Trh s dluhopisy letos dosáhl nejhoršího výkonu v historii, což je unikátní období, kdy poskytl jen malé útočiště před bouří na finančních trzích.
To bylo obzvláště bolestivé pro investory, kteří sledovali, jak se jejich akciová portfolia propadají do červených čísel, přičemž index S&P 500 se za celý rok propadl o 19,3 %. Dluhopisy v minulosti poskytovaly útěchu, fungovaly jako balast a tlumily portfolia před nejhoršími ztrátami na akciových trzích.
„Začněme tím, že něco takového ještě nikdo nezažil,“ řekl Jim Caron, vedoucí oddělení makrostrategií pro globální výnosy ve společnosti Morgan Stanley Investment Management.
Agregátní dluhopisový index Bloomberg U.S. Aggregate Bond Index se v pátek při uzavření obchodování propadl o 12,4 %. Podle Carona byl jeho předchozím horším rokem rok 1994, kdy poklesl o 2,9 %. Podle údajů agentury Bloomberg byl index od roku 1976 pouze pětkrát v záporných hodnotách.
„Co se týče výnosů v jednoduchých měřítkách, je to tak špatné, jak jen to jde. Akcie se propadly přibližně o 19 %. Nebylo se kam bezpečně schovat,“ řekl. „Nebylo kam jít … inflace byla 7 % a tolik jste ztratili v hotovosti.“
Když dluhopisy ztrácejí hodnotu, jejich cena klesá a výnosy rostou. Rychlé zvednutí nulové úrokové sazby Federálním rezervním systémem v březnu do pásma 4,25 % až 4,5 % nyní poslalo výnosy dluhopisů křičet výše. Vzhledem k tomu, že všechny světové centrální banky se pohybují po stejné trajektorii, byl trh s dluhopisy pod extrémním tlakem.
Například referenční výnos desetiletých státních dluhopisů byl na začátku roku na úrovni 1,51 % a poté se vyšplhal až na zhruba 4,30 %. V pátek byl na úrovni 3,75 %. Kromě investic do dluhopisů ovlivňuje právě tento výnos sazby hypoték a nejrůznějších spotřebitelských a podnikatelských úvěrů.
Osvědčená investiční strategie 60/40 pro investory selhala, protože klesly jak akcie, tak dluhopisy. Takto sestavená portfolia jsou obvykle ušetřena zdrcujícího úderu poklesu akciového trhu, protože dluhopisy jsou často považovány za bezpečnou hru v době poklesu trhu. To zvedá 40% podíl dluhopisů v portfoliu. To se však letos nestalo.
„Pokud se sazby nezvýší tolik jako letos, což doufám, že se nestane, těžko to bude horší,“ řekl Caron z Morgan Stanley. „To neznamená, že to nebude záporné, jen to matematicky nebude horší.“
Rick Rieder, investiční ředitel pro globální fixní výnosy společnosti BlackRock, uvedl, že výnosy mohou jít ještě nahoru, ale trh s dluhopisy se dostal na místo, kde mohou investoři najít dobrý výnos. Očekává, že desetileté státní dluhopisy se budou pohybovat opět nad 4 %, ale ve druhé polovině roku by se výnosy mohly posunout níže, sazby budou klesat s ochlazováním inflace. Rieder uvedl, že dvacetiletý průměr desetiletých výnosů činí 2,90 %.
„Myslím si, že rok 2023 bude pro pevný výnos výjimečný, a to ani ne tak kvůli růstu sazeb, jako spíše proto, že carry je zatraceně atraktivní,“ řekl Rieder. „Myslím, že výnosy z pevného příjmu by v příštím roce mohly být docela dobré.“ carry je rozdíl mezi výnosem dluhopisu a náklady na držbu tohoto nástroje.
Rieder v současné době upřednostňuje dluhopisy s dobou trvání do pěti let. Očekává, že volatilita úrokových sazeb se sníží, což bude pozitivní pro aktiva včetně podnikových dluhopisů a hypoték.
Akcie budou podle něj stále pravděpodobně volatilní a rizikové a mohly by nadále klesat.
„Mohl bych nakoupit obecně kvalitní fixní výnosy za 5,5 až 6 % a sedět v nich,“ řekl Rieder. „Dosáhneme v příštím roce u akcií 8% výnosu? Možná.“
Rieder uvedl, že se na ekonomiku dívá pozitivněji než mnozí jiní. „Nemyslím si, že ekonomika upadne do hluboké recese, ale ani si nemyslím, že šance jsou nulové. Akcie oceněné na 18násobek vám nedávají mnoho prostoru,“ řekl.
