Akcie společnosti Plug Power patří v posledních letech k nejkontroverznějším titulům na americkém trhu.
Firma, která se profiluje jako průkopník vodíkových technologií, zažila dramatický propad hodnoty akcií – od vstupu na burzu v roce 1999 se jejich cena snížila z úrovní odpovídajících 150 dolarům (po úpravách o reverzní split) až k dnešním zhruba dvěma dolarům. To znamená pokles o přibližně 99 % oproti ceně při IPO. Otázka, kterou si dnes kladou investoři, je jednoduchá, ale zásadní: jde o definitivně ztracený příběh, nebo o titul, který má ještě šanci na návrat?
Situace Plug Power je komplikovaná kombinací provozních problémů, nepříznivého makroekonomického prostředí a změn v politické podpoře zelené energie ve Spojených státech. Přesto firma stále disponuje rozsáhlou instalovanou základnou, významnými zákazníky a projekty, které naznačují, že úplný konec zatím nenastal.
Od ambiciózních plánů k úzké specializaci
Původní vize Plug Power byla mnohem širší, než jak ji známe dnes. Společnost chtěla vybudovat vodíkové nabíjecí systémy pro celé domácnosti, což by z ní udělalo jednoho z klíčových hráčů decentralizované energetiky. Tyto plány však narazily na realitu vysokých investičních nákladů, regulatorních překážek a slabé poptávky ze strany spotřebitelů. Výsledkem byla strategická změna směrem k průmyslovým a logistickým aplikacím.
Dnes Plug Power generuje většinu svých příjmů z palivových článků a vodíkových nabíjecích systémů pro vysokozdvižné vozíky. Jejími klíčovými zákazníky jsou mimo jiné Amazon a Walmart, kteří patří zároveň k největším investorům společnosti. Plug Power v současnosti uvádí, že po Spojených státech má nasazeno přibližně 72 tisíc palivových článků a 275 vodíkových čerpacích stanic. To je rozsah, který nelze přehlížet a který potvrzuje, že firma v určitém segmentu skutečně dosáhla provozní relevance.
Proč akcie ztratily důvěru investorů
Navzdory technologickému zázemí a významným klientům se akcie Plug Power dostaly pod extrémní tlak. Tržby sice v roce 2022 vzrostly o 40 % a v roce 2023 o dalších 27 %, avšak tento růst byl z velké části tažen akvizicemi dvou menších společností v oblasti kryogenního skladování, nikoli organickým růstem klíčového vodíkového byznysu. To vyvolalo pochybnosti o dlouhodobé udržitelnosti růstového modelu.
Situace se dále zhoršila v roce 2024, kdy tržby meziročně klesly o 29 %. Důvodem byly nepříznivé makroekonomické podmínky, které přiměly řadu firem omezit nebo odložit vodíkové projekty. Ještě znepokojivější byl vývoj marží – provozní marže se propadla z −97 % v roce 2022 na −321 % v roce 2024, což jasně signalizovalo, že kapitálově náročný model firmy je v daném nastavení neudržitelný.
Investory navíc znejistila změna politického klimatu. Administrativa prezidenta Donalda Trumpa pozastavila některé závazky vůči sektoru zeleného vodíku, včetně úvěrové záruky ve výši 1,7 miliardy dolarů od amerického ministerstva energetiky, kterou si Plug Power zajistila na konci předchozí administrativy. V důsledku toho firma pozastavila výstavbu až šesti závodů na výrobu zeleného vodíku, což významně oslabilo její růstový příběh.
Existuje scénář obratu?
Přes všechny zmíněné problémy analytici stále počítají s tím, že Plug Power může v příštích letech vykázat určité zlepšení. Očekává se, že tržby v roce 2025 vzrostou o 12 % a v následujících dvou letech porostou tempem přibližně 23 % ročně, pokud se makroekonomické prostředí stabilizuje a trh s ekologickým vodíkem se postupně rozšíří. Spolu s tím by se měly postupně snižovat čisté ztráty, i když návrat k ziskovosti zůstává nejistý.
Firma zároveň pokračuje v konkrétních projektech, které naznačují snahu přežít i v méně příznivém politickém prostředí. Plug Power zvyšuje produkci zeleného vodíku v Texasu a Georgii, uzavřela společný podnik se společností Olin na výstavbu továrny na zkapalňování vodíku v Louisianě a zajistila si nové projekty ve Velké Británii. Paralelně s tím firma realizuje úsporný program Project Quantum Leap, jehož cílem je zefektivnit výdaje a stabilizovat finanční situaci.
Přesto zůstává ocenění problematické. S tržní kapitalizací kolem 2,9 miliardy dolarů se akcie stále obchodují přibližně za trojnásobek letošních tržeb, což je na firmu s tak vysokými ztrátami a nejistou budoucností rizikové. Bez obnovené politické podpory a výrazného zlepšení provozních výsledků je obtížné si představit rychlý návrat důvěry investorů.
Plug Power tak stojí na křižovatce. Firma ještě není definitivně odepsaná – má technologii, zákazníky i rozběhnuté projekty. Zároveň však čelí existenčním výzvám, které mohou její další vývoj výrazně omezit. Pokud se nezmění přístup americké administrativy k zelenému vodíku a Plug Power nedokáže zásadně zlepšit efektivitu svého podnikání, zůstane spíše symbolem nenaplněných slibů než budoucím gigantem čisté energie.
