Akcie nizozemské společnosti ASML Holding (ASML) patří v posledních letech k nejvýkonnějším titulům celého polovodičového sektoru. Jen za uplynulý rok jejich cena vzrostla přibližně o 75 %, čímž výrazně překonala širší index PHLX Semiconductor Sector, který ve stejném období přidal zhruba 47 %. Podle analytiků z Wall Street však tento růstový příběh zdaleka nemusí být u konce. Investiční banka Morgan Stanley se domnívá, že akcie ASML mají stále prostor k dalšímu růstu až o 70 %, a to díky jedinečnému postavení firmy v globálním čipovém ekosystému a pokračujícímu nárůstu kapitálových výdajů jejích klíčových zákazníků.
ASML je dnes zcela zásadním článkem řetězce výroby nejpokročilejších čipů. Její litografické stroje s extrémním ultrafialovým zářením (EUV) jsou nenahraditelné při výrobě moderních polovodičů, zejména těch, které se používají v oblasti umělé inteligence. Právě AI je hlavním motorem současné i budoucí poptávky po výkonných a energeticky efektivních čipech, což vytváří strukturálně silné prostředí pro růst zakázek společnosti ASML.
Nezastupitelná role EUV technologií v éře umělé inteligence
Klíčovým důvodem optimismu kolem akcií ASML je její monopolní postavení v oblasti EUV litografie. Stroje této firmy jsou jediným dostupným řešením pro výrobu čipů na pokročilých procesních uzlech, tedy typicky o velikosti 7 nanometrů a méně. Právě tyto čipy jsou dnes nezbytné pro provoz moderních modelů umělé inteligence, které vyžadují vysoký výpočetní výkon při co nejnižší spotřebě energie.
Poptávka po takto vyspělých čipech dramaticky vzrostla s masivním rozvojem AI aplikací, od datových center až po specializované akcelerátory. Výrobci čipů i slévárny proto čelí situaci, kdy poptávka dlouhodobě převyšuje nabídku. To je nutí investovat do rozšiřování výrobních kapacit, přičemž bez technologií ASML se v této oblasti prakticky neobejdou.
Morgan Stanley upozorňuje, že právě tato kombinace – strukturální nedostatek kapacity a technologická nezastupitelnost EUV strojů – vytváří pro ASML mimořádně příznivé podmínky. Firma tak není vystavena běžným cyklickým výkyvům polovodičového trhu v takové míře jako jiní hráči v odvětví.
Kapitálové výdaje výrobců čipů jako hlavní růstový motor
Dalším zásadním faktorem, který podporuje růstový scénář pro ASML, jsou rostoucí kapitálové výdaje jejích největších zákazníků. Významným signálem je nedávné oznámení společnosti Taiwan Semiconductor Manufacturing, která plánuje v roce 2026 zvýšit své kapitálové výdaje přibližně o 32 % na zhruba 54 miliard dolarů. Přibližně 70 až 80 % tohoto rozpočtu má směřovat na výrobu čipů založených na pokročilých procesních uzlech.
To je pro ASML mimořádně důležité, protože právě výroba těchto čipů vyžaduje EUV litografii. Každé rozšíření kapacity v tomto segmentu tak přímo zvyšuje poptávku po zařízeních společnosti ASML. Morgan Stanley očekává, že podobný trend budou následovat i další velcí hráči v oboru, což by mělo zajistit stabilní tok objednávek na několik let dopředu.
Silná poptávka se neomezuje pouze na logické čipy. Významnou roli hraje také trh pamětí, zejména pamětí s vysokou šířkou pásma (HBM), které jsou klíčové pro AI akcelerátory v datových centrech. Nedostatek těchto pamětí nutí výrobce, jako je Micron Technology, masivně investovat do nových výrobních kapacit. Micron například plánuje v aktuálním fiskálním roce kapitálové výdaje ve výši 20 miliard dolarů, což představuje meziroční nárůst o 45 %. Tyto investice opět nepřímo podporují poptávku po litografických strojích ASML.
Proč Morgan Stanley vidí potenciál růstu až o 70 %
Analytici Morgan Stanley odhadují, že zisk na akcii ASML by se do roku 2027 mohl téměř zdvojnásobit oproti úrovním z roku 2025. Konsenzuální odhady počítají s tím, že společnost zakončila rok 2025 se ziskem přibližně 24,78 eura na akcii, což odpovídá zhruba 29 dolarům. Zatímco v roce 2026 se očekává spíše mírnější růst, v roce 2027 by mělo dojít k výraznému zrychlení.
Morgan Stanley pracuje s odhadem zisku až 46 eur na akcii v roce 2027, což při současném směnném kurzu odpovídá přibližně 53,9 dolarům. Pokud by se akcie ASML v té době obchodovaly s násobkem zisku odpovídajícím průměru amerického technologického sektoru, tedy kolem 44,7násobku, vychází teoretická cena akcie až na zhruba 2 400 dolarů.
Ve srovnání s aktuální cenou by to znamenalo potenciální růst o více než 70 %, případně až kolem 80 % v optimistickém scénáři. Tento výhled samozřejmě předpokládá, že nedojde k výraznému zpomalení investic do polovodičového průmyslu a že poptávka po AI čipech zůstane silná, což je však podle dostupných dat a plánů výrobců vysoce pravděpodobné.
Z pohledu dlouhodobého investora tak ASML zůstává jednou z nejstrategičtějších společností v celém technologickém sektoru. Její technologický monopol, silná viditelnost budoucích zakázek a přímé napojení na růst umělé inteligence vytvářejí kombinaci, kterou je na globálním trhu obtížné najít. I po výrazném růstu z posledního roku proto akcie ASML podle části Wall Street stále nabízejí atraktivní poměr mezi rizikem a potenciálním výnosem.
