Rostoucí globální poptávka po energii se v posledních letech stává jedním z nejzásadnějších strukturálních témat energetického sektoru.
Tlak na elektrifikaci průmyslu, rozvoj datových center pro umělou inteligenci a současná snaha o snižování emisí uhlíku vedou vlády i energetické společnosti k přehodnocení role jednotlivých zdrojů. Ve Spojených státech se jaderná energie znovu dostává do popředí politických i investičních priorit, což otevírá prostor pro firmy, které jsou na tento trend přímo navázány. Mezi ně patří i Cameco (CCJ), jeden z klíčových světových producentů uranu.
Pod vedením prezidenta Donalda Trumpa a ministra energetiky Chrise Wrighta se Spojené státy rozhodly učinit z jaderné energie strategickou prioritu. Vládní plán počítá s rozšířením instalované jaderné kapacity ze zhruba 100 gigawattů na 400 gigawattů do roku 2050. Tento ambiciózní cíl je reakcí na očekávaný dlouhodobý růst spotřeby elektřiny, který je spojen nejen s digitalizací ekonomiky, ale i s návratem výroby do USA a širší elektrifikací dopravy a průmyslu.
Ministerstvo energetiky zároveň oznámilo investici ve výši 2,7 miliardy dolarů do obnovy domácího průmyslu obohacování uranu. Jde o zásadní krok směrem k energetické bezpečnosti a snížení závislosti na dovozu jaderného paliva ze zahraničí. Tento vývoj představuje výraznou změnu oproti období po havárii ve Fukušimě, kdy jaderná energie ztratila podporu veřejnosti i politiků. Dnes je naopak vnímána jako stabilní bezemisní zdroj, který může hrát klíčovou roli při pokrývání rostoucí poptávky po energii.
Cameco jako klíčový dodavatel uranu pro Západ
Cameco patří mezi nejdůležitější hráče v celém jaderném hodnotovém řetězci. Je druhým největším producentem uranu na světě, hned za kazašskou společností Kazatomprom, a zároveň největším producentem v západním světě. Pro západní energetické společnosti má tato skutečnost zásadní význam, protože stále více upřednostňují geopolitickou stabilitu a spolehlivost dodávek před nejnižší možnou cenou.
Společnost se sídlem v Kanadě investovala do některých z nejkvalitnějších uranových ložisek na světě. Mezi nejvýznamnější patří doly McArthur River a Cigar Lake, které se nacházejí v oblasti Athabasca Basin v severní části provincie Saskatchewan. Tyto doly jsou známé vysokou koncentrací uranu a patří k nejefektivnějším provozům v celém odvětví. Cameco navíc vlastní zpracovatelský závod Key Lake Mill, největší zařízení svého druhu, které zajišťuje zpracování rudy z dolu McArthur River.
Vedle těžby v Kanadě má společnost také 40% podíl ve společném podniku Inkai v Kazachstánu, který se zaměřuje na nízkonákladovou těžbu metodou in situ. Díky této kombinaci aktiv má Cameco přístup jak k vysoce kvalitním, tak relativně levným zdrojům uranu, což zvyšuje její flexibilitu v různých cenových scénářích.
Stabilní kontrakty a citlivost na ceny uranu
Cameco prodává většinu své produkce prostřednictvím dlouhodobých kontraktů, jejichž cílem je zajistit stabilitu dodávek i výnosů. Tyto smlouvy obvykle kombinují pevné základní ceny s mechanismy, které umožňují částečně těžit z růstu spotových cen uranu, přičemž jsou nastaveny minimální a maximální limity. Tento model chrání společnost před prudkými cenovými výkyvy a zároveň jí umožňuje profitovat z pozitivních trendů na trhu.
V letech 2025 až 2029 se Cameco zavázala dodávat v průměru přibližně 28 milionů liber uranu ročně. Přibližně 60 až 70 % těchto kontraktů je navázáno na spotovou cenu, což znamená, že růst cen uranu se postupně promítá do finančních výsledků společnosti. V případě potřeby společnost doplňuje své dodávky nákupy na spotovém trhu nebo prostřednictvím partnerů ve společných podnicích.
Westinghouse a expozice na výstavbu jaderných elektráren
Jedním z největších strategických aktiv Cameca je 49% podíl ve společnosti Westinghouse, zbylých 51 % vlastní Brookfield Renewable Partners. Tento podíl dává Camecu expozici nejen na těžbu paliva, ale i na samotnou výstavbu a provoz jaderných elektráren po celém světě.
Westinghouse je předním dodavatelem jaderných technologií a poskytuje projekční i inženýrské služby pro přibližně polovinu jaderných elektráren, které jsou dnes v provozu. Jeho reaktor AP1000 patří do generace III+ a je jediným reaktorem této kategorie, který využívá plně pasivní bezpečnostní systémy. Tyto systémy se spoléhají na gravitaci a přirozenou cirkulaci místo aktivních čerpadel, což výrazně zvyšuje bezpečnost provozu. Reaktor AP1000 získal certifikaci amerického jaderného regulačního úřadu NRC a pracuje se standardním nízko obohaceným uranem, pro který již v USA existuje infrastruktura.
Tato skutečnost je významná zejména ve srovnání s palivem HALEU, které je určeno pro některé reaktory nové generace, ale jehož produkce je v současnosti z velké části soustředěna v Rusku. Díky zaměření na technologii AP1000 mohou Spojené státy rozšiřovat jadernou kapacitu bez nutnosti čekat na vybudování nového domácího průmyslu obohacování.
V říjnu Cameco, Brookfield a Westinghouse uzavřely dohodu v hodnotě 80 miliard dolarů s vládou USA, jejímž cílem je urychlit výstavbu nových jaderných elektráren. Dohoda počítá s výstavbou nejméně osmi nových reaktorů, včetně velkých jednotek AP1000 a malých modulárních reaktorů AP300. Součástí kontraktu je také mechanismus podílu na zisku, který americké vládě zajišťuje 20 % hotovostních výplat společnosti Westinghouse nad kumulativní hranicí 17,5 miliardy dolarů.
Dlouhodobý potenciál versus vysoké ocenění
Akcie Cameca se aktuálně obchodují za vysoký násobek zisku, konkrétně přibližně 72násobek očekávaného zisku pro rok 2026. Takové ocenění může působit odrazujícím dojmem, zejména pro investory zaměřené na hodnotu. Analytici však očekávají růst zisku na akcii o 48 % v tomto roce a o dalších 33 % v roce následujícím, což odráží kombinaci vyšších cen uranu a rostoucí aktivity v jaderném sektoru.
Díky své pozici druhého největšího producenta uranu na světě, dominantnímu postavení v západních dodávkách a významnému podílu ve společnosti Westinghouse má Cameco mimořádně silnou pozici pro případnou dlouhodobou renesanci jaderné energie. Pro investory, kteří věří v dlouhodobý růst tohoto sektoru, představuje Cameco jednu z nejčistších a nejpřímějších investičních expozic na tento trend.
