Pokles dodávek elektromobilů společnosti Rivian ve čtvrtém čtvrtletí roku 2025 na první pohled působí jako výrazný varovný signál. Při bližším pohledu na dostupná data a širší kontext se však ukazuje, že samotná čísla nevypovídají o celé situaci. Investoři by proto měli oddělit krátkodobé výkyvy způsobené specifickými faktory od dlouhodobých strukturálních problémů, které jsou pro hodnocení firmy klíčové.
Společnost Rivian Automotive (RIVN) oznámila, že ve čtvrtém čtvrtletí dodala 9 745 vozidel. To představuje meziroční pokles o 31 % oproti 14 183 vozidlům dodaným ve stejném období předchozího roku. Pro srovnání, i Tesla (TSLA) zaznamenala ve stejném období meziroční pokles dodávek, konkrétně o 16 %. U Rivianu je však propad výraznější, což přirozeně vyvolalo otázky ohledně síly poptávky a stability podnikání.
Dočasný výkyv, nikoli kolaps poptávky
Samotné vedení Rivianu ve své tiskové zprávě z 2. ledna uvedlo, že slabší čtvrté čtvrtletí bylo „v souladu s očekáváním společnosti“. Klíčem k pochopení situace je nutnost posuzovat čtvrté čtvrtletí společně s třetím. Ve třetím čtvrtletí totiž Rivian zaznamenal meziroční růst dodávek o 32 %, což byl velmi silný výsledek.
Důvodem tohoto nerovnoměrného vývoje byla změna federálního daňového zvýhodnění na čistá vozidla. Daňový kredit již nebyl k dispozici pro vozidla pořízená po 30. září 2025, což fakticky stanovilo pevný termín na konec třetího čtvrtletí. Řada zákazníků proto své objednávky urychlila, aby na daňovou úlevu ještě dosáhla. Výsledkem bylo přesunutí části poptávky ze čtvrtého čtvrtletí do třetího, nikoli její zmizení.
Tento efekt se neprojevil pouze u Rivianu, ale i u Tesly, což potvrzuje, že šlo o systémový faktor ovlivňující celý trh s elektromobily v USA. Samotný pokles dodávek ve čtvrtém čtvrtletí proto nelze automaticky interpretovat jako strukturální oslabení značky Rivian.
Produkce roste, zásoby se normalizují
Dalším důležitým bodem, který často v titulcích zaniká, je vývoj výroby. Rivian ve skutečnosti postupně zvyšoval produkci. Ve třetím čtvrtletí vyrobil 10 720 vozidel, zatímco ve čtvrtém čtvrtletí už 10 974 vozidel. Vyšší výroba v posledním kvartálu pravděpodobně souvisela se snahou o normalizaci zásob po velmi silném třetím čtvrtletí, kdy společnost dodala o 23 % více vozidel, než kolik jich vyrobila.
Tento rozdíl mezi výrobou a dodávkami naznačuje, že problémem nebyla výrobní kapacita, ale časování poptávky. Z pohledu investorů je důležité, že výrobní linky zůstávají vytížené a firma nečelí náhlému kolapsu produkce.
Klíčové téma: model R2
Pro investory je v současnosti mnohem podstatnější otázka budoucnosti než samotný výsledek jednoho čtvrtletí. Hlavním tématem je uvedení modelu R2, které má podle informací společnosti proběhnout v první polovině roku 2026. Rivian to potvrdil ve svém dopise akcionářům za třetí čtvrtletí.
Model R2 má být středně velké SUV pro pět cestujících s počáteční cenou 45 000 dolarů. To je výrazně méně než u současné modelové řady Rivianu a zároveň blízko průměrné ceny nových vozidel prodávaných v USA, která se podle vyjádření generálního ředitele RJ Scaringeho pohybuje kolem 50 000 dolarů. Vedení společnosti vkládá do tohoto modelu velké naděje a očekává, že otevře Rivianu výrazně širší tržní segment.
Z investičního pohledu je však nutné vnímat i druhou stranu mince. Nižší cena nového modelu může v počáteční fázi vyvíjet tlak na ziskové marže, což může dále oddálit cestu k ziskovosti. Společnost sice sází na vyšší objemy prodeje a potenciální úspory z rozsahu, ty se však projeví až s časovým odstupem.
Finanční profil zůstává rizikový
Rivian zatím zůstává firmou s vysokým rizikovým profilem. Navzdory silnému třetímu čtvrtletí vykázala společnost za toto období upravenou ztrátu EBITDA ve výši 602 milionů dolarů. Ve výhledu na celý rok 2025 pak vedení očekává upravenou ztrátu EBITDA v rozmezí 2,0 až 2,25 miliardy dolarů.
Na konci třetího čtvrtletí měla společnost k dispozici 7,09 miliardy dolarů v hotovosti, peněžních ekvivalentech a krátkodobých investicích, což jí poskytuje určitou finanční rezervu. Zároveň však za prvních devět měsíců roku 2025 vykázala záporné volné cash flow ve výši 1,3 miliardy dolarů, což znamená pokračující spalování hotovosti.
Dokud se podnikání Rivianu nestane z pohledu cash flow pozitivním, bude firma tuto hotovost dále spotřebovávat. To zvyšuje citlivost akcie na jakékoli zklamání ohledně prodejů nebo zpoždění nových modelů.
Jak se na situaci dívat jako investor
Z krátkodobého pohledu mohou být slabé dodávky ve čtvrtém čtvrtletí zdrojem volatility a negativního sentimentu. Při širším pohledu však hrají roli především časování daňových pobídek, vývoj produkce a především úspěch či neúspěch modelu R2. Současná tržní kapitalizace Rivianu kolem 24 miliard dolarů již do značné míry předpokládá, že se firmě podaří nový model úspěšně uvést a postupně zlepšit ekonomiku výroby.
Rivian tak zůstává sázkou na budoucnost, nikoli na současnou ziskovost. Investoři by měli pečlivě zvážit, zda jsou ochotni akceptovat vysoké ztráty a nejistotu výměnou za potenciál dlouhodobého růstu.
