Pozoruhodným obratem událostí zakončil akciový trh svůj poslední týden pod Bidenovou vládou silným růstem – nejsilnějším od listopadového vítězství Donalda Trumpa ve volbách. Tento výsledek však byl do značné míry způsoben úlevnou rally na trhu dluhopisů po lepších než očekávaných zprávách o inflaci, což nutně neznamená celkově pozitivní ekonomickou situaci.
Index S&P 500 vzrostl o 2,91 % a téměř dosáhl hranice 6000 bodů, což je jeho největší procentní nárůst od závěru volebního dne 8. listopadu. Současně index Nasdaq Composite přidal 2,45 % a index Dow Jones Industrial Average vzrostl o 3,69 %. Všem třem hlavním indexům se podařilo zastavit dvoutýdenní sérii ztrát. Také výnos referenčního desetiletého státního dluhopisu klesl o 16,1 bazického bodu na 4,61 %, což představuje jeho největší pokles od 29. listopadu.
V důsledku poklesu výnosu zaznamenal burzovně obchodovaný fond iShares 20+ Year Treasury Bond, obecně známý pod svým tickerem TLT, nárůst o 2,02 %. I přes solidní výkonnost akciového a dluhopisového trhu během posledního týdne ve funkci končí prezident Biden své funkční období se smíšenou bilancí, jak vyplývá ze statistik sestavených investičním ředitelem společnosti Raymond James, Larrym Adamem.
Během Bidenova působení došlo k impozantnímu 55% nárůstu ceny indexu S&P 500, což je čtvrtý nejlepší výkon mezi prezidenty od druhé světové války. Stejně tak zaznamenal i čtvrtý nejlepší hospodářský růst za toto období s celkovým nárůstem 15,5 % – tedy 3,7 % ročně. Kromě toho jeho vláda vytvořila v ekonomice 17 milionů pracovních míst.
Bidenova éra však byla stejně tak poznamenána některými významnými ekonomickými problémy. Spotřebitelské ceny prudce vzrostly o 20 %, tj. o 4,9 % ročně, což vedlo ke kumulativnímu poklesu reálného disponibilního příjmu spotřebitelů o 3 %. To je poprvé za poslední půlstoletí u kteréhokoli prezidenta. Bidenův prezidentský rating se zastavil na rekordně nízké hodnotě 37 % – výsledek, který není překvapivý vzhledem k ekonomické nepohodě, kterou pociťuje mnoho občanů.
Kromě toho se státní dluh prudce zvýšil o 8 bilionů dolarů a za Bidenova působení dosáhl celkové výše 36 bilionů dolarů, což přesahuje velikost americké ekonomiky. Navzdory těmto problémům se v právě skončeném týdnu projevil impuls v podobě lepších než očekávaných údajů o inflaci, což vyvolalo rally na trhu dluhopisů. Pozitivní reakce však přichází na pozadí výnosu 4,80 %, což je nejvyšší hodnota od října 2023.
Experti, jako je Julian Emmanuel ze strategického týmu společnosti Evercore ISI, naznačují, že rostoucí výnosy – ačkoli škodí cenám dluhopisů – jsou pro akcie významnou proměnnou. Růst nad 4,5 % u desetiletého dluhopisu by mohl pro trh způsobit zvládnutelnou překážku, zatímco vzestup na 4,75 %, respektive 5 % by mohl signalizovat hlubší korekci nebo ohrožení býčího trhu.
Nedávný vývoj inflace nemusí nutně znamenat lepší inflační podmínky. Tvrdí to John Ryding a Conrad DeQuadros, ekonomičtí poradci společnosti Brean Capital. Zdá se, že pokračující trend “jádrové inflace”, která nezahrnuje náklady na potraviny a energie, se během druhé poloviny roku 2024 zastavil na úrovni zhruba 3,2 %, resp. 3,3 %.
Futures na ropu zaznamenaly za poslední čtyři týdny nárůst o 12,1 % a futures na bezolovnatý benzin stouply o 8,8 %. Tento vývoj trochu vyvolává obavy, že vyšší náklady na energie mohou mít negativní dopad na inflaci v dalším období.
Představitel Federálního rezervního systému Christopher Waller minulý týden vyjádřil optimismus. Naznačil, že v letošním roce může dojít k vícenásobnému snížení sazeb, pokud se inflace bude nadále přibližovat 2% cíli centrální banky. Web CME FedWatch však předpovídá do konce roku 2025 pouze jediné, čtvrtinové snížení sazeb.
Waller již v listopadu 2023 sebevědomě prohlásil, že Fed by mohl začít snižovat základní úrokovou sazbu. Přitom ke snížení sazeb nedošlo až o devět měsíců později, po obrovském nárůstu rizikových aktiv, tvrdohlavých inflačních číslech a robustních datových výtiscích.
V současnosti reálný růst hrubého domácího produktu vykazuje známky zrychlení na 3% tempo, tvrdí Steven Ricchiuto a Alex Pelle ze společnosti Mizuho Securities. Tento růst však probíhá za cenu vyšší inflace – na úrovni 3 % namísto cílových 2 %.
Možnost přetrvávající 3% inflace je třeba vážně zvážit, tvrdí ekonomové Mizuho. Domnívají se, že existuje velká šance, že by dlouhodobé sazby státních dluhopisů mohly prolomit 5% hranici odporu.
Očekává se, že fiskální politika bude za nadcházející Trumpovy vlády ještě více stimulační. Mezi možnými doplňky politiky jsou rozšířené odpočty státních a místních daní (SALT) a zvýšená pomoc při katastrofách způsobených požáry v Kalifornii, které mají přilákat hlasy z druhé strany.
Ekonomové ze společnosti Mizuho naznačují, že připravovaná legislativa, která prodlouží platnost zákona o snížení daní a pracovních místech z roku 2017, bude pravděpodobně mnohem štědřejší, než se v současnosti předpokládá. Čistý dopad politiky Fedu byl po loňském snížení sazeb stimulační. Jelikož se zdá, že nedávné přerušení trendu vývoje výnosů z dluhopisů by mohlo být dočasné, měl by se akciový trh připravit na případné zvýšení.
