Říjen bývá na burzách strašidelným měsícem – a to nejen kvůli dýním a kostlivcům v amerických ulicích. Letos přichází s varováním zkušený veterán z Wall Street Tom Essaye, zakladatel společnosti Sevens Report Research. Ten přirovnává současný stav trhů k domu vyzdobenému na Halloween: navenek působí pozitivně a klidně, ale uvnitř se může skrývat něco opravdu děsivého. Podle něj existují tři scénáře, které by mohly akciové trhy v příštích týdnech vyděsit – a každý z nich má potenciál spustit lavinu poklesů.
Essaye připomíná, že říjen je historicky jedním z nejvíce volatilních měsíců, kdy se investoři obvykle potýkají s prudkými výkyvy. 19. října 1987 se zapsal do historie jako „černé pondělí“, kdy index S&P 500 během jediné seance klesl o 20,5 %. Podobně temný byl i říjen 2008, kdy se trhy propadly o téměř 17 % v důsledku globální finanční krize. Dnes sice indexy znovu lámou rekordy, ale nervozita pod povrchem roste – o čemž svědčí i fakt, že index volatility VIX rostl pět dní po sobě společně s indexem S&P 500, což se naposledy stalo v roce 1996.
1. Riziko prasknutí AI bubliny
První scénář, který Essaye označuje za „nejděsivější“, je možnost, že současná vlna investic do umělé inteligence je pouhou bublinou. Trh s AI akciemi se rozvíjí závratnou rychlostí, ale možná až příliš rychle. Jako příklad uvádí pondělní raketový růst akcií společnosti Advanced Micro Devices, který následoval po zprávách o víceleté dohodě s OpenAI.
Essaye varuje, že se množí kruhové dohody mezi společnostmi jako Nvidia, jejich partnery a zákazníky – situace, která může připomínat přehřáté modely z dob dot-com bubliny. Goldman Sachs sice připouští, že tyto dohody tvoří jen asi 15 % očekávaných příjmů Nvidie do roku 2027, ale přesto jde o varovný signál.
Rostoucí ocenění soukromých AI společností, například OpenAI, jejíž hodnota nyní dosahuje 500 miliard dolarů, je dalším varováním. Firmy jako tato ještě nemají jasnou cestu k ziskovosti, a pokud by se očekávání investic zhroutila, mohlo by dojít k poklesu indexu S&P 500 o 10 až 20 %, případně ještě více. Essaye varuje, že dopad by nebyl omezen jen na technologické giganty, ale zasáhl by i průmyslové a energetické společnosti, které dodávají infrastrukturu pro datová centra a AI servery.
2. Hrozba úvěrové krize a klesající spotřeby
Druhým strašákem je zhoršující se situace amerických spotřebitelů. Domácnosti s nižšími příjmy a úsporami už nyní čelí tlaku rostoucích cen a úrokových sazeb. Finanční trhy tuto realitu zatím ignorují, ale Essaye předpokládá, že s příchodem výsledkové sezóny se obavy rychle zhmotní.
Společnost CarMax už oznámila prudký nárůst nesplácených úvěrů, což naznačuje, že finanční napětí v nižších příjmových vrstvách sílí. Pokud se tento trend rozšíří, mohou být ohroženy i banky a úvěrové společnosti, jako Synchrony Financial nebo Capital One Financial.
„Nemluvím o krizi roku 2008,“ uklidňuje Essaye, „ale o tlaku na spotřebitelské výdaje, který by mohl mít překvapivě negativní dopad na růst firemních zisků.“ Spotřebitelé se snaží držet krok s inflací, zatímco jejich příjmy stagnují – a to může vyústit v menší úvěrovou událost, která ochladí celou ekonomiku.
3. Slábnoucí trh práce jako tichý zabiják optimismu
Třetím scénářem, který Essaye považuje za „nejvíce podceňovaný“, je slábnoucí americký trh práce. Nezaměstnanost se zatím drží nízko, ale signály zpomalení jsou zřejmé. Investoři sice očekávají jen mírný nárůst nezaměstnanosti na 4,5 až 4,6 %, ale podle Essaye je to příliš optimistické.
Historie ukazuje, že jakmile nezaměstnanost začne růst, má tendenci růst dál. Pokud se vývoj zhorší, může to ovlivnit důvěru spotřebitelů i firemní investice – a nakonec vyústit v nečekanou recesi, na kterou trhy nejsou připravené.
„Recese může přijít i v době, kdy ji nikdo nečeká,“ varuje Essaye. Podle něj je nejhorším možným scénářem kombinace všech tří rizik – prasknutí AI bubliny, úvěrové krize a oslabení trhu práce. Tato „perfektní bouře“ by mohla způsobit až 30% propad indexu S&P 500 a návrat k rovnováze by mohl trvat celé roky, podobně jako po prasknutí dot-com bubliny na přelomu tisíciletí.
Investoři zůstávají optimističtí – ale bouře může přijít nečekaně
Navzdory těmto varováním americké akcie zatím drží pozitivní směr. V pondělí index Dow Jones mírně oslabil, zatímco S&P 500 a Nasdaq Composite pokračovaly v růstu. Trhy tedy zatím zůstávají v zajetí optimismu, ale Essaye varuje, že „kdo se na burze nebojí, ten ještě nepochopil, jak rychle se může změnit nálada“.
Podle něj by říjen mohl být pro investory nejen obdobím dýní, ale i testem odvahy. Až se mlha optimismu rozplyne, může se ukázat, že pod maskou silného trhu číhá skutečný strašák – realita zpomalující ekonomiky.
