Obchodníci sledují vývoj ropy v porovnání s ropnými akciemi a říkají si, že něco musí ustoupit.
Jedna strana se mýlí. Mezi energetickými akciemi a ropou se vytvořila obrovská divergence. Ropa je 40 % pod svým maximem z března letošního roku, přesto jsou energetické akcie zdaleka nejvýkonnějším sektorem v indexu S&P v tomto roce, vzrostly o 62 % a jsou jen 4 % pod maximy, kterých dosáhly před několika týdny.
Proč tak obrovský rozdíl? Energetičtí býci trvají na tom, že dodávky budou i nadále omezené a ceny ropy budou v roce 2023 pravděpodobně vyšší.
„Jsme přesvědčeni, že trh uzná, že máme problém s dodávkami ropy, a bude nakupovat servisní akcie… další fází je uvědomění si trhu, že máme nedostatek ropy a potřebujeme ropu, a to je pro nás obchod s ropnými službami,“ řekl Paul Sankey ze společnosti Sankey Research v našem vysílání 18. listopadu.
„Mezi investory se zjevně objevila teze o nedostatku ropy, kteří se hrnou do tohoto sektoru navzdory jasným náznakům relativního přebytku nabídky a nižších cen ropy, které nás čekají,“ řekl mi John Kilduff ze společnosti Again Capital.
David Meats, který se zabývá energetickými akciemi ve společnosti Morningstar, souhlasil: „Investoři si logicky myslí, že na trzích s ropou bude napětí trvat neomezeně dlouho,“ řekl mi.
Přesto se o cenách ropy v roce 2023 vedou značné diskuse.
Na straně poptávky se mnozí domnívají, že světová ekonomika v roce 2023 poklesne. Na straně nabídky ne všichni souhlasí s tím, že existuje problém s nedostatkem.
„Představte si nastavení cen, kdyby se několik problémových producentských zemí nějak ozdravilo: Rusko, Írán, Venezuela, Libye a Nigérie“ řekl Kilduf. „Další dodávky jsou v procesu zprovozňování z Brazílie a Guyany a viděli jste, že Bidenova administrativa povoluje Chevronu návrat do Venezuely.“
A konečně, když všechno ostatní selže, existuje mezi býky naděje, že OPEC přijede na pomoc.
„Myslím, že akcie se těší, možná doufají, že OPEC+ bude pokračovat ve svém proaktivním postoji snižování produkce, když to bude nutné, aby podpořil vyšší ceny ropy,“ řekl mi ropný analytik Andy Lipow.
Kdo tedy vyhrává? Prozatím to vypadá, že vítězí býci: Ceny akcií energetických společností zůstávají zvýšené, což naznačuje, že investoři jsou ohledně roku 2023 optimističtí.
„Hodnoty P/E většiny ropných společností zůstávají z hlediska ocenění atraktivní, zejména pokud věříte, že poptávka se příští rok zvýší a s ní i ceny ropy,“ řekl mi Kilduff.
Ještě jedna divoká karta: Čína. Na ceny ropy by mohlo mít velký vliv to, zda se Čína znovu otevře, nebo bude nadále podléhat proměnlivým výlukám.
Variabilní dividendy
Nižší ceny ropy neohrožují pouze zisky: mnoho ropných společností zavedlo variabilní dividendy, kdy je variabilní část výplaty závislá na peněžních tocích.
Mezi společnosti s variabilní dividendou patří Pioneer (PXD), ConocoPhillips (COP), Devon Energy (DVN), Diamondback Energy (FANG) a Coterra Energy (CTRA). Tyto společnosti z velké části spadají do dílčího segmentu energetiky: průzkum a těžba. To dává smysl, protože právě tyto společnosti jsou nejvíce vystaveny cenám ropy.
Například společnost Diamondback Energy má roční základní dividendu ve výši 3 USD na akcii, ale v letošním roce oznámila další „variabilní“ dividendy na každé čtvrtletí:
Diamondback Energy
(oznámení o variabilní dividendě)
- listopadu: 1,51 USD
- srpna: 2,30 USD
- května: 2,35 USD
Variabilní dividendy mají pro společnosti zjevnou výhodu: V případě změny peněžních toků mohou variabilní část dividendy snadno snížit. Investoři si v takovém případě nemohou stěžovat, protože tato část dividendy je „variabilní“.
Tím se společnosti zbavují velkého tlaku. Další velcí hráči v oblasti energetiky, jako jsou Exxon Mobil a Chevron, vyplácejí poměrně vysoké fixní dividendy. Jsou pod neustálým tlakem, aby tyto relativně vysoké dividendy udržovaly bez ohledu na to, zda jsou peněžní toky silné, či nikoli. Společnosti s variabilními dividendami mají větší flexibilitu.
Nevýhoda: Nikdo si není jistý, jaká bude celková výplata (fixní dividenda plus „variabilní“ dividenda) v jednotlivých čtvrtletích.
„Jsou [variabilní dividendy] velmi ohroženy při ceně 75 dolarů za ropu a pokles cen ropy klesá přímo do ziskovosti společností (při zachování všech ostatních podmínek). Je zřejmé, že variabilní dividenda za 1. čtvrtletí 2023 by byla ohrožena,“ řekl mi Lipow.
