Federální rezervní systém minulý týden splnil očekávání a snížil úrokové sazby o čtvrt procentního bodu. Tento krok okamžitě přesměroval pozornost investorů na trhy s komoditami, které bývají na změny měnové politiky mimořádně citlivé. Otázkou ovšem zůstává, zda komodity skutečně čeká růstová vlna, nebo zda je v případě příchodu recese spíše čeká korekce.
Podle analýzy banky JPMorgan může být vývoj zcela rozdílný v závislosti na tom, jaký charakter současný cyklus uvolňování měnové politiky nakonec dostane. „Historicky komodity generovaly pozitivní výnosy jak před prvním snížením sazeb Fedu, tak i po něm,“ uvedla Natasha Kaneva, vedoucí komoditní strategie JPMorgan. „Rozhodující je však povaha celého cyklu a stav ekonomiky v době, kdy centrální banka k tomuto kroku přistupuje.“
Kdy komodity rostou a kdy klesají
Data z minulosti ukazují, že komodity mají tendenci přinášet solidní zhodnocení v prostředí, kdy je ekonomický růst stabilní a inflace klesá. V takovém případě totiž snížení sazeb podporuje investice, průmyslovou aktivitu i spotřebu. Pokud ale Fed snižuje sazby v okamžiku, kdy se růst zpomaluje, inflace zůstává vysoká a nad ekonomikou visí hrozba recese, výsledky bývají opačné – ceny komodit klesají.
Příklady z historie tento rozdíl jasně ukazují. V letech 1995 a 2024, tedy v obdobích, která mají nejblíže k dnešní situaci, vzrostly komodity o více než 15 % během devíti měsíců po prvním snížení sazeb. Naopak v letech 1998, 2001 a 2019, kdy Fed reagoval na hrozící recesi, komodity ve stejném období klesly v průměru o 16 %.
Současná situace na trzích
Americké trhy nyní podle JPMorgan zohledňují scénář takzvané „goldilocks economy“ – tedy situaci, kdy inflace i růst zpomalují dostatečně na to, aby Fed mohl snižovat sazby, ale zároveň ne natolik, aby to ekonomiku srazilo do recese. Tento scénář je pro komodity nejpříznivější, protože podporuje jak poptávku, tak investiční chuť.
Ekonomové JPMorgan ale upozorňují, že riziko recese zůstává vysoké. Odhadují, že šance na hospodářský pokles ve Spojených státech v následujících 12 měsících je přibližně 40 %. To znamená, že investoři by neměli sázet pouze na optimistickou variantu, ale měli by své strategie diverzifikovat.
Které komodity mohou profitovat nejvíce
Jednotlivé segmenty komodit reagují na měnovou politiku rozdílně. Drahé kovy, jako je zlato a stříbro, mají tendenci reagovat nejrychleji. Nižší sazby totiž snižují náklady na držení nevýnosových aktiv, a tak se tyto kovy stávají atraktivnější alternativou k dluhopisům nebo hotovosti. V posledních týdnech se proto ceny zlata drží blízko historických maxim.
Průmyslové kovy, například měď či hliník, obvykle následují se zpožděním. Jejich růst je totiž závislý především na rozmachu stavebnictví, průmyslu a technologických investic, které mohou ožít až s určitým odstupem po snížení sazeb.
Energetické komodity, zejména ropa a zemní plyn, se podle JPMorgan po snížení sazeb chovají specificky. V prvních třech měsících bývají jejich ceny relativně stabilní, protože trhy čekají na jasnější signály o vývoji poptávky. Teprve poté mohou začít výrazněji růst – pokud ekonomická aktivita zrychlí – nebo klesat, pokud převládne scénář hospodářského ochlazení.
Investiční strategie
Pro investory je proto klíčové správně odhadnout, jak se bude americká ekonomika vyvíjet v dalších čtvrtletích. Pokud se potvrdí scénář stabilního růstu bez recese, komodity by mohly být jednou z nejzajímavějších investičních tříd současnosti. V takovém prostředí by měly těžit jak drahé, tak průmyslové kovy a s určitým zpožděním i energetika.
Pokud by ale došlo k recesi, komoditní trhy by se mohly dostat pod tlak, podobně jako v předchozích cyklech. V takové situaci by drahé kovy mohly plnit roli bezpečného přístavu, zatímco průmyslové a energetické komodity by čelily poklesu.
Vývoj bude proto záviset nejen na rozhodnutích Fedu, ale i na makroekonomických datech, geopolitických událostech a poptávce ze strany rozvíjejících se trhů.
