Kde dnes stojí akcie UnitedHealth Group
UnitedHealth Group (UNH) prošla v letošním roce hlubokým propadem – akcie jsou aktuálně zhruba o 35 % níže. Zatímco u cestovních společností, jako Delta Air Lines či Royal Caribbean, byl kdysi pokles způsoben okolnostmi mimo jejich kontrolu, v případě UNH šlo hlavně o vlastní chybu při odhadu nákladů, která negativně zasáhla zisky.
I přes tento náročný rok je společnost největším poskytovatelem managed care v USA s podílem kolem 23 %. Pro srovnání: CVS Health (CVS) má podíl 19,9 % a Cigna Group (CI) 13,5 %. UnitedHealth tak nadále dominuje trhu a disponuje rozsáhlou zákaznickou základnou, která zajišťuje stabilní příjmy.
Výprodej akcie přitom způsobil i nečekaný moment: ve výsledcích za první čtvrtletí společnost poprvé od roku 2008 nesplnila očekávání analytiků, což investory výrazně zneklidnilo. Výsledek se odrazil v prudkém poklesu kurzu, který byl hlubší než u konkurentů a zatížil celý rok 2025.
Signály možného dna a prostor pro zotavení
Krátkodobě je však situace jiná. Za poslední tři měsíce UNH překonává výkonnost konkurence, což naznačuje, že akcie mohly dosáhnout dna a teprve čekají na skutečný obrat.
Hlavní problém je jasný: společnost špatně odhadla budoucí náklady zdravotních služeb při stanovování cen pojistek na rok 2025. UNH následně musela zvýšit odhad celoročních nákladů o 6,5 miliardy USD a zároveň přistoupila ke zvýšení cen pojistek pro rok 2026.
Letos to ale situaci neřeší. Marže klesly výrazně níže, než se čekalo, a výsledky za třetí čtvrtletí to jen potvrdily:
- tržby: 113,2 mld. USD, meziroční růst 12 %
- zisk: 4,3 mld. USD, výrazný pokles oproti 8,7 mld. USD v Q3 2024
- marže: 2,1 %, zatímco v roce 2024 činila 6 %
Společnost vydělává více, ale inflace nákladů jí ukrajuje zisky. Právě tento problém má být vyřešen v roce 2026, kdy UNH plánuje upravit nabídky Medicare Advantage a optimalizovat tržní segmenty, případně některé úplně opustit, pokud se nepodaří vyjednat uspokojivé sazby.
CEO Stephen Hemsley zdůraznil, že cílem je „udržitelné a zrychlující se tempo růstu v roce 2026 a dále“, přičemž letošní kroky podle něj směřují k této stabilizaci.
Atraktivní dividenda a solidní ocenění
Dalším výrazným lákadlem pro investory je dividenda. UnitedHealth Group vyplácí dividendový výnos kolem 2,25 %, tedy více než průměr zdravotnického sektoru (1,6 %).
Je důležité, že:
- společnost navyšuje dividendu nepřetržitě 16 let,
- výplatní poměr je zhruba 50 %, což znamená vysokou udržitelnost,
- i při poklesu marží není dividenda ohrožena.
Pokud akcie v roce 2026 skutečně porostou, jak mnozí očekávají, dividendový výnos na nákupní cenu dnes bude pro investory ještě atraktivnější.
Co se týče ocenění, poměr P/E je nyní 17,2, tedy hluboko pod pětiletým průměrem 25,2. To naznačuje, že trh do ceny promítl velkou část letošních problémů a akcie se obchoduje za výrazně výhodnou valuaci.
Proč může rok 2026 znamenat obrat
Klíčové faktory, které by měly vrátit UNH zpět na růstovou trajektorii:
- úprava cen Medicare Advantage na reálné nákladové úrovně,
- optimalizace portfolia – odchod z trhů, kde nelze dosáhnout cílové marže,
- stabilizace marží zpět do normálu (cílové pásmo 2 % až 4 %),
- pokračující růst tržeb díky dominantní pozici na trhu.
UNH není dokonalá akcie – letošní chyby ukázaly, že i největší hráč může výrazně zaváhat. Ale právě proto se investorům otevírá příležitost. Kombinace nízké ceny, stabilní dividendy a vysoké pravděpodobnosti zotavení může být atraktivní strategií pro další roky.
