Opět je tu to roční období. Je čas odhadnout, kde se budou ceny akcií pohybovat příští rok.
Je to období, kdy stratégové (kteří studují makroekonomiku a odhadují, kam podle nich tyto trendy povedou akcie) poskytují odhady zisků a cen. Velkým sportem, který všichni sledují, jsou odhady cen indexu S&P 500 na konci roku 2023.
V letošním roce panuje neobvykle vysoká míra bezradnosti.
Slovem „bezradnost“ nemyslím hloupost. Mám na mysli, že makro situace je tak nepřehledná a potenciální výsledky tak široké, že je téměř nemožné dosáhnout konsenzu.
Odhady stratégů pro rok 2023 se různí.
Není překvapením, že stratégové zůstávají poměrně optimističtí. Průzkum, který nedávno provedla agentura Bloomberg mezi 22 stratégy, ukázal, že pouze tři z 22 stratégů vidí index S&P příští rok v tomto období níže než nyní. Průměrná cílová cena pro konec roku 2023 byla 4 078. To by bylo asi o 7 % více, než kde se index S&P nachází nyní.
Rozptyl odhadů je však neobvykle vysoký. Pohybovaly se od nejnižší hodnoty 3 400 (PNB Paribas) po nejvyšší hodnotu 4 750 (Fundstrat).
Jedenáct z nich očekává, že na konci roku 2022 bude index S&P na úrovni 4 100 nebo vyšší. Pět se domnívá, že bude nad 4 300. To je velmi velká rozdílnost názorů.
Je pochopitelné, že stratégové jsou bezradní. Index S&P 500 má tendenci růst v průměru o 10 % ročně. Není divu, že v normálním roce (roce bez velkých makro šoků) se většina odhadů cen stratégů pohybuje v tomto rozmezí.
To, že máme některé stratégy, kteří si myslí, že ceny budou klesat o 10 %, a jiné, kteří si myslí, že porosteme téměř o 25 %, naznačuje, že existuje mnoho pohyblivých částí, které všechny matou.
Je tu pokračující vliv Covidu, zejména v Číně, kde se rozvíjí opětovné otevření s velmi nejistým výsledkem. Je tu ruská invaze na Ukrajinu. A hlavně je tu delší dobu vyšší Fed. Jak dlouho ještě? Jaký druh recese nás čeká?
Kterákoli z nich sama o sobě může vytvořit širokou škálu ekonomických výsledků. Dejte si všechny tři dohromady a není divu, že stratégové mají problém zjistit, co se děje.
Také odhady zisků jsou všelijaké.
Stejný průzkum mezi stratégy ukázal, že odhady zisků pro rok 2023 se značně liší, ale většina očekává, že zisky budou nižší. Současný odhad zisků indexu S&P 500 pro rok 2022 se pohybuje kolem 220 USD. Průměr stratégů se domnívá, že v roce 2023 budou zisky na úrovni 210 USD, což představuje pokles o 4,5 %.
Rozpětí odhadů je opět velmi široké, od nejnižší hodnoty 186 USD (Ned Davis) po nejvyšší hodnotu 230 USD (Oppenheimer). To je rozpětí od poklesu o 15 % po nárůst o přibližně 5 %.
Tito stratégové jsou mnohem medvědí než jejich bratři analytici, kteří zkoumají jednotlivé společnosti a sektory. Dohromady vidí analytici výnosy indexu S&P 500 v roce 2023 na 230 USD, což představuje nárůst o 4,5 %.
Tato divergence – stratégové si myslí, že zisky klesnou o 4,5 %, analytici si myslí, že vzrostou o 4,5 % – je také neobvykle velká.
Těmto věcem nevěnujte příliš velkou pozornost.
Kromě poznámky, že extrémní úrovně názorů naznačují, že stratégové jsou ohledně budoucnosti zmatenější než obvykle, nevěnuji těmto odhadům příliš velkou pozornost. Tady je důvod: Nejsou to nic jiného než odhady. Nemají žádnou vypovídací hodnotu.
Výsledky stratégů nejsou o nic lepší než výsledky kohokoli jiného. Nejsou o nic lepší než analytici, amatérští sběrači akcií, profesionální sběrači akcií, ekonomové nebo Federální rezervní systém. Ti všichni jsou v předpovídání budoucnosti příšerní.
Ve své knize “Shut Up and Keep Talking: Lessons on Life and Investing from the Floor of the New York Stock Exchange,” je několik kapitol věnovaných tomu, proč nikdo nedokáže odhadnout budoucnost.
Shrnuje se to do dvou problémů: 1) existuje mnoho předsudků, které ovlivňují naši schopnost jasně myslet a které ovlivňují výsledek předpovědí, a 2) při předpovídání budoucnosti existuje tolik proměnných, že je téměř nemožné udělat přesnou předpověď, a je to tím obtížnější, čím dále kdo jde.
Sečteno a podtrženo: Odhady jsou příběhy, které si vyprávíme, abychom si vytvořili iluzi, že máme nad budoucností určitou kontrolu. Nejsme listy, které vlají ve větru, ale nemáme takovou kontrolu, která by byla nutná k předpovídání cen akcií na rok dopředu.
