Společnost Take-Two Interactive Software (TTWO) patří mezi přední vydavatele videoher, a její dlouhodobé výsledky to potvrzují.
V posledních dvanácti měsících do 27. června akcie vzrostly o více než 55 %, zatímco index S&P 500 přidal 13,1 % a Nasdaq Composite 14,3 %. Tento rozdíl ukazuje, že Take-Two nejen sleduje trh, ale dlouhodobě ho překonává.
Herní značky jako Rockstar Games, 2K a Zynga umožňují firmě oslovit široké spektrum hráčů – od konzolových hráčů na Xboxu až po mobilní uživatele a hráče na PC. Úspěšné tituly jako Grand Theft Auto, Red Dead Redemption, NBA 2K nebo Borderlands generují nejen jednorázové příjmy z prodeje, ale i stabilní opakované spotřebitelské výdaje. Ty zahrnují nákupy virtuálních měn, mikrotransakce a reklamu – a v posledním fiskálním roce tvořily přes 79 % celkových tržeb.
Tyto opakované příjmy zajišťují firmě větší předvídatelnost výnosů než tradiční model závislý pouze na prodejích nových titulů. Tržby za poslední fiskální čtvrtletí vzrostly meziročně o 13 % na 1,6 miliardy USD, přičemž opakované výdaje vzrostly o 9 %. Celoroční výnosy činily 5,6 miliardy USD, což znamená nárůst o 5,3 %. Vedení očekává, že letos se tržby dostanou na přibližně 6 miliard USD.
Silné provozní výsledky kontrastují s účetními ztrátami
Navzdory růstu výnosů se Take-Two stále potýká se ztrátami. V posledním fiskálním roce firma podle účetních standardů GAAP odepsala ztrátu ve výši 4,5 miliardy dolarů, z čehož 3,8 miliardy USD představovaly odpisy. Oproti předchozí ztrátě 3,7 miliardy USD to znamená zhoršení, přestože z pohledu EBITDA (zisk před zdaněním, úroky, odpisy a amortizací) firma zůstává v plusu.
V loňském roce dosáhla EBITDA 199 milionů USD, přičemž většina tohoto zisku přišla až ve čtvrtém čtvrtletí. Pro letošní fiskální rok společnost očekává EBITDA mezi 508 až 562 miliony USD. To naznačuje důvěru v zlepšující se provozní efektivitu, i když čistý zisk zatím zůstává mimo dosah.
Tato kombinace silného provozního cash flow a účetních ztrát je typická pro firmy, které intenzivně investují do vývoje – což je i případ Take-Two. Vývoj her je náročný proces a návratnost investic bývá rozprostřena v čase.
Vyšší ocenění odráží budoucí očekávání
Rychlý růst ceny akcií s sebou přinesl i nárůst oceňovacích násobků. Aktuálně se akcie obchodují s poměrem cena k tržbám (P/S) ve výši 7,5, zatímco před rokem šlo o hodnotu 4,5. Pro srovnání – index S&P 500 má průměrné P/S 3,2 a Nasdaq Composite 6,6.
Vedení společnosti sice očekává pro letošní rok 7% nárůst tržeb, ale aktuální valuace může být pro mnohé investory příliš vysoká, pokud nezohlední potenciál připravovaného trháku. Firma totiž plánuje vydání nové verze Grand Theft Auto, které má přijít v květnu 2026. To by mohlo výrazně ovlivnit výsledky v dalším roce, ale část optimistických očekávání je již podle všeho započtena v současné ceně akcií.
Investoři, kteří zvažují vstup na současných úrovních, by tak měli pečlivě zvážit, zda růstový potenciál nové hry ospravedlňuje vyšší ocenění. Akcie se sice stále obchodují pod svým 52týdenním maximem (245,07 USD), ale už nyní se nacházejí velmi blízko tohoto vrcholu.
Nadějný výhled, ovšem s otazníky
Z pohledu dlouhodobého investora zůstává Take-Two zajímavou firmou – má silné značky, diverzifikovaný model příjmů a stabilní základnu zákazníků napříč klíčovými platformami a regiony. Rizikem zůstává aktuální ztrátovost a vysoké očekávání ohledně budoucího růstu, které je už částečně promítnuté do ocenění akcií.
Hráči na trhu, kteří se zaměřují na růstové příležitosti, mohou být ochotni akceptovat vyšší ocenění výměnou za potenciální výnosy z nadcházejícího herního hitu. Konzervativnější investoři však mohou preferovat firmy s prokazatelným ziskem, stabilní marží a nižšími valuacemi.
Zda Take-Two dokáže naplnit vysoká očekávání, zůstává otázkou příštích čtvrtletí. Firma má k tomu prostředky, značky i zkušenosti – ale také tlak trhu, aby doručila výsledky odpovídající současné ceně svých akcií.
