Společnost Tesla (TSLA) zažila další rekordní čtvrtletí z hlediska tržeb, ale pod povrchem se skrývá znepokojivý trend.
Zatímco většina mediálních titulků se soustředila na velkolepé plány Elona Muska – od robotické výroby přes autonomní vozidla až po jeho potenciální odměnu v hodnotě jednoho bilionu dolarů – klíčová čísla ze samotného byznysu automobilů vyvolávají otázky o udržitelnosti tohoto růstu.
Zatímco Tesla zůstává ikonou inovací, její ziskové marže se propadají. Společnost financuje výzkum a vývoj v oblasti robotiky a umělé inteligence právě z výnosů z prodeje vozidel, které ale ztrácí na ziskovosti.
Pokud se tento trend nezmění, mohla by Tesla už v příštím čtvrtletí sklouznout do ztráty – poprvé od konce roku 2019.
Zisky z automobilů pohánějí budoucnost Tesly
Elon Musk dlouhodobě používá jednoduchý princip: zisky z jednoho segmentu investuje do budoucích technologií. Podobně jako Meta Platforms (META), která využívá reklamní příjmy z Facebooku a Instagramu k vývoji virtuální reality, nebo Microsoft (MSFT), jenž své stabilní softwarové výnosy investuje do umělé inteligence, i Tesla se snaží využít automobilový byznys k financování vývoje robotů Optimus a autonomních robotaxi.
Rozdíl je ovšem v tom, že Tesla nemá tak široké a stabilní marže jako její technologičtí rivalové. V poslední výsledkové zprávě společnost oznámila, že její provozní marže klesla ve třetím čtvrtletí z 10,8 % na pouhých 5,8 %, tedy o plných pět procentních bodů. Pro srovnání – Meta dosahuje provozní marže kolem 43 %, zatímco Microsoft se pohybuje dokonce na úrovni 44,9 %.
Tesla sice ve třetím čtvrtletí vykázala rekordní tržby ve výši 28,1 miliardy dolarů, ale její náklady dramaticky rostly. Samotné náklady na prodej a výrobu dosáhly 23 miliard dolarů, což snížilo hrubý zisk na 5,1 miliardy dolarů. Po odečtení provozních výdajů, včetně výzkumu a vývoje ve výši 1,6 miliardy dolarů, zůstalo pouhých 1,6 miliardy dolarů provozního zisku. To představuje výrazné zpomalení tempa růstu oproti předchozím letům, kdy Tesla dokázala generovat dvouciferné marže.
Rostoucí výdaje a klesající marže
Zatímco rekordní tržby zatím udržely zisky Tesly nad nulou, výhled pro další čtvrtletí není optimistický. Klíčovým faktorem je vypršení daňového kreditu ve výši 7 500 dolarů na elektromobily, který poskytovala americká vláda. Tento krok pravděpodobně povede k ochlazení poptávky po nových vozech, a tím i k poklesu celkových tržeb.
Současně Tesla začala nabízet levnější verze svých nejprodávanějších modelů Model 3 a Model Y, které dohromady tvoří téměř 97 % tržeb. Tyto kroky sice mohou krátkodobě zvýšit objem prodaných vozů, ale zároveň tlačí dolů průměrnou prodejní cenu i ziskovost. Výsledkem je tlak na hrubou marži, která se podle některých odhadů může ve čtvrtém čtvrtletí propadnout až na polovinu současné úrovně.
Zároveň Musk pokračuje v agresivním zvyšování investic do výzkumu a vývoje, zejména v oblastech autonomního řízení, umělé inteligence a humanoidní robotiky. Výdaje na výzkum ve výši 1,6 miliardy dolarů ve třetím čtvrtletí se mohou dále zvyšovat, protože Tesla pokračuje v expanzi svých technologických týmů a testovacích programů.
Tento scénář znamená, že i přes rekordní tržby může Tesla vykázat čistou ztrátu již v příštím čtvrtletí. Pokud by se tak stalo, šlo by o první ztrátové období od konce roku 2019 – tedy od chvíle, kdy tržní kapitalizace Tesly poprvé překročila hranici 65 miliard dolarů. Dnes se přitom společnost obchoduje s hodnotou přes 1,5 bilionu dolarů, což odráží obrovská očekávání investorů ohledně budoucího růstu.
Co to znamená pro investory
Otázkou nyní je, zda si Tesla dokáže svou vysokou valuaci udržet, i pokud se dočasně propadne do ztráty. Současná cena akcií je z velké části založena na víře investorů v Muskovu schopnost přetvořit automobilku v technologického lídra budoucnosti. Tato důvěra je podpořena nejen výsledky v oblasti elektromobility, ale i rozvojem umělé inteligence, solární energetiky a softwaru pro autonomní řízení.
Provozní marže se ale stává varovným signálem. Pokud se bude dále ztenčovat a náklady na výzkum porostou, může se finanční rovnice rychle obrátit. V takovém případě by investoři mohli začít přehodnocovat, zda je současná tržní hodnota Tesly oprávněná.
Na druhé straně, Muskův přístup k reinvestování zisků do výzkumu není neobvyklý – podobnou cestou šly i společnosti jako Amazon v prvních letech svého růstu. Rozdíl spočívá v tom, že Tesla už není startup, ale gigant s bilionovou hodnotou, jehož investoři očekávají stabilní výkonnost, nikoliv volatilní experimenty.
Tesla se nachází v bodě zlomu. Na jedné straně má rekordní tržby a obrovské plány do budoucna, na straně druhé se potýká s prudkým poklesem ziskových marží a rostoucími náklady. Pokud bude pokračovat ve zvyšování výdajů na výzkum, aniž by dokázala udržet prodeje a ceny na současné úrovni, může se stát, že už v příštím čtvrtletí přejde do ztráty.
To by byl zásadní moment pro trh – nejen kvůli Tesle samotné, ale i kvůli tomu, že jde o nejviditelnější symbol celé éry elektromobility. Investoři zatím věří v dlouhodobou Muskova vizi, ale čísla z posledního čtvrtletí naznačují, že tato důvěra bude brzy podrobena zkoušce.
A právě o tom se ve výsledcích Tesly mluví překvapivě málo.
