Během posledních tří let se umělá inteligence stala natolik dominantním tématem, že se zdá, jako by se celé akciové trhy pohybovaly podle jediného příběhu. Indexy S&P 500 i Nasdaq Composite se drží poblíž historických maxim a technologické megakapitálové společnosti patří mezi hlavní tahouny růstu.
Právě v tomto kontextu však zaujme chování jednoho z nejznámějších investorů světa. Společnost Berkshire Hathaway se během AI revoluce nechovala jako většina Wall Streetu. Namísto agresivního přikupování technologických titulů byla po dlouhou dobu čistým prodejcem akcií, hromadila hotovost a těžila z pasivních výnosů státních pokladničních poukázek.
Warren Buffett, který v tomto období opustil pozici generálního ředitele, se držel svého tradičního, kontrariánského přístupu. Zatímco většina investorů se snažila získat co největší expozici vůči AI, Berkshire se soustředila na řízení rizika a zachování flexibility. Teprve v posledním čtvrtletí společnost část přebytečného kapitálu znovu nasadila a významně upravila strukturu portfolia. Klíčovou otázkou proto je, co tyto kroky vypovídají o pohledu Berkshire na současný trh a zda dává smysl se jimi inspirovat.
Apple už není dominantní sázkou Berkshire
Berkshire Hathaway byla po desetiletí spojována především se spotřebitelskými podniky a finančními službami. Pojišťovny, banky a značky spotřebního zboží dlouhodobě tvořily páteř jejího portfolia. Když však Berkshire v roce 2016 vstoupila do společnosti Apple (AAPL), vyvolalo to značnou pozornost. Mnozí investoři tento krok vnímali jako neobvyklý vstup do technologického sektoru.
Ve skutečnosti však Apple splňoval řadu Buffettových kritérií. Silná značka, vysoká loajalita zákazníků, robustní hardwarový ekosystém a stabilní generování hotovosti z něj činily spíše spotřebitelský byznys s technologickým obalem než typickou technologickou firmu. Kombinace růstu ceny akcií a opakovaných nákupů nakonec proměnila Apple v největší pozici Berkshire.
Právě během AI revoluce se však přístup Berkshire změnil. Od konce roku 2023 došlo k výraznému snížení pozice v Applu, celkově přibližně o 73 %. Tento krok byl některými komentátory spojován s kritikou Applu za pozdní nástup do oblasti umělé inteligence. Z dostupných informací však vyplývá, že hlavní motivace mohla být spíše makroekonomická než technologická.
Od října 2023 vzrostly akcie S&P 500 i Apple zhruba o 60 %, což je na relativně krátké období mimořádně silný výnos. Buffett byl vždy známý opatrností a disciplinou při realizaci zisků. Prodej části pozice v Applu tak mohl být logickým krokem k využití výrazného růstu trhu a přesunu kapitálu do konzervativnějších nástrojů. Nešlo nutně o ztrátu důvěry v samotnou firmu, ale spíše o řízení rizika v prostředí vysokých valuací.
Přesun pozornosti miliardářů k Alphabetu
Zatímco Apple byl v posledních letech pod drobnohledem investorů, jiná technologická společnost zůstávala relativně v pozadí. Po většinu AI revoluce se pozornost soustředila především na firmy jako Nvidia nebo Palantir Technologies. V širším internetovém prostoru pak dominovaly diskuse o Amazonu a Microsoftu. Společnost Alphabet (GOOGL, GOOG) byla naopak po určitou dobu vnímána spíše jako potenciální poražený, zejména kvůli obavám, že velké jazykové modely typu ChatGPT ohrozí tradiční vyhledávání Google.
Alphabet však mezitím tiše budoval vlastní AI strategii. Namísto unáhlených kroků se soustředil na integraci umělé inteligence napříč celým ekosystémem. Postupně začal zapracovávat vlastní jazykový model Gemini do klíčových částí podnikání, od vyhledávače Google přes operační systém Android až po cloudové služby.
Právě v tomto období se začali k akciím Alphabetu přiklánět významní investoři. Ve třetím čtvrtletí do společnosti vstoupili miliardáři jako Stanley Druckenmiller, Israel Englander, Ken Griffin, Philippe Laffont a nakonec i Warren Buffett. Tento posun naznačuje, že Alphabet je stále více vnímán jako plnohodnotný hráč v AI ekosystému, nikoli jako firma ohrožená novou technologií.
Ocenění Alphabetu a dlouhodobý investiční příběh
Alphabet se v současnosti obchoduje s předpokládaným poměrem ceny k zisku (P/E) kolem 29. To naznačuje, že nejvýhodnější nákupní příležitosti mohou být již za námi. Přesto zůstává řada faktorů, které podporují dlouhodobý investiční příběh společnosti.
Jedním z klíčových prvků je vertikální integrace. Alphabet nevyvíjí pouze software, ale investuje i do vlastního hardwaru. Jeho integrované obvody Tensor Processing Units jsou navrženy speciálně pro AI aplikace a jsou pevně provázány s cloudovou platformou společnosti. Tento přístup umožňuje lepší kontrolu nákladů, výkonu i škálovatelnosti.
Dalším důležitým krokem byla akvizice společnosti Intersect za 4,7 miliardy dolarů, která se zaměřuje na zajištění zdrojů čisté energie pro datová centra. Tento krok zapadá do širší strategie budování udržitelné infrastruktury pro rostoucí nároky AI, zejména v oblasti výpočetního výkonu a energetické spotřeby.
Díky propojení vyhledávání, reklamy, cloudu, hardwaru i energetického zázemí se Alphabet profiluje jako firma, která má kontrolu nad většinou hodnotového řetězce umělé inteligence. Právě tato vlastnost z něj činí kandidáta na dlouhodobého lídra dalšího technologického supercyklu.
Z pohledu trpělivého investora lze Alphabet vnímat podobně, jako Buffett kdysi vnímal Apple. Nejde o krátkodobou sázku na trend, ale o firmu s robustním byznysem, silnou tržní pozicí a schopností adaptace. Pokud se AI skutečně stane klíčovou technologií příštích let, Alphabet má díky své infrastruktuře a integraci dobré předpoklady tuto změnu monetizovat.
