělé inteligence a nedávno dokončila split akcií v poměru 5:1, který zvýšil jejich dostupnost pro širší okruh investorů.
Otázka je jednoduchá, ale zásadní: představuje aktuální pokles atraktivní nákupní příležitost, nebo je i po propadu ocenění stále příliš náročné?
Silné výsledky za čtvrté čtvrtletí
ServiceNow pokračuje v dynamickém růstu. Ve čtvrtém čtvrtletí dosáhly předplatitelské tržby 3,5 miliardy dolarů, což představuje meziroční růst o 21 %. Firma tak potvrzuje, že její digitální workflow řešení zůstávají pro podniky strategicky důležitá.
Zásadní je také schopnost převádět růst tržeb do hotovosti. Non-GAAP marže volného cash flow dosáhla ve čtvrtletí mimořádných 57 %, což je úroveň, kterou si může dovolit jen velmi efektivně řízený software byznys. Současně se non-GAAP provozní marže meziročně zvýšila o 150 bazických bodů na 31 %.
Výsledky stojí na akceleraci produktů zaměřených na AI. Řešení Now Assist, tedy generativní AI vrstva nad platformou Now, překročila hranici 600 milionů dolarů roční hodnoty kontraktů. Objem uzavřených obchodů v oblasti AI control tower se mezikvartálně téměř ztrojnásobil. To signalizuje, že adopce AI funkcionalit není jen marketingovým příběhem, ale skutečně generuje smluvní závazky.
Podniková adopce a výhled růstu
Vedle finančních ukazatelů jsou přesvědčivá i data o zákaznické dynamice. Společnost uzavřela 244 nových kontraktů nad 1 milion dolarů roční hodnoty, což představuje meziroční nárůst o 40 %. Na konci období měla více než 600 zákazníků s roční hodnotou kontraktu přes 5 milionů dolarů.
Generální ředitel Bill McDermott během výsledkového hovoru uvedl, že čtvrté čtvrtletí výrazně překonalo očekávání, což podle něj zapadá do dlouhodobého trendu konzistentního plnění či překonávání projekcí.
Pozitivně vyznívá i vývoj tzv. current remaining performance obligations, tedy budoucích tržeb, které mají být uznány během následujících 12 měsíců. Tento ukazatel meziročně vzrostl o 25 % na 12,9 miliardy dolarů, což potvrzuje silnou viditelnost budoucích příjmů.
Pro první čtvrtletí management očekává předplatitelské tržby v rozmezí 3,65 až 3,655 miliardy dolarů. Střed této projekce implikuje přibližně 21,5% meziroční růst, což naznačuje, že firma zatím nečelí výrazné deceleraci.
Z pohledu základních dat má společnost tržní kapitalizaci kolem 113 miliard dolarů, hrubou marži 77,53 % a pohybuje se v pásmu 98 až 211 dolarů za posledních 52 týdnů.
Ocenění a zpětné odkupy akcií
Na první pohled působí kombinace růstu tržeb nad 20 %, vysokých marží a silné hotovostní generace jako ideální profil růstové společnosti. Problémem však zůstává ocenění.
Akcie se obchodují přibližně za 32násobek zisku, což implikuje očekávání téměř bezchybné exekuce v dalších letech. Takové ocenění předpokládá, že firma bude dlouhodobě schopna udržet tempo růstu kolem 20 % ročně, a to navzdory konkurenčnímu prostředí, které může postupně růst zpomalovat.
Jinými slovy, trh již dnes započítává výraznou část budoucího úspěchu. To omezuje prostor pro pozitivní překvapení a zvyšuje citlivost akcií na případné zpomalení růstu.
Zajímavým faktorem je ale kapitálová politika. Ve čtvrtém čtvrtletí společnost vynaložila téměř 600 milionů dolarů na zpětný odkup akcií. V lednu navíc schválila nový program v objemu 5 miliard dolarů, přičemž přibližně 2 miliardy plánuje realizovat prostřednictvím zrychleného odkupu.
Takto rozsáhlý program může v dlouhém horizontu podpořit návratnost pro akcionáře a současně signalizuje, že vedení považuje aktuální ocenění za atraktivní.
Je současná cena příležitostí?
ServiceNow kombinuje silný organický růst, vysoké marže, rychlou adopci AI produktů a výraznou generaci hotovosti. Fundamentálně jde o velmi kvalitní podnik s jasnou pozicí v oblasti digitálních workflow řešení.
Přesto je nutné respektovat fakt, že akcie i po letošním poklesu reflektují vysoká očekávání. Ocenění kolem 32násobku zisku implikuje, že trh předpokládá pokračování dvouciferného růstu bez výraznějších výkyvů.
Za současných podmínek lze akcie označit za férově oceněné. Pro investora, který již titul drží, dává smysl pokračovat v držení, pokud firma udrží současnou dynamiku růstu. Pro nový vstup by však mohlo být atraktivnější vyčkat na výraznější diskont, který by lépe kompenzoval rizika spojená s vysokým oceněním.
