V dlouhodobém horizontu je hodnota každé společnosti přímo úměrná její schopnosti generovat zisk.
Historie mladých firem však nabízí různé cesty, jak k tomuto cíli dospět. Tradiční model 20. století velelo stát se profitabilním co nejrychleji, a to i za cenu omezení investic do expanze. Tato disciplinovaná alokace kapitálu sice přinášela akcionářům krátkodobé odměny, často však na úkor budoucích příležitostí. Společnost Amazon (AMZN) však tento zavedený paradigmat zásadně změnila a definovala nový přístup k budování hodnoty, který dodnes ovlivňuje celou generaci technologických start-upů.
Místo důrazu na okamžité výsledky se e-commerce gigant nerozpakoval utrácet masivní prostředky s cílem maximalizovat tržní podíl. Jak ukazuje analýza v rámci portfolia Voyager, tento posun v uvažování transformoval způsob, jakým dnes nespočet firem prezentuje svou hodnotu akcionářům. Amazon dokázal, že odložená ziskovost nemusí být známkou slabosti, ale strategickou zbraní, která při správném načasování přinese bezkonkurenční výsledky.
Strategie odložené satisfakce: Růst na úkor marží
Jako téměř každý začínající podnik, i Amazon procházel v počátcích fází ztrát. Budování infrastruktury pro elektronický obchod v dobách ranného internetu vyžadovalo obrovské množství kapitálu. Zatímco technologická bublina na začátku tisíciletí smetla mnoho konkurentů, Amazon finanční výzvy ustál. Co však investory po dlouhá léta mátlo, byla neuvěřitelná neochota firmy generovat znatelný zisk i v dobách největšího rozkvětu. Mezi lety 2003 a 2021 sice firma vykázala čistou ztrátu pouze dvakrát, ziskovost však zjevně nebyla prioritou.
Pohled na čísla z tohoto období je fascinující. V roce 2004 dosáhl Amazon čistého zisku 588 milionů dolarů při tržbách 6,92 miliardy dolarů. O jedenáct let později, v roce 2015, tržby překonaly hranici 100 miliard dolarů – tedy čtrnáctinásobek původní hodnoty. Čistý zisk však zůstal téměř identický na úrovni 596 milionů dolarů. Hodnotoví investoři tehdy varovali před neudržitelností takového modelu, aniž by plně chápali, že jde o vědomou volbu managementu pod vedením Jeffa Bezose.
Klíč k této disproporci ležel v nákladech na výzkum a vývoj (R&D). Zatímco v roce 2004 do této oblasti Amazon investoval jen něco přes 250 milionů dolarů, v roce 2015 už výdaje na vývoj dosáhly astronomických 12,5 miliardy dolarů. Jen samotné náklady na R&D v roce 2015 byly téměř dvojnásobné oproti celkovým tržbám firmy z roku 2004. Stejně strmě rostly i režijní náklady a výdaje na prodej a administrativu, které v roce 2015 dosáhly 7 miliard dolarů oproti pouhým 286 milionům o dekádu dříve.
Přepnutí spínače: Když se vize promění v miliardy
Schopnost Amazonu ovládat svůj vlastní osud v oblasti ziskovosti se naplno projevila na konci minulé dekády. Tříleté období mezi lety 2015 a 2018 bylo zlomové. Tržby se sice více než zdvojnásobily, ale nejvýraznější změnou bylo, že firma začala cíleně usilovat o vyšší marže v klíčových částech svého podnikání. Zisk během tohoto krátkého úseku vystřelil z necelých 600 milionů dolarů na 10,1 miliardy dolarů.
Od té doby se Amazon chová mnohem více jako zavedené korporace 20. století, ovšem s výhodou své obří měřítka. Tržby nadále stoupají, ale marže rostou podstatně rychleji. V roce 2025 společnost vygenerovala čistý zisk ve výši 77,7 miliardy dolarů. S tržní kapitalizací kolem 2,2 bilionu dolarů a aktuální cenou akcie 207,81 dolaru se valuační násobek P/E (cena k zisku) dostal pod hranici 30. To z Amazonu náhle činí atraktivní cíl i pro růstové investory s konzervativnějším pohledem na hodnotu.
Dnešní hrubá marže na úrovni 50,29 % jasně ukazuje, že sázka na dominanci trhu se vyplatila. Skutečnost, že se firma dokázala transformovat z podniku s minimálním ziskem v jednu z nejprofitabilnějších entit na světě, umlčela poslední skeptiky. Amazon dokázal, že extrémní investice do technologií a infrastruktury v prvních dvou dekádách vytvořily příkop, který mu nyní umožňuje generovat hotovost, o které se tradičním firmám ani nesnilo.
Nová kapitola a hledání dalších marží
Cesta Amazonu inspirovala celou generaci zakladatelů firem k tomu, aby upřednostňovali růst prodejů před okamžitým ziskem. Nicméně, každý investor chce dříve či později vidět důkaz, že byznys model je skutečně udržitelný a schopný generovat výnosy. Pro Amazon dnes tato výzva znamená pokračující tlak na efektivitu a hledání nových cest k dalšímu navyšování zisku v nasyceném prostředí.
Současné cenové rozpětí akcie v posledních 52 týdnech mezi 161,38 a 258,60 dolary ukazuje, že trh stále citlivě reaguje na každou změnu v dynamice růstu. Akcionáři nyní chtějí vidět, kde přesně Amazon najde své další miliardy zisku. Zda to bude v další optimalizaci logistiky, dominanci v cloudu nebo v nových technologických vertikálách, zůstává tématem, které bude i nadále určovat směr tohoto technologického giganta na světových burzách.
