Aktivita v oblasti fúzí a akvizic (M&A) v celosvětovém měřítku nedosáhla v loňském roce vrcholu, protože trhy s dluhovým financováním se zhroutily a volatilita na akciových trzích zdecimovala ocenění, a obchodníci předpovídají pomalé oživení v roce 2023.
Podle údajů společnosti Dealogic se celková hodnota fúzí a akvizic do 20. prosince snížila o 37 % na 3,66 bilionu dolarů poté, co loni dosáhla historického maxima 5,9 bilionu dolarů.
Investiční bankéři a právníci zabývající se transakcemi uvedli, že úroveň aktivity v roce 2021 je neudržitelná a že korekce je nevyhnutelná, ale obvinili makroekonomickou nejistotu, která brání několika potenciálním spojením v druhé polovině roku 2022.
„Někteří prodávající stále doufají v cenu ze včerejška a někteří kupující stále doufají, že získají financování ze včerejška, ačkoli tyto věci již nejsou k dispozici. Proto jsme zaznamenali menší aktivitu,“ uvedl Dirk Albersmeier, spoluvedoucí globálního oddělení fúzí a akvizic ve společnosti JPMorgan.
Objem fúzí a akvizic ve Spojených státech klesl přibližně o 43 % na 1,53 bilionu dolarů, zatímco v Evropě a v asijsko-pacifickém regionu došlo k poklesu o 27 %, resp. 30 %, přičemž objemy se pohybovaly těsně nad hranicí 900 miliard dolarů.
Ve čtvrtém čtvrtletí došlo ke globálnímu poklesu fúzí a akvizic o 56 % na 641,2 miliardy dolarů, což bylo částečně způsobeno 66% poklesem aktivit v oblasti soukromého kapitálu.
„Měli jsme tu dvojí zlo, geopolitické napětí a inflaci, která vyústila v růst úrokových sazeb, a obojí dohromady mělo na trh opravdu nepříznivý dopad,“ řekl Tim LaLonde, provozní ředitel globálního investičního bankovnictví společnosti Evercore.
Trh financování odkupů s využitím pákového efektu se v roce 2022 zadrhl, protože centrální banky zvýšily úrokové sazby, což donutilo velké soukromé kapitálové společnosti buď vypsat větší akciové šeky, nebo se vzdát svých ambicí na převzetí.
Do budoucna však existuje důvod k určitému optimismu.
„Navzdory makro a geopolitickému prostředí budou dobře kapitalizovaní stratégové stále provádět transakce, které jsou důležité pro jejich dlouhodobou obchodní strategii,“ řekl Ivan Farman, spoluvedoucí globálního oddělení fúzí a akvizic v Bank of America.
I přes makroekonomické protivětry bylo v roce 2022 oznámeno 39 transakcí v hodnotě nad 10 miliard dolarů.
„Fúze a akvizice jsou nyní v investičním bankovnictví tím nejlepším domem v docela těžkém sousedství,“ řekl Mark Shafir, spolušéf globálních fúzí a akvizic ve společnosti Citigroup, která poskytovala poradenství při třech největších transakcích roku, včetně převzetí společnosti VMWare společností Broadcom v hodnotě 61 miliard dolarů.
Eamon Brabazon, spoluvedoucí oddělení fúzí a akvizic pro region EMEA v Bank of America, předpověděl „utlumené“ první čtvrtletí, ale uvedl, že „objemy transakcí začnou růst ve druhém čtvrtletí“.
Největšími transakcemi čtvrtého čtvrtletí byly akvizice společnosti Albertsons společností Kroger v hodnotě 25 miliard USD a odkup společnosti Horizon Therapeutics společností Amgen v hodnotě 28 miliard USD.
V obou případech se kupující mohli snadno opřít o financování bankami, protože společnosti s investičním ratingem měly snazší přístup k podnikovým dluhům, aby mohly realizovat velké spojení.
„Generální ředitelé se cítí o něco pozitivněji, pokud jde o dlouhodobější perspektivu, i když v krátkodobém horizontu vidí skálopevné dny,“ uvedl Faiza Saeed, partner společnosti Cravath, Swaine & Moore LLP.
Nejvyšší představitelé očekávají oživení přeshraničních fúzí a akvizic.
„Je pravděpodobné, že v roce 2023 budeme svědky významné aktivity v oblasti fúzí a akvizic v USA; nejen amerických společností provádějících akvizice, ale také evropských a dalších mezinárodních kupců provádějících akvizice v USA,“ uvedl Frank Aquila, vedoucí partner pro fúze a akvizice ve společnosti Sullivan & Cromwell.
Lorenzo Corte, partner londýnské pobočky Skadden, uvedl, že se očekává nárůst transakcí v energetickém průmyslu v důsledku války na Ukrajině, neboť „Evropa musí nahradit obrovské množství energie, která pocházela z Ruska, alternativními zdroji“.
„VELKÉ ZPOMALENÍ“
V roce 2022 se rozpadlo několik megadealů v hodnotě desítek miliard dolarů, protože volatilita trhu a přísnější antimonopolní prostředí přiměly společnosti k pozastavení.
„Rok 2022 charakterizuji jako velké zpomalení, od běhu výrazně nad trendem k běhu výrazně pod trendem,“ řekl Paul Taubman, zakladatel společnosti PJT Partners. „Realita je taková, že obchody se stále mohou uzavírat. Ale laťka obtížnosti se zvedla.“
Banky, které podpořily několik sponzorských odkupů předtím, než se trhy zadusily, čelily velkým ztrátám z dluhu, který se jim nepodařilo prodat investorům.
Do budoucna se očekává, že oživení nastartují fondy soukromého kapitálu, které budou hledat aktiva se slevou.
„Navzdory problémům se získáváním akvizičního financování si fondy soukromého kapitálu zachovávají sebedůvěru, protože mají spoustu suchého prachu a trh k nim přichází,“ řekl Alvaro Membrillera, vedoucí londýnské kanceláře Paul Weiss. „Než však začnou jednat, chtějí vidět skutečný dopad recese.“
Vzhledem k přetrvávající geopolitické a ekonomické nejistotě může aktivita v oblasti transakcí na počátku roku 2023 kopírovat druhou polovinu letošního roku.
„Když si vzpomenete na dobu před rokem, nikdo z nás by pravděpodobně nepředpověděl výprodej na trhu v takové míře, jak k němu došlo. Před rokem jsme byli pravděpodobně optimističtější,“ řekl David DeNunzio, globální ředitel oddělení fúzí a akvizic ve společnosti Wells Fargo.
Přesto se většina tvůrců dohod při přípravě na rok 2023 vyjádřila pozitivně.
„Zvýšené úrokové sazby a přízrak zpomalení ekonomiky vás nutí dívat se na základní scénář pro společnosti jemnější optikou,“ řekl Michal Katz, vedoucí investičního a podnikového bankovnictví Mizuho Americas. „Jsme však velmi otevření pro obchod.“
