Společnost Yardeni Research výrazně zlepšila svůj výhled pro zlato a další drahé kovy. Podle jejích analytiků není prudký růst cen v posledních měsících výsledkem zlepšující se globální ekonomické aktivity, ale spíše odrazem rostoucích makroekonomických a politických obav investorů. Tento posun v interpretaci trhu je důležitý, protože naznačuje, že současný trend může mít delší trvání a není jen krátkodobou spekulativní epizodou.
Zlato meziročně posílilo přibližně o 69 %, což je sice výrazný růst, ale ve srovnání se stříbrem, platinou a palladiem zaostává. Právě tento fakt podle Yardeni Research oslabuje argument, že by růst drahých kovů byl primárně tažen průmyslovou poptávkou. Pokud by šlo o klasický cyklický růst spojený s oživením výroby, měly by podle analytiků výrazněji růst také základní kovy, jako je měď či hliník. Ty však letos zaznamenaly podstatně mírnější zisky, což podporuje tezi, že investoři hledají spíše ochranu před systémovými riziky než sázku na expanzi průmyslu.
Yardeni připomíná, že zlato stojí v čele růstu drahých kovů již od začátku roku 2024, kdy jeho cena poprvé překonala hranici 2 000 USD za unci. Už tehdy zaujala společnost k drahým kovům pozitivní postoj a upozorňovala na výrazné nákupy zlata ze strany centrálních bank. Tyto nákupy se rozjely naplno po zmrazení části mezinárodních rezerv Ruska po invazi na Ukrajinu, což vedlo řadu zemí k přehodnocení role zlata jako geopoliticky neutrální rezervy.
Zajímavé je, že centrální banky se soustředí téměř výhradně na zlato a nikoli na stříbro, platinu či palladium. Přesto i tyto kovy letos dosáhly rekordních cen. Podle Yardeni Research to naznačuje, že trh je tažen širšími obavami o stabilitu finančního systému a budoucí hodnotu měn, nikoli pouze jedním specifickým faktorem poptávky.
Klíčovým rizikem, které analytici zmiňují, je podle nich „nadměrně stimulační kombinace měnové a fiskální politiky“ ve Spojených státech. I pokud by Federální rezervní systém na začátku roku 2026 přerušil cyklus snižování úrokových sazeb, zůstává nadále aktivní na bilanční straně. Podle nedávného sdělení Federal Reserve Bank of New York plánuje Fed pokračovat v nákupech státních pokladničních poukázek v objemu zhruba 40 miliard dolarů měsíčně minimálně do dubna. To znamená, že do finančního systému bude i nadále proudit významná likvidita.
Na fiskální straně vidí Yardeni další potenciální zdroj napětí. Upozorňuje na výroky amerického ministra financí Scotta Bessenta, který hovořil o možnosti daňových refundací ve výši 1 000 až 2 000 dolarů na domácnost v daňovém období 2026. K tomu se přidávají úvahy o dividendových šecích financovaných z výnosů z cel. Tyto kroky by mohly dále zvýšit federální deficit a vyvíjet tlak na výnosy státních dluhopisů, což je prostředí, ve kterém zlato tradičně posiluje.
Na základě těchto faktorů Yardeni Research výrazně zvýšila svůj cenový cíl pro zlato. Nově očekává, že ke konci roku 2026 by se cena mohla pohybovat kolem 6 000 USD za unci. Jde o citelné navýšení oproti dřívějším prognózám, které počítaly se 4 000 USD na konci roku 2025 a 5 000 USD na konci roku 2026. Společnost zároveň zopakovala svůj dlouhodobý výhled, podle něhož by zlato mohlo do konce desetiletí dosáhnout až 10 000 USD za unci.
Analytici zároveň upozorňují, že ačkoli se zlato a index S&P 500 v krátkém horizontu často pohybují opačnými směry, v dlouhodobém pohledu sledují podobný rostoucí trend. Zlato tak podle společnosti Yardeni nemusí být vnímáno pouze jako krizové aktivum, ale také jako dlouhodobá součást diverzifikovaného portfolia.
Aktuální tržní vývoj dává tomuto pohledu za pravdu. Zlato se v úterý obchodovalo těsně pod hranicí 4 500 USD za unci, zatímco stříbro se pohybovalo jen kousek pod 70 USD. Oba kovy tak prodlužují letošní výrazné zisky a potvrzují, že investoři zůstávají vůči budoucímu vývoji ekonomiky a politiky spíše obezřetní.
