Tady je stará známá věc z Wall Street: Ke korekcím dochází, když se lidé něčeho obávají. K medvědím trhům dochází tehdy, když je opravdu čeho se obávat.
My se nacházíme v prvním, nikoliv v druhém případě. Investoři se obávají, ale zatím není moc důvodů k obavám.
Index S&P 500 klesl v devíti z posledních 11 dnů, ale stále je jen 3,2 % od svého nedávného 52týdenního závěrečného maxima 4 588 z 31. července. Na začátku letošního roku došlo k mnohem větším propadům: Od začátku února do poloviny března letošního roku klesl index S&P 500 o zhruba 8 %, a to před a během krachu banky Silicon Valley.
Škytavka v příběhu o měkkém přistání
Proč jsme se dostali do této šňůry dnů poklesu? V příběhu o měkkém přistání je škytavka.
Na trhu převládá názor o měkkém přistání. Podle něj růst pracovních míst mírně zpomalí, inflace se zmírní směrem k 2% cíli Federálního rezervního systému a Fed již většinou skončil se zvyšováním sazeb.
Sazby však v poslední době rostou v důsledku silnějších ekonomických údajů, jako byly úterní maloobchodní tržby za červenec, což u některých vyvolává obavy, že Fed bude nucen udržovat sazby na vyšší úrovni delší dobu, nebo dokonce zvyšovat sazby více, než se očekávalo.
Výnosy desetiletých státních dluhopisů včera dosahovaly 4,21 % a pohybovaly se tak poblíž nejvyšších úrovní od října loňského roku, což byly nejvyšší úrovně od roku 2007.
To způsobuje zrychlení růstu akcií, zejména technologických, které tento měsíc a toto čtvrtletí vykazují horší výsledky.
I když se ceny jistě třepetají – Nasdaq je více než 5 % pod svým nedávným maximem – těžko byste hledali zjevné známky paniky v interních ukazatelích trhu.
Objemy zatím nejsou velké, což naznačuje, že problémem je nedostatek zájmu o nákupy, nikoliv prodejci, kteří chtějí odejít. Toky do burzovně obchodovaných fondů jsou skromné. Určitý odliv byl minulý týden zaznamenán u fondu iShares 20+ Year Treasury Bond ETF, ale stále dochází k přílivu do krátkodobých Treasurys a fondů peněžního trhu.
Volatilita je utlumená: Index volatility CBOE (VIX) je na úrovni 16 a od konce března se pohybuje pod 20, což je jeho historický průměr.
Navzdory špatným ekonomickým zprávám z Číny zůstává makroekonomické prostředí v USA silné a stále podporuje měkké přistání. Ve skutečnosti, pokud je něco problémem, trh požaduje zlatá ekonomická čísla a některé z nedávných údajů jsou trochu na horké straně.
Sečteno a podtrženo: Zatím se jedná o běžnou tržní korekci.
Ať už je to korekce, nebo ne, načasování je špatné
Problémem je, že načasování není dobré. Výsledková sezóna skončila, nacházíme se v sezónně slabém období pro zprávy a v sezónně slabém období – od srpna do října – pro akcie. Při 19,2násobku forwardových zisků je index S&P 500 stále bohatě oceněn.
Nedostatek témat, na která by se dalo zaměřit, znamená, že příští týden se obchodníci krátkodobě zaměří především na výroční zasedání Federální rezervní banky v Kansas City v Jackson Hole ve Wyomingu.
To nevyhnutelně povede k dalším přehnaným analýzám o „problému výnosů“.
Nejlepší rada, kterou jsem v této souvislosti slyšel, pochází od Phila Camporealeho ze společnosti JP Morgan Asset Management: Zkuste se na to soustředit.
„Je to problém vysoké třídy, protože příběh růstu je velmi, velmi odlišný od toho, jaký byl loni, kdy se inflace pohybovala mezi šesti a osmi procenty,“ řekl včera večer ve vysílání CNBC.
