Akcie technologických společností spojených s umělou inteligencí v posledních letech táhly růst celého trhu. V roce 2026 však přišel obrat, kdy investoři začali přesouvat kapitál do hodnotových titulů a menších firem, což vedlo k výrazným výprodejům v technologickém sektoru. Tento přesun sám o sobě není problém – otevírá prostor pro nové příležitosti. Zároveň ale způsobil, že některé kvalitní společnosti se dostaly na výrazně podhodnocené úrovně.
Jedním z nejvýraznějších případů je Micron Technology (MU), jehož akcie klesly přibližně o 20 %, a to navzdory silným výsledkům a pozitivnímu výhledu. Trh tak podle všeho reagoval více na sentiment než na fundamenty.
Extrémně nízké ocenění neodpovídá růstu
Současné ocenění společnosti působí na první pohled až překvapivě. Akcie se obchodují za forward P/E pod 4násobkem odhadovaných zisků pro fiskální rok 2027. To je mimořádně nízká úroveň, zejména pro firmu, která aktuálně vykazuje silný růst.
Takto nízké ocenění obvykle signalizuje, že investoři pochybují o udržitelnosti současných zisků. V tomto případě se obavy soustředí především na cykličnost trhu s paměťovými čipy, zejména DRAM.
Základní otázka tedy není, zda jsou současné výsledky silné – ty jsou – ale zda tento výkon vydrží i v následujících letech.
DRAM jako historicky cyklický segment
Micron patří mezi tři hlavní výrobce pamětí DRAM, spolu s SK Hynix a Samsung Electronics. Tento trh funguje jako oligopol, ale historicky byl velmi konkurenční, což vedlo k výrazným cenovým výkyvům.
DRAM je často vnímána jako komodita, což znamená, že ceny se výrazně mění podle nabídky a poptávky. V minulosti to vedlo k typickým cyklům boomu a propadu. Právě tato historie je hlavním důvodem, proč investoři zůstávají opatrní i v současnosti.
Aktuálně se trh nachází ve fázi nedostatku, což tlačí ceny vzhůru a podporuje silné finanční výsledky. Trh však zjevně předpokládá, že tento stav není dlouhodobě udržitelný.
Strukturální změna díky AI a HBM
Klíčovým faktorem, který může změnit tradiční cykličnost tohoto segmentu, je nástup high bandwidth memory (HBM). Tento typ paměti je zásadní pro fungování moderních AI systémů, protože umožňuje výrazně vyšší přenos dat mezi čipy.
Grafické procesory a další AI akcelerátory jsou stále častěji navrhovány tak, aby byly přímo kombinovány s HBM. To znamená, že růst AI infrastruktury automaticky zvyšuje poptávku po těchto pamětech.
Rozšiřování AI datových center a budování výpočetních clusterů tak představuje strukturální růstový faktor, nikoli pouze krátkodobý cyklický výkyv. To zásadně mění dynamiku celého trhu.
Stabilnější trh díky dlouhodobým kontraktům
Další důležitou změnou je přechod na dlouhodobější kontrakty. Výrobci DRAM se snaží uzavírat smlouvy na dodávky HBM v horizontu tří až pěti let s garantovanými objemy.
To je výrazný posun oproti minulosti, kdy byly kontrakty často uzavírány na roční nebo dokonce kratší období. Delší smlouvy přinášejí větší stabilitu a snižují volatilitu trhu.
Výsledkem je postupné zvyšování „dna“ cenového cyklu. Jinými slovy, i v období slabší poptávky by ceny neměly klesat tak výrazně jako v minulosti.
Kombinace nízkého ocenění a strukturálního růstu
Současná situace tak vytváří zajímavý kontrast. Na jedné straně stojí extrémně nízké ocenění, které reflektuje obavy z cykličnosti. Na druhé straně je zde strukturální růst spojený s AI a změny v chování trhu, které mohou cykličnost zmírnit.
Pokud se tyto změny potvrdí, může být současný pokles akcií spíše příležitostí než varováním. Investoři, kteří se zaměřují pouze na historické cykly, mohou přehlížet fakt, že trh s pamětmi prochází zásadní transformací.
Micron tak představuje případ, kdy se tržní sentiment výrazně odchýlil od fundamentálního vývoje. Kombinace silného růstu, strukturálních změn a nízkého ocenění vytváří potenciál pro přehodnocení ze strany trhu.
