Akcie farmaceutického giganta Pfizer po zveřejnění hospodářských výsledků za čtvrté čtvrtletí a celý rok 2025 klesly přibližně o čtyři procenta.
Na první pohled to může působit paradoxně. Společnost totiž překonala očekávání analytiků jak v tržbách, tak v upraveném zisku na akcii. Přesto investoři reagovali výprodejem. Důvodem nebyla samotná minulost, ale především výhled do budoucna a rozdíl mezi účetním a upraveným pohledem na hospodaření firmy.
Výsledky za čtvrté čtvrtletí: lepší čísla, než se čekalo
Ve čtvrtém čtvrtletí roku 2025 analytici očekávali, že Pfizer dosáhne tržeb ve výši 16,8 miliardy USD a upraveného zisku 0,57 USD na akcii. Skutečnost byla lepší. Společnost vykázala tržby 17,6 miliardy USD a upravený zisk 0,66 USD na akcii, čímž konsenzus trhu jasně překonala.
Tato čísla by za normálních okolností byla pozitivním impulzem pro cenu akcie. Problém však nastal při pohledu na zisk podle obecně uznávaných účetních zásad (GAAP). Zde Pfizer vykázal čtvrtletní ztrátu 0,29 USD na akcii. Navíc tržby ve srovnání se stejným obdobím předchozího roku meziročně klesly o jedno procento. Právě tento kontrast mezi „upravenými“ a účetními výsledky investory znejistil.
Trh tak nedostal jednoznačný signál, že by se firma již plně stabilizovala po prudkém poklesu poptávky po covidových produktech.
Celý rok 2025: slabší tržby, ale stále zisk
Pohled na celý rok 2025 nabízí smíšený obrázek. Celkové tržby společnosti klesly o dvě procenta oproti roku 2024, což potvrzuje, že Pfizer stále čelí doznívajícímu útlumu po pandemickém boomu. Na druhou stranu firma zůstala zisková. Za celý rok vykázala GAAP zisk 1,36 USD na akcii, což představuje meziroční pokles o tři procenta.
Vedení společnosti vysvětlilo tento vývoj především pokračujícím poklesem tržeb z léků Paxlovid a Comirnaty, tedy klíčových covidových produktů. Zajímavý je však detail, který by neměl zapadnout: pokud by se tyto covidové tržby z výsledků odečetly, celkové tržby Pfizeru by meziročně vzrostly o 9 %. To naznačuje, že zbytek portfolia vykazuje solidní výkonnost.
Generální ředitel Albert Bourla přesto označil výsledky za „solidní“ a vyzdvihl „vynikající provedení“ ze strany společnosti. Z pohledu managementu tedy firma zvládá přechodné období relativně dobře, i když čísla na první pohled nepůsobí oslnivě.
Výhled na rok 2026: hlavní zdroj zklamání trhu
Skutečným důvodem poklesu akcií nebyla minulost, ale výhled na rok 2026. Pfizer potvrdil prognózu tržeb v rozmezí 59,5 až 62,5 miliardy USD, což je zhruba v souladu s očekáváním analytiků, kteří počítali s přibližně 61 miliardami USD.
Problém nastal u zisku. Wall Street očekával upravený zisk 2,97 USD na akcii, zatímco Pfizer představil výhled 2,80 až 3,00 USD na akcii. Střed tohoto rozpětí, tedy 2,90 USD, je pod konsenzem trhu. Investoři tak získali pocit, že ziskovost poroste pomaleji, než se dosud předpokládalo.
V prostředí, kde je trh citlivý na jakékoli známky zpomalování, stačilo toto mírné zklamání k tomu, aby se akcie dostaly pod tlak, přestože ostatní části výhledu nebyly vyloženě negativní.
Je na místě akcie prodávat, nebo naopak přikupovat?
Při aktuální ceně se akcie Pfizeru obchodují za méně než devítinásobek očekávaného zisku. Zároveň společnost nabízí dividendový výnos kolem 6 % a má za sebou patnáct let bez jediného snížení dividendy. To jsou parametry, které se na dnešním trhu objevují spíše výjimečně.
Z tohoto pohledu nevypadá aktuální propad jako důsledek zhoršení fundamentů, ale spíše jako reakce na konzervativní výhled. Pokud by společnost dokázala dosáhnout byť jen jednociferného růstu zisku, zůstává kombinace nízkého ocenění a vysoké dividendy velmi atraktivní.
Je však nutné přiznat, že investoři musejí počítat s tím, že přechod od covidových tržeb k „normálnímu“ portfoliu nebude okamžitý. Výsledky mohou zůstat několik čtvrtletí nevýrazné a trh bude vyžadovat důkazy, že nové léky a stávající produkty dokážou plně nahradit výpadek pandemických příjmů.
Shrnutí: krátkodobé zklamání, dlouhodobá hodnota
Pokles akcií Pfizeru po výsledcích je typickým příkladem situace, kdy trh reaguje více na výhled než na samotná čísla za uplynulé období. Společnost překonala očekávání ve čtvrtém čtvrtletí, zůstala zisková za celý rok a potvrdila stabilní tržby do budoucna. Přesto investory zklamala opatrná prognóza zisku na rok 2026.
Pro dlouhodobé investory však může současná situace představovat zajímavý vstupní bod, zejména pokud hledají kombinaci stabilního cash flow, vysoké dividendy a nízkého ocenění. Krátkodobě zůstane akcie pravděpodobně pod tlakem, ale s trochou času může Pfizer znovu potvrdit, že i v postpandemickém světě dokáže generovat solidní hodnotu pro akcionáře.
