Společnost Super Micro Computer (NASDAQ: SMCI), známá také jako Supermicro, se v posledních měsících dostala do středu pozornosti investorů – a ne vždy z pozitivních důvodů.
Ačkoli zaznamenala 19% růst tržeb, zároveň čelí několika problémům, které zásadně ovlivňují její ziskovost a atraktivitu jako investice. Největší z nich přitom není krátkodobý výkyv nebo jednorázová událost, ale dlouhodobě klesající hrubá marže, která představuje strukturální slabinu celého byznys modelu.
Investoři často sledují růst tržeb jako ukazatel úspěchu, ale bez kontextu ziskovosti může být takový údaj zavádějící. V případě Supermicro tomu tak skutečně je. Ačkoli čistý obrat společnosti v posledním čtvrtletí dosáhl 4,6 miliardy dolarů, což představuje meziroční nárůst o 19 %, její hrubý zisk ve stejném období klesl o 26 % na 440 milionů dolarů.
Hlavním důvodem tohoto rozporu je výrazný pokles hrubé marže, která se propadla z více než 15 % na méně než 10 %. Tento vývoj je zásadní, protože nízká marže znamená, že z každého vydělaného dolaru zůstává firmě výrazně méně prostředků na pokrytí provozních nákladů, investic nebo tvorbu zisku. Pokud se tento trend nezmění, bude pro Supermicro obtížné dosahovat dlouhodobě udržitelné ziskovosti, a to i při růstu tržeb.
Z hlediska investora je důležité, že slabá marže zůstává problémem již více než rok, a zatím neexistuje žádný jasný signál, že by se situace zlepšovala. I přes rostoucí poptávku po serverech a datových úložištích tak firma zatím nedokáže tuto výhodu přetavit v odpovídající zisk.
Vývoj zisků ukazuje negativní trend
Vedle problémů s marží ukazují varovné signály také samotné čtvrtletní zisky společnosti. V posledním kvartálu dosáhl čistý zisk méně než 109 milionů dolarů, což je nejnižší hodnota od roku 2023. Ačkoli výsledky mohou v jednotlivých obdobích kolísat, v kombinaci s klesající marží a vysokými náklady jde o důležitý indikátor, že ziskovost firmy je pod tlakem.
Supermicro navíc zveřejnilo poměrně nízký odhad zředěného zisku na akcii (EPS) pro aktuální čtvrtletí, který se pohybuje v rozmezí 0,30 až 0,40 USD. Pokud by se tento výsledek opakoval po celý rok, znamenalo by to roční EPS na úrovni přibližně 1,60 USD. Při ceně akcie kolem 33 dolarů by to odpovídalo forwardovému P/E poměru okolo 21, tedy přibližně na úrovni indexu S&P 500.
Na první pohled to nemusí působit dramaticky, ale je důležité si uvědomit, že tržní ocenění předpokládá pokračující růst v odvětví serverů, datových center a umělé inteligence. V současném makroekonomickém prostředí, kde firmy zpomalují investice a hledají úspory, však tento předpoklad rozhodně není samozřejmý. A pokud se tempo růstu zpomalí, současné ocenění by se mohlo ukázat jako příliš vysoké.
Akcie působí levně, ale riziko přetrvává
Po dramatickém poklesu ceny akcií o téměř 60 % za posledních 12 měsíců se mohou akcie Supermicro na první pohled jevit jako výhodná koupě. Vzhledem k tomu, že firma působí v atraktivním segmentu technologií a umělé inteligence, se může zdát, že jde o růstový titul se zajímavým potenciálem.
Klíčový problém ale zůstává – nízké marže a slabá ziskovost. Bez zlepšení v těchto oblastech se jakýkoli budoucí růst tržeb nemusí pozitivně promítnout do konečného hospodářského výsledku. A právě to je pro investory největší riziko. Levně vypadající akcie totiž mohou být ve skutečnosti drahé, pokud není zajištěna zisková efektivita.
V tomto kontextu není překvapivé, že mnoho růstových investorů zůstává vůči Supermicro opatrných. Společnost sice už podle všeho nečelí riziku vyřazení z burzy, které vyvstalo po problémech s auditorem a opožděném podání výročních zpráv, ale její základní finanční zdraví zůstává terčem oprávněných obav.
Nadějný titul, ale trpělivost bude klíčová
Vzhledem k výše uvedenému se Supermicro v tuto chvíli jeví spíše jako kandidát na sledovací seznam, než jako jasná investiční příležitost. Dokud společnost neprokáže schopnost zlepšit marže a stabilizovat ziskovost, bude pro mnoho investorů obtížné ospravedlnit nákup jejích akcií i navzdory poklesu ceny.
Ačkoli prostředí technologických firem v oblasti serverů a AI zůstává dynamické a nabízí potenciál do budoucna, Supermicro bude muset udělat víc než jen zvyšovat tržby. Investoři budou pozorně sledovat vývoj ziskových ukazatelů a marží, protože právě tam se rozhoduje o dlouhodobé hodnotě firmy.
