Společnost American Express (AXP) patří mezi nejvýznamnější finanční firmy ve Spojených státech a zároveň představuje jednu z největších investic konglomerátu Berkshire Hathaway. V portfoliu této investiční společnosti tvoří přibližně 14,7 % z celkové hodnoty 319 miliard dolarů, což z ní činí druhou největší pozici hned za společností Apple.
V posledních pěti letech přinesly akcie American Express investorům velmi solidní výkonnost. Celkový výnos dosáhl přibližně 163 % (k 27. únoru). Přesto se akcie aktuálně obchodují zhruba 20 % pod svým historickým maximem, což vyvolává otázku, zda se může jednat o zajímavou příležitost pro investory.
Aby bylo možné potenciál této společnosti správně posoudit, je důležité pochopit několik základních charakteristik jejího podnikání, které ji odlišují od většiny ostatních vydavatelů kreditních karet.
Unikátní „spend-centric“ obchodní model
Jedním z nejdůležitějších aspektů podnikání American Express je její specifický spend-centric obchodní model. Zatímco většina vydavatelů kreditních karet vydělává především na úrokových příjmech z revolvingových dluhů, American Express generuje značnou část svých příjmů přímo z platební aktivity.
Společnost totiž nefunguje pouze jako vydavatel kreditních karet. Zároveň provozuje platební infrastrukturu, která propojuje zákazníky a obchodníky. Kdykoliv je karta American Express použita při transakci, firma získává poplatek od obchodníka, známý jako tzv. discount revenue.
Jen ve čtvrtém čtvrtletí dosáhly tyto příjmy přibližně 9,9 miliardy dolarů. Tento model znamená, že společnost je silně motivována podporovat vysokou úroveň spotřebitelských výdajů.
Dalším důležitým zdrojem příjmů jsou vysoké roční poplatky za kreditní karty. Tyto poplatky jsou běžné zejména u prémiových karet, které nabízejí různé výhody, například cestovní benefity nebo věrnostní programy.
Zásadní roli hraje také cílová skupina společnosti. American Express se dlouhodobě zaměřuje na bonitnější klientelu s nadprůměrnou kupní silou. Tito zákazníci mají obvykle vyšší úroveň výdajů, což zvyšuje objem transakcí a tím i příjmy společnosti.
Obavy investorů ze zpomalení spotřebitelských výdajů
Akcie společnosti se koncem února dostaly pod tlak, když 27. února zaznamenaly pokles přibližně o 8 %. Trh reagoval mimo jiné na zprávy týkající se fintech společnosti Block (SQ).
Tato firma oznámila, že plánuje snížit svou pracovní sílu přibližně o 40 %, přičemž důvodem mají být zvýšené provozní efektivity spojené s využíváním umělé inteligence. Zakladatel a generální ředitel společnosti Jack Dorsey zároveň uvedl, že zákazníci firmy mohou pocítit ekonomické dopady těchto technologických změn.
Investoři proto začali spekulovat o možných dopadech širších ekonomických změn na spotřebitelské výdaje. Pokud by totiž došlo k rozsáhlejšímu propouštění nebo zpomalení ekonomiky, mohlo by to negativně ovlivnit objem platebních transakcí.
Pro společnost, jejíž obchodní model je založen právě na objemu výdajů, by takový scénář mohl představovat riziko.
Na druhou stranu je důležité zdůraznit, že případné oslabení spotřebitelských výdajů by nemělo dopad pouze na jednu firmu nebo jeden sektor. Snížení spotřeby by se promítlo do celé ekonomiky, a ovlivnilo by širokou škálu odvětví od maloobchodu až po služby.
Proto někteří investoři nepovažují současné obavy za dostatečný důvod k panice.
Atraktivnější ocenění po poklesu akcií
Skutečnost, že se akcie American Express nyní obchodují zhruba 20 % pod historickým maximem, znamená pro některé investory potenciálně zajímavější vstupní bod.
Vedení společnosti očekává, že zředěný zisk na akcii (EPS) by se mohl v roce 2026 pohybovat v rozmezí 17,30 až 17,90 dolaru.
Pokud se použije střed této prognózy a aktuální cena akcií kolem 308,90 dolaru, vychází akcie společnosti na forward P/E přibližně 17,6.
Takové ocenění nelze označit za vyloženě levné. Zároveň však nejde ani o extrémně nadhodnocenou akcii, zejména pokud firma dokáže v následujících letech pokračovat v růstu ziskovosti.
Klíčovým faktorem pro budoucí vývoj akcií bude schopnost společnosti udržet dvouciferné tempo růstu zisku. Pokud se firmě podaří pokračovat v rozšiřování své klientské základny a zároveň udržet vysokou úroveň výdajů zákazníků, mohou investoři z dlouhodobého hlediska profitovat.
American Express tak zůstává jedním z významných hráčů v oblasti platebních služeb. Její obchodní model založený na transakčních příjmech, zaměření na bonitní klientelu a silná značka patří mezi faktory, které mohou podporovat stabilní růst i v dalších letech.
