Zlato letos míří k mimořádnému historickému milníku. Zlaté futures obchodované v New Yorku vzrostly téměř o 71 %, což by znamenalo nejsilnější roční výkonnost za posledních 46 let. Naposledy zaznamenal tento drahý kov podobně výrazný růst na konci 70. let, kdy byl prezidentem USA Jimmy Carter. Tehdejší období bylo charakteristické prudce rostoucí inflací, energetickou krizí a eskalujícími geopolitickými konflikty na Blízkém východě. Právě kombinace ekonomické a geopolitické nejistoty tehdy vynesla zlato do popředí zájmu investorů – a podobný scénář se podle mnoha ukazatelů odehrává i dnes.
Současný globální kontext je opět plný napětí. Mezinárodní obchod je narušován cly, pokračuje ruská válka proti Ukrajině, eskaluje napětí mezi Izraelem a Íránem a Spojené státy zabavují ropné tankery u pobřeží Venezuely. V prostředí, kde roste nejistota ohledně politického i ekonomického vývoje, investoři tradičně hledají bezpečné přístavy, mezi něž zlato dlouhodobě patří.
Nejistota, inflace a role zlata jako bezpečného přístavu
Zlato je historicky vnímáno jako odolná investice, která si dokáže udržet hodnotu v dobách krize, vysoké inflace nebo oslabování měn. Právě tato vlastnost je v současném prostředí znovu silně akcentována. Podle Joea Cavatoniho, senior market stratega ve World Gold Council, zůstává nejistota hlavním rysem globální ekonomiky, což zvyšuje atraktivitu zlata jako strategického nástroje diverzifikace a stability.
Dalším důležitým faktorem je měnová politika. Pro část investorů bývá nevýhodou zlata skutečnost, že nenese žádný pravidelný výnos, na rozdíl od dluhopisů. Tato nevýhoda se však zmenšuje v okamžiku, kdy Federální rezervní systém začíná snižovat úrokové sazby. V posledních měsících se tento trend projevil poklesem výnosů dluhopisů, což relativně zvyšuje atraktivitu zlata. K tomu se přidává slabší americký dolar, který zlevňuje nákup zlata pro zahraniční investory a dále podporuje růst jeho ceny.
Zlaté futures se na začátku letošního roku obchodovaly přibližně za 2 640 USD za trojskou unci. V průběhu roku však cena prudce vzrostla a nedávno překonala rekordní hranici 4 500 USD za unci. Analytici z JPMorgan Chase očekávají, že v roce 2026 by se cena zlata mohla dostat dokonce nad 5 000 USD za trojskou unci.
Výkonnost zlata ve srovnání s akciemi
Růst ceny zlata letos výrazně překonal tradiční akciové trhy. Index S&P 500 si v letošním roce připsal zhruba 18 %, zatímco zlato posílilo o 71 %. Podobný rozdíl byl patrný i v roce 2024, kdy zlaté futures vzrostly o 27 %, zatímco index S&P 500 přidal 24 %. Tato čísla ukazují, že zlato v posledních letech neplní pouze roli defenzivního aktiva, ale dokáže nabídnout i výrazný kapitálový růst.
Z vyšších cen těží nejen investoři, ale také zlatníci a lidé, kteří vlastní zlaté šperky. Zvýšený zájem o zlato však nepřichází pouze ze strany amerických domácností, které nakupují zlaté slitky, ale také ze strany států a centrálních bank, jež zlato pořizují ve velkých objemech.
Centrální banky, geopolitika a strukturální poptávka
Jedním z klíčových motorů současného růstu ceny zlata jsou centrální banky, především v čele s Čínou. Podle Ulfa Lindahla, generálního ředitele společnosti Currency Research Associates, je hlavním motivem těchto nákupů snaha snížit závislost na amerických aktivech, jako jsou státní dluhopisy a americký dolar.
Tento trend se výrazně zrychlil po ruské invazi na Ukrajinu v roce 2022, kdy západní vlády zmrazily ruská aktiva denominovaná v dolarech. Tento krok podle Lindahla přiměl nejen Rusko, ale i Čínu hledat způsoby, jak omezit vystavení politickým rozhodnutím Spojených států. Zlato se v tomto kontextu jeví jako neutrální aktivum, které není přímo závislé na žádné konkrétní vládě.
Podle Oleho Hansena, vedoucího komoditní strategie ve Saxo Bank, je současná vlna nákupů centrálních bank výjimečná právě tím, že má hluboké geopolitické kořeny. Fragmentace globálního finančního systému a zmrazování státních rezerv vytvořily strukturální poptávku po zlatě, která může přetrvat řadu let.
Data World Gold Council ukazují, že centrální banky po celém světě nashromáždily v posledních třech letech více než 1 000 tun zlata. Pro srovnání, v předchozím desetiletí se jejich roční nákupy pohybovaly v průměru mezi 400 a 500 tunami.
Drahé kovy a výhled do dalších let
Silný růst zlata se neodehrává ve vakuu. Spolu s ním výrazně posílily i další drahé kovy. Stříbrné futures letos vzrostly o 146 %, zatímco platina si připsala téměř 150 % a palladium zhruba 100 %. Podle Hakana Kayi, portfoliového manažera společnosti Neuberger Berman, slouží drahé kovy investorům jako zajištění proti stále nejistějšímu světu.
Někteří analytici očekávají, že tento trend může pokračovat i v dalších letech. Lindahl upozorňuje, že pokračující nákupy centrálních bank mohou snížit množství zlata dostupného na volném trhu. Kombinace rostoucí poptávky a omezenější nabídky by tak mohla dále tlačit ceny vzhůru. Podle Matta Maleyho ze společnosti Miller Tabak + Co. navíc poptávku po drahých kovech posilují obavy z vysokých vládních deficitů a narůstající dluhové zátěže.
Celkově se tak zlato znovu profiluje nejen jako pojistka proti krizím, ale i jako aktivum, které dokáže v obdobích globální nejistoty nabídnout mimořádnou výkonnost.
