Nadcházející týden přinese investorům další důležitý dílek do skládačky výhledu amerických úrokových sazeb. Zápis z posledního zasedání Federálního rezervního systému bude jedním z posledních dokumentů zveřejněných pod vedením předsedy Jeroma Powella, jehož mandát končí v květnu. Právě nyní se navíc zdá, že dvojí mandát centrální banky – tedy maximální zaměstnanost a stabilní ceny – je vyváženější než v předchozích letech.
Jerome Powell, který byl do čela Fedu jmenován prezidentem Donaldem Trumpem v roce 2018 a následně potvrzen prezidentem Joe Bidenem, vedl centrální banku během mimořádně turbulentního období. Na počátku pandemie dohlížel na nouzové zásahy, které měly stabilizovat finanční systém, a později na historicky agresivní cyklus zvyšování úrokových sazeb. Z téměř nulových úrovní se základní sazba vyšplhala nad 5 %, což představovalo nejrychlejší utažení měnové politiky za několik dekád.
Powell čelil kritice za to, že inflaci zpočátku podcenil a označoval ji za přechodnou. Jakmile však bylo zřejmé, že cenové tlaky přetrvávají, Fed přistoupil k razantnímu zpřísnění politiky. Nyní se pozornost soustředí na to, zda se mu podaří uzavřít své působení takzvaným měkkým přistáním ekonomiky – tedy zkrocením inflace bez výrazného oslabení trhu práce.
Nedávné údaje naznačují, že ekonomika zůstává odolná. Poslední zpráva o zaměstnanosti ukázala solidní tvorbu pracovních míst a inflace se postupně vrací směrem ke 2% cíli. Index spotřebitelských cen byl v pátek nižší, než analytici očekávali, což mírně upravilo tržní očekávání ohledně dalšího vývoje sazeb.
Další důležitý impuls přinese zveřejnění dat o osobních spotřebních výdajích za prosinec, která jsou pro Fed klíčovým ukazatelem cenového vývoje. Investoři sice již mají určitou představu o trendu, ale jakékoli překvapení by mohlo rychle změnit náladu na trhu.
Podle nástroje CME FedWatch trhy aktuálně počítají se dvěma sníženími sazeb o čtvrt procentního bodu do konce roku. Někteří stratégové však takový scénář zpochybňují. Jay Woods ze společnosti Freedom Capital Markets upozorňuje, že při historických maximech akciových trhů, solidním růstu ekonomiky a inflaci blížící se cíli není zřejmý důvod pro rychlé uvolnění politiky. Fed si podle něj může chtít ponechat prostor pro případné exogenní šoky.
Rychlé snižování sazeb pod vedením nového předsedy by navíc mohlo vyvolat otázky ohledně nezávislosti centrální banky. Stabilita a důvěryhodnost Fedu jsou pro finanční trhy zásadní, zejména v období, kdy investoři sledují každý náznak politického vlivu na měnovou politiku.
Odklad snižování sazeb by však mohl být pro část trhu zklamáním. Investoři jsou v poslední době nervózní i kvůli obavám z narušení některých sektorů vlivem umělé inteligence. Nejprve oslabily akcie softwarových společností, poté finanční tituly a realitní společnosti. Trh nyní hledá, která oblast může být další.
Výsledková sezóna by mohla napovědět, které společnosti si dokážou udržet růst i v prostředí vyšších sazeb a strukturálních změn. V nadcházejícím týdnu zveřejní výsledky například maloobchodní řetězec Walmart a průmyslová společnost Deere. Obě firmy letos výrazně posílily, když investoři přesouvali kapitál směrem k podnikům reálné ekonomiky.
Zajímavým trendem je i širší účast trhu na růstu. Rovnoměrně vážený index S&P 500 překonává klasický index vážený tržní kapitalizací. ETF Invesco S&P 500 Equal Weight letos vzrostl o více než 6 %, zatímco tradiční benchmark zaznamenal jen mírný nárůst. To naznačuje, že růst již není tažen pouze několika technologickými giganty, ale rozšiřuje se do širšího spektra titulů.
Část investorů považuje nedávný výprodej technologických akcií za příležitost k nákupu. Jiní však očekávají, že korekce může pokračovat, než se objeví jasnější signál stabilizace. Klíčové tak bude nejen vyznění zápisu z posledního zasedání Fedu, ale i tón komunikace centrální banky v závěru Powellova mandátu.
Newyorská burza zůstává v pondělí uzavřena kvůli Dni prezidentů, což může znamenat nižší objemy obchodování na začátku týdne. O to větší pozornost bude věnována makroekonomickým údajům a dalším komentářům představitelů Fedu.
Pro investory je zásadní sledovat nejen samotné rozhodnutí o sazbách, ale i širší kontext. Pokud se potvrdí stabilizace inflace a odolnost trhu práce, může Fed zůstat trpělivý. Jakékoli překvapení v datech by však mohlo rychle přepsat očekávání a vyvolat zvýšenou volatilitu napříč trhy.
