Investoři si často uvědomují, že samotné ocenění nebývá spolehlivým ukazatelem toho, kdy může na akciovém trhu dojít ke korekci. Trh může být po určitou dobu drahý a přesto růst, pokud investoři věří ve zlepšující se fundamenty, zejména ve zvyšující se zisky firem. To je i situace, ve které se dnes nachází index S&P 500. Podle dat společnosti FactSet se obchoduje za zhruba 23násobek očekávaných zisků v příštích 12 měsících, což je znatelně výše než jeho desetiletý průměr, který se pohybuje kolem 18,6. Na první pohled to vypadá jako napjaté ocenění, ale růst zisků zatím pomáhá tyto vyšší násobky ospravedlnit.
Michael Wilson, hlavní akciový stratég pro USA z Morgan Stanley, patří mezi analytiky, kteří vidí sílu na straně podnikových zisků. Ve své nové zprávě zdůrazňuje, že medián růstu zisků u společností zahrnutých v indexu Russell 3000 dosahuje za třetí čtvrtletí přibližně 11 %. To představuje výrazné zrychlení oproti 6 % ve druhém čtvrtletí a pouhým 2 % v prvním. Jedná se dokonce o nejvyšší tempo růstu zisků od třetího čtvrtletí roku 2021. Podle Wilsona jde o trend, který trh stále podceňuje, a který může pokračovat i v roce 2026. Pokud se tato dynamika potvrdí, může podporovat jak hlavní indexy, tak širší segmenty trhu.
Růst zisků se navíc pojí i s lepším vývojem tržeb. Firmy z indexu S&P 500 překonávají očekávání v této oblasti dvojnásobně. Tržby rostou tempem přibližně 2,3 %, zatímco historický průměr je okolo 1,1 %. To naznačuje, že nejde pouze o úspory nákladů, ale o skutečné zlepšení poptávky. Důležitou roli zde hraje také to, že mnoho společností v posledních letech omezovalo nábor nových zaměstnanců a optimalizovalo provoz. To znamená, že jejich nákladové struktury jsou dnes efektivnější, než bývaly před několika lety. Jakmile se ekonomická aktivita opět zvedá, dochází k navýšení výnosů, zatímco náklady zůstávají kontrolované, což vede k robustnějšímu růstu zisků.
Na straně sentimentu trhu pomohlo i mírné uklidnění obav z obchodních konfliktů v posledních týdnech. Přesto tým Morgan Stanley upozorňuje, že investoři by měli mít na paměti dvě důležitá krátkodobá rizika. Prvním rizikem je tempo snižování úrokových sazeb ze strany Federálního rezervního systému. Trh dluhopisů již upravil svá očekávání poté, co předseda Fedu Jerome Powell odmítl možnost snižování sazeb v nejbližším termínu. Akciový trh však zatím na tuto změnu nereagoval výrazně. Wilson vysvětluje, že to souvisí s aktuálním prostředím, ve kterém platí, že „dobré zprávy jsou dobré a špatné jsou špatné“. To znamená, že investoři jsou ochotni akceptovat pomalejší snižování sazeb, pokud zůstává ekonomika stabilní nebo se dále zlepšuje.
Přesto je podle Wilsona nutná opatrnost. Pokud by se ekonomické signály začaly zhoršovat, trh by mohl velmi rychle změnit náladu. Kromě toho trvá nejistota ohledně budoucí měnové politiky také kvůli nedostatku aktuálních vládních dat způsobenému přetrvávajícím uzavíráním některých federálních úřadů. To může komplikovat rozhodování Fedu i interpretaci ekonomických trendů.
Druhým rizikem, na které Wilson upozorňuje, jsou náznaky napětí na krátkodobých finančních trzích. Zvýšené využívání jednodenních repo operací a rozšiřující se spready v některých segmentech trhů naznačují, že likvidita nemusí být tak hladká, jak by se mohlo zdát. Pokud by se tato situace dále zhoršila, mohla by zasáhnout zejména spekulativnější části akciového trhu, kde jsou výkyvy obvykle prudší. V takovém prostředí Morgan Stanley doporučuje soustředit se spíše na kvalitnější společnosti se stabilními zisky a konzervativnějšími rozvahami.
