Ještě není čas na to, abychom se stali býky, ale sakra, už se k tomu blížíme.
Zatím se zdá, že trh zadržuje dech. Průmyslový index Dow Jones se v uplynulém týdnu posunul o 1,11 %, index Nasdaq Composite si polepšil o 0,40 % a index S&P 500 klesl o 0,29 %, což je šestý týden, kdy se pohyboval méně než 1 % oběma směry. Jako by investoři čekali, až se něco zlomí tím či oním směrem.
A ono se to možná prolomí výš. Vezměme si údaje o inflaci z minulého týdne. V úterý dubnový index spotřebitelských cen vykázal desátý měsíc zpomalování inflace v řadě a středeční ekvivalent cen výrobců měl před sebou dvojku – rostl nejpomalejším meziročním tempem od začátku roku 2021.
To je dobrá zpráva nejen pro Federální rezervní systém, který se snaží ceny stlačit níže, ale i pro akciový trh. Když roční míra indexu spotřebitelských cen klesla v předchozím roce alespoň o pět procentních bodů, index S&P 500 si podle údajů společnosti Bespoke Investment Group připsal v následujících 12 měsících průměrný výnos 14,9 %.
Zpomalující se inflace také ukazuje na možnost, že na zasedání Federálního výboru pro volný trh, které se uskuteční příští měsíc, dojde k pozastavení činnosti Fedu. Z ocenění trhu s futures vyplývá více než 90% pravděpodobnost, že Fed v červnu udrží sazbu federálních fondů na stabilní úrovni v cílovém rozpětí 5,00 % až 5,25 %. Stále je čas na to, aby se to změnilo, zejména vzhledem k tomu, že před zasedáním budou zveřejněny údaje o květnové zaměstnanosti a inflaci. Akciím se během pauzy Fedu historicky dařilo, píše Jonathan Golub, hlavní americký akciový stratég Credit Suisse, který uvádí, že index S&P 500 v průměru vydělal 16,9 % během 12 měsíců po posledním zvýšení úrokových sazeb v rámci cyklu, zatímco v roce po prvním snížení sazeb v průměru 1 % ztratil.
Investoři nejsou připraveni na rally. Podle Paraga Thatteho z Deutsche Bank systematické fondy sledující trend v poslední době poprvé od konce roku 2021 zvyšují svou akciovou expozici mírně nad neutrální úroveň. Diskreční investoři jsou však na trhu silně podvážení: Akciová expozice je na nejnižší úrovni za poslední rok a historicky na pouhém devátém percentilu. Mnozí investoři čekají, až trh klesne, a teprve pak začnou vkládat hotovost. Pokud však prorazí výše, možná budou muset začít nakupovat.
Stále se toho může hodně pokazit. V první řadě je tu boj o dluhový strop a všechny nejhorší scénáře, které by vyplynuly z platební neschopnosti USA. Banky by stále mohly omezit poskytování úvěrů natolik, že by to způsobilo úvěrovou krizi. Rovněž existuje malá důvěra ve výhled zisků pro druhou polovinu roku a signály recese, mimo trh práce, nadále blikají červeně.
To je zeď obav, kterou je však akciový trh zřejmě připraven překonat. Bilance důkazů se přiklání spíše k býčímu směru. Investoři, kteří čekají na další pokles, aby nakoupili, možná tuto šanci nedostanou.
