Technologické akcie zažívají období, kdy velkolepé zprávy z oblasti umělé inteligence přestávají působit jako dřívější katalyzátor růstu. Úterní oznámení o nové megainvestici do startupu Anthropic – celkově 15 miliard dolarů od Microsoftu a společnosti Nvidia – bylo dalším ukázkovým příkladem prudkého rozvoje odvětví umělé inteligence. Avšak navzdory tomu trh tentokrát nereagoval s obvyklým entusiasmem. Tato vlažná reakce vzbuzuje otázky, zda se nenacházíme na počátku zásadní změny nálady.
Anthropic, jeden z nejrychleji rostoucích konkurentů OpenAI, se po nejnovějším kole investic ocitl na ohromující hodnotě 350 miliard dolarů. Pro představu: kdyby byla společnost veřejně obchodovaná, svou velikostí by překonala známé americké značky, jako jsou American Express, McDonald’s či PepsiCo. Přesto trhy tuto zprávu přijaly bez většího nadšení. V úterý se hlavní indexy propadly – S&P 500 klesl počtvrté v řadě a uzavřel o 0,8 % níže. A co bylo ještě překvapivější: ztrácely i společnosti, které měly z této dohody benefitovat přímo. Microsoft oslabil o 2,7 % a Nvidia o 2,8 %.
To je výrazný kontrast oproti minulým měsícům. V září například oznámení Nvidie o závazku ve výši 100 miliard dolarů vůči OpenAI poslalo její akcie o téměř 4 % výš. A jen o několik týdnů dříve dokázala investice Nvidie ve výši 5 miliard dolarů vyvolat vlnu optimismu, která vedla k nejlepšímu obchodnímu dni Intelu od roku 1987. Tento kontrast naznačuje, že trh se začíná chovat jinak – a investoři si toho všímají.
Změna chování trhu
Podle Petera Coreyho, hlavního tržního stratéga společnosti Pave Finance, začínají investoři poprvé vnímat, že rychlá expanze AI ekosystému s sebou přináší nejen gigantické příležitosti, ale také rizika. „Je toho najednou příliš mnoho,“ uvedl Corey. „Když trh reaguje negativně i na takto velké pozitivní zprávy, znamená to, že investoři se začínají ptát, zda společnosti neinvestují své zdroje příliš agresivně a neefektivně.“
Obavy z přehřátí AI sektoru sdílí také obchodníci z JPMorgan. V posledních měsících stačily jakékoli zprávy o pokroku v umělé inteligenci k tomu, aby měly dopad na celý trh. Ale nyní se zdá, že tento efekt slábne. Podle JPMorgan to může souviset s rostoucí nervozitou investorů ohledně „kruhového financování“ AI projektů, kdy velké firmy investují do startupů, které jsou jejich klíčovými dodavateli či partnery, což může vytvářet dojem neudržitelné struktury.
Nasdaq Composite mezitím v listopadu ztratil téměř 5 %, protože investoři se odvracejí od technologických titulů. Trh však může ještě zažít konec roku ve znamení růstu – pokud výsledky Nvidia uspokojí očekávání a pokud data o mzdách mimo zemědělství nepřinesou nepříjemná překvapení.
Riziková hranice podpory
Technici sledují klíčovou úroveň podpory indexu S&P 500 na hodnotě 6 550 bodů. Pokud se index nad touto hladinou udrží, zůstane trh v býčím módu. Pokud však klesne níže, může dojít ke spuštění širšího výprodeje.
Corey varuje, že právě reakce na dohodu s Anthropicem může být prvním varovným signálem. Podle něj trh možná právě vstupuje do fáze, kdy se očekávání AI vrátí zpět na realističtější úroveň. Pokud k této korekci dojde, mohla by být prudší a delší, než si investoři připouštějí.
Co se stane, pokud AI mánie vyprchá?
Masivní investice do AI za poslední dva roky pomohly trhům růst i v době makroekonomické nejistoty. Kapitál proudící do AI podpořil spotřebu, investice i růst technologických firem. Pokud ale tento proud zeslábne, důsledky mohou být významné.
Velcí zastánci AI sami připouštějí, že ekosystém je silně provázaný a potenciálně zranitelný. Emise dluhopisů na financování AI projektů vytvářejí další vrstvu rizika. A skeptici navíc upozorňují, že hlavní komerční výstupy velkých jazykových modelů zatím neodpovídají očekáváním, která do nich firmy vkládají.
Kim Forrest z Bokeh Capital Partners k tomu říká: „Nikdy neinvestujte do vědy jako do příběhu. Investujte do toho, co skutečně řeší problém a co přináší hodnotu.“ Dodává, že pokud se ukáže, že AI neplní očekávání, „akcie mohou výrazně spadnout“.
