Při nerozhodných výkyvech na trhu našli investoři útěchu v opční strategii známé jako kryté nákupy, která se uplatňuje zejména při bočním vývoji akciového trhu. Ray Di Bernardo, portfolio manažer fondu Madison Covered Call ETF (CVRD), který byl spuštěn v srpnu a má hodnotu 76,7 milionu dolarů, popsal tyto tržní podmínky jako “úžasné” pro prodej krytých callů.
Strategie prodeje krytých kupních opcí se může lišit, ale základní postup zahrnuje sestavení portfolia jednotlivých akcií nebo sdruženého koše, jako je index S&P 500, a prodej kupních opcí na tyto akcie. Když cena akcie překročí předem stanovenou “realizační” cenu, fond kompenzuje nákupem rozdíl mezi cenou akcie a realizační cenou. Pokud však ceny dostatečně neposílí nebo klesnou, fond si ponechá výnos. Ve specifických případech mohou fondy využívat individuální akciové opce nebo “call away” opce, kdy v případě, že akcie překročí realizační cenu, připadne zpět kupujícímu opce.
Nevýhodou tohoto přístupu je výměna stálého příjmu za omezený potenciál akciového trhu. Di Bernardo zaznamenal podobnost výnosů ve srovnání s indexem S&P 500 nebo srovnatelnými trhy v průběhu celého tržního cyklu, bez extrémů na obou koncích. Cesta strategie se sníženou volatilitou zajišťuje dosažení stejného konečného výsledku bez vystavení výrazným vzestupům a pádům. Nevýhodou je, že zaostává během býčích trhů, kdy účast fondu nemůže držet krok.
Strategie krytých nákupů jsou spíše investičním nástrojem než technikou překonávání trhu a nacházejí uplatnění v diverzifikovaných portfoliích, zejména během bočně se pohybujících trhů.
Tato strategie je atraktivní v době rostoucích úrokových sazeb a poptávky po rozmanitých zdrojích příjmů. “Investoři hledají způsoby, jak zůstat investováni na akciových trzích a přinášet skutečný příjem,” cituje Troy Cates, řídící partner společnosti NEOS Investments a portfolio manažer fondu NEOS S&P 500 High Income ETF (SPYI), který spravuje aktiva ve výši 355,7 milionu USD. Od svého uvedení na trh před necelým rokem zaznamenal fond roční výnos 9,53 %, což je téměř na stejné úrovni jako fond SPDR S&P 500 ETF Trust (SPY) s výnosem 9,89 %.
Distribuční výnos SPYI, včetně peněžních toků z opčních prémií, činí 12,2 %. Vyrovnání s indexem S&P 500 při prodeji navázaných kupních opcí poskytuje další výnos. “Zachytili jsme většinu růstu indexu S&P 500 a přitom stále přinášíme reálný příjem a vyplácíme ho akcionářům,” zmiňuje Cates.
Todd Rosenbluth, vedoucí výzkumu ve společnosti VettaFi, upozorňuje na rostoucí trend mezi investory, kteří se přiklánějí k defenzivním akciovým strategiím zprostředkovaným prostřednictvím ETF.
Pozoruhodným příkladem může být fond JPMorgan Equity Premium Income ETF (JEPI) v hodnotě 28,4 miliardy dolarů, který je považován za maják v oblasti strategií krytých nákupů. Navzdory 3,5% ztrátě na celkových výnosech v roce 2022 předčil 18,1% pokles indexu S&P 500. V letošním roce se však potýká s 0,68% anualizovaným celkovým výnosem.
Riziková cesta fondu vpřed spočívá ve vymýšlení “defenzivního” portfolia prostřednictvím aktivního výběru akcií z indexu S&P 500 v kombinaci s prodejem kupních opcí na index S&P 500. Matt Bensen, mladší portfolio manažer fondu, vyzdvihl jeho zaměření na akcie blue chipů, které jsou známé stabilními zisky a menší volatilitou trhu. Kompromisem je kompromis mezi potenciálním růstem trhu a okamžitým příjmem.
Nízkou výkonnost fondu v letošním roce přičítá nižší váze technologických akcií. Nicméně 30denní výnos fondu podle SEC ve výši 7,9 % je chvályhodný a je v souladu s cílem fondu poskytovat v dlouhodobém horizontu roční výnos 7-9 %. Bensen dodává: “Neočekáváme, že v krátkém období zachytíme všechny výnosy trhu, ale s touto strategií získáte mnohem menší volatilitu a dobrý tok příjmů.”
