Zatímco se akciové trhy blíží k závěru mimořádně silného roku a index S&P 500 znovu atakuje historická maxima, pozornost části investorů se přesouvá jinam. Do popředí se stále výrazněji dostává stříbro, které se v roce 2025 stalo jedním z nejvýraznějších vítězů napříč třídami aktiv. Trh s drahými kovy působí v závěru roku téměř nezastavitelně a právě stříbro podle některých zkušených investorů teprve vstupuje do fáze, která může přerůst v plnohodnotnou investiční mánii.
Cena stříbra zažila v posledních měsících mimořádně prudký růst. Jen během jediného měsíce posílily nepřetržité futures kontrakty přibližně o 40 %, zatímco od začátku roku vzrostla cena podle některých údajů o více než 150 %. Spolu se stříbrem rostou také ceny dalších drahých i průmyslových kovů, což podle stratégů UBS vytváří prostředí, kde jsou krátkodobé zisky „nevyvážené“ a riziko korekce nelze přehlížet. Přesto část trhu věří, že současný pohyb má hlubší fundamentální kořeny.
Jedním z nejvýraznějších hlasů v tomto směru je zkušený investor a analytik Peter Krauth, autor knihy The Great Silver Bull a vydavatel investičního newsletteru Silver Stock Investor. Krauth se již řadu let zaměřuje výhradně na trh se stříbrem a dalšími kovy a dlouhodobě upozorňuje na strukturální nerovnováhu mezi nabídkou a poptávkou. V rozhovoru pro investiční podcast Living Your Greatness zopakoval svou odvážnou, ale konzistentní prognózu, podle níž se cena stříbra může v nadcházející „fázi mánie“ vyšplhat až k hranici 300 dolarů za unci.
Krauth přitom nepatří mezi investory, kteří by sázeli na krátkodobé cenové výkyvy. Naopak připomíná, že již v roce 2023, kdy se stříbro obchodovalo kolem 22 dolarů za unci, varoval před postupným vysycháním zásob a rostoucí strukturální poptávkou. Tehdy jeho varování zněla pro mnohé předčasně, protože ceny několik let stagnovaly navzdory silným makroekonomickým argumentům.
Právě toto období stagnace ho přimělo k detailní analýze fyzických toků stříbra. Krauth zjistil, že mezi lety 2021 a 2024 docházelo k systematickému úbytku zásob stříbra na hlavních světových burzách, včetně Londýna, New Yorku, Šanghaje a Číny. Tyto zásoby sloužily jako jakýsi nárazník, který umožňoval uspokojovat poptávku bez nutnosti výrazného zvýšení těžby. Podle Krautha však bylo jen otázkou času, kdy se tento zásobní polštář vyčerpá.
Odhadoval, že vyčerpání dodavatelných zásob potrvá zhruba 12 až 18 měsíců, a právě s tímto obdobím podle něj trh začal počítat nejprve zhruba před rokem a naplno na začátku letošního roku. Výsledkem je prudký cenový pohyb, který nyní sledujeme. Z jeho pohledu nejde o spekulativní bublinu, ale o opožděnou reakci trhu na dlouhodobě ignorovaný deficit.
Klíčovým ukazatelem, který Krauth sleduje, je poměr ceny zlata a stříbra. Tento poměr ukazuje, kolik uncí stříbra je potřeba k nákupu jedné unce zlata. Na jaře letošního roku se tento poměr dostal až k úrovni 104, což historicky signalizovalo výrazné podhodnocení stříbra. Od té doby již klesl zhruba k hodnotě 68, ale Krauth se domnívá, že ve fázi plné mánie může spadnout až k úrovni 15.
Právě zde vzniká jeho cíl 300 dolarů za unci. Pokud by se cena zlata pohybovala kolem 4 500 dolarů za unci, což odpovídá současným úrovním, a poměr zlata ke stříbru by klesl na 15, matematika je podle Krautha jednoduchá. Zároveň ale zdůrazňuje, že tento proces nebude okamžitý a může trvat ještě několik let, než se naplno projeví.
Za růstem stříbra stojí podle Krautha kombinace několika silných faktorů. Patří mezi ně vysoká průmyslová poptávka, zejména ze strany výrobců solárních panelů, kteří s příchodem nových technologií spotřebovávají stále více stříbra. Významnou roli hrají také burzovně obchodované fondy zaměřené na stříbro, jejichž letošní poptávka se podle odhadů The Silver Institute blíží 200 milionům uncí, což výrazně překonává původní očekávání.
K tomu se přidávají makroekonomické faktory, jako jsou obavy z vysokých vládních deficitů, inflace, geopolitické napětí a slabší dolar. Krauth upozorňuje, že pokud sečteme deficity na trhu se stříbrem za posledních pět let, dostaneme se k hodnotě kolem 800 milionů uncí, což odpovídá téměř roční globální produkci z dolů. A právě pokračující deficity jsou podle něj hlavním důvodem, proč očekává historicky nejvyšší ceny v nadcházejících letech.
Přesto zůstává realistický a připouští možnost krátkodobých korekcí. Hranici 50 dolarů za unci, kterou stříbro překonalo na podzim, však považuje za silnou dlouhodobou podporu. Extrémní cenové prognózy v řádu stovek dolarů nad 300 USD označuje za přehnané, i když připouští, že v prostředí investiční mánie nelze vyloučit téměř nic.
Z jeho pohledu je však jedno jasné. Stříbro se nachází ve výjimečně silné pozici, kde se potkává omezená nabídka s rostoucí a strukturální poptávkou. To z něj dělá jedno z nejzajímavějších aktiv nejen roku 2025, ale i let následujících.
