Akcie společnosti BigBear.ai (BBAI) jsou často zmiňovány v souvislosti s bezpečnostní umělou inteligencí a někdy bývají přirovnávány k výrazně úspěšnějším hráčům v oboru.
Na první pohled by se mohlo zdát, že jde o firmu, která by měla těžit z masivního růstu investic do AI, zejména v oblasti obrany, vládních zakázek a analytických systémů. Při bližším pohledu na dostupná data se však tento příběh začíná rychle rozpadat.
Navzdory silnému marketingu a častým srovnáním s jinými firmami v sektoru je realita hospodaření BigBear.ai výrazně méně přesvědčivá. Kombinace klesajících tržeb, agresivního ředění akcií a nejisté kapitálové strategie vytváří prostředí, ve kterém je pro dlouhodobého investora obtížné najít racionální oporu pro nákup akcií.
Navzdory boomu AI zůstává BigBear.ai mimo hlavní proud
Poslední tři roky byly pro sektor umělé inteligence mimořádné. Výdaje na AI rostly nebývalým tempem a očekávání dalšího zrychlení zůstávají vysoká. Hyperscale hráči investovali v roce 2024 přibližně 197 miliard dolarů do kapitálových výdajů spojených s AI. V roce 2025 se tato částka podle odhadů zvýšila na 405 miliard dolarů a konsenzus Wall Street pro rok 2026 počítá s dalšími 527 miliardami dolarů. Některé projekce dokonce naznačují, že výdaje by mohly dosáhnout až 700 miliard dolarů.
V takovém prostředí by se dalo očekávat, že firmy zaměřené na AI zaznamenají výrazný růst tržeb. BigBear.ai však představuje nepříjemnou výjimku. Za poslední tři roky její tržby klesly o 10,3 %, a to navzdory tomu, že celý sektor zažívá bezprecedentní příliv kapitálu. Tento vývoj je o to problematičtější, že nejde o problém sdílený celým segmentem.
Pro srovnání: Palantir Technologies, která rovněž působí v oblasti bezpečnostní a vládní AI, dokázala ve stejném období zvýšit tržby o 96,3 %. Rozdíl mezi oběma firmami je markantní a naznačuje, že slabý výkon BigBear.ai nelze svádět pouze na tržní podmínky. Pokud jedna společnost v témže prostředí rychle roste a druhá klesá, problém je s velkou pravděpodobností interní.
Klesající tržby jako varovný signál
Samotný pokles tržeb by už sám o sobě měl investory znepokojit, zejména u firmy, která se prezentuje jako hráč v jednom z nejrychleji rostoucích technologických odvětví současnosti. U BigBear.ai však nejde o krátkodobý výkyv, ale o tříletý trend, který zatím nevykazuje známky obratu.
To je zvlášť znepokojivé v kontextu narativu, který firmu často obklopuje. BigBear.ai bývá popisována jako společnost s významným potenciálem v oblasti bezpečnostní AI, přesto však tento potenciál zatím nedokázala přetavit do rostoucích příjmů. Bez růstu tržeb je velmi obtížné dlouhodobě zvyšovat hodnotu firmy, a to i v případě, že celý sektor expanduje.
Investoři, kteří ignorují tento rozpor mezi příběhem a čísly, se vystavují značnému riziku. Růst investic do AI totiž automaticky neznamená, že z něj budou profitovat všichni účastníci trhu.
Masivní ředění akcií a hrozba dalšího znehodnocení
Ještě závažnějším problémem než klesající tržby je agresivní ředění akcií, ke kterému u BigBear.ai došlo od roku 2024. Počet akcií v oběhu se během tohoto období téměř ztrojnásobil – ze 156,8 milionu na 436,6 milionu akcií. Pro akcionáře, kteří drželi akcie před tímto obdobím, to znamenalo pokles podílu na firmě přibližně o 64 %.
Ředění samo o sobě není v technologickém sektoru neobvyklé, zejména u menších růstových firem. V případě BigBear.ai však přichází v kombinaci s klesajícími tržbami, což je obzvlášť nepříznivá kombinace. Investoři tak čelí situaci, kdy vlastní stále menší část společnosti, která navíc nedokáže růst.
Situace se navíc může dále zhoršit. Společnost se blíží ke stávajícímu limitu 500 milionů akcií a vedení proto iniciovalo hlasování o změně zakládací listiny, která by tento limit zvýšila až na 1 miliardu akcií. Proxy poradenské firmy ISS a Glass Lewis doporučily hlasovat pro tento návrh, což výrazně zvyšuje pravděpodobnost jeho schválení.
Pokud by skutečně došlo k vydání všech nově povolených akcií, hodnota podílů současných akcionářů by se mohla více než snížit na polovinu. To představuje zásadní riziko, které nelze ignorovat.
Žádný scénář nepůsobí příznivě pro akcionáře
Generální ředitel Kevin McAleenan v dopise akcionářům uvedl, že možnost vydávat další akcie je klíčová pro financování akvizic, vývoje produktů a posílení rozvahy. Jinými slovy, vedení dává akcionářům na výběr mezi dvěma nepříjemnými scénáři.
Buď bude schváleno další navýšení počtu akcií a investoři se téměř jistě dočkají dalšího ředění, nebo návrh neprojde a společnost bude výrazně omezená ve své schopnosti financovat růst a udržet konkurenceschopnost. Ani jedna z těchto variant nepředstavuje atraktivní investiční tezi.
V prostředí, kde existují firmy s prokazatelným růstem tržeb, silnějšími maržemi a stabilnější kapitálovou strukturou, je těžké obhájit, proč by měl investor podstupovat takto asymetrické riziko právě u BigBear.ai. Přestože akcie může krátkodobě těžit ze spekulativního zájmu o AI, dlouhodobý fundamentální příběh zůstává slabý.
Z těchto důvodů považuji BigBear.ai za titul, kterému je lepší se vyhnout. V současné podobě nenabízí přesvědčivý poměr mezi rizikem a potenciálním výnosem a spíše než investici připomíná sázku na to, že se několik zásadních problémů vyřeší současně. A to je scénář, na který osobně vsázet nechci.
