Společnost Strategy vedená Michaelem Saylorem opět přitáhla pozornost investorů i analytiků poté, co oznámila svůj zatím největší nákup bitcoinů od července. Za jediný týden, mezi 1. a 7. prosincem, přikoupila 10 624 bitcoinů v hodnotě 962,7 milionu dolarů. Celkově tak drží již 660 624 bitcoinů, což odpovídá přibližně 3,3 % veškeré současné nabídky kryptoměny. Tento krok přichází v době, kdy bitcoin od říjnového maxima klesl o 29 % a kdy se část trhu obávala, zda Saylorova společnost dokáže získávat další kapitál na pokračování své agresivní strategie.
Strategy Inc (MSTR)
Nákup téměř miliardy dolarů v bitcoinu však otevírá zásadní otázku ohledně fungování samotného podnikatelského modelu Strategy. Analytici upozorňují, že v pozadí stojí nejen Saylorovo dlouhodobé přesvědčení, ale také strukturální tlak, který firmu nutí neustále nakupovat. Louis LaValle, spoluzakladatel Frontier Investments, uvedl, že nejnovější akvizice „není pouze o víře v bitcoin“, ale o nutnosti udržet mechanismus společnosti v chodu. „V tomto okamžiku musí téměř nepřetržitě nakupovat,“ poznamenal.
Pákový model Strategy: motor, který nesmí zastavit
Strategy původně působila jako softwarová společnost. V roce 2020 však zásadně změnila svůj směr a stala se de facto pákovým bitcoinovým fondem. Financovala nákupy kryptoměny kombinací prodeje akcií a emisí dluhu. Pro mnoho investorů se akcie Strategy staly způsobem, jak získat expozici vůči bitcoinu bez potřeby jej vlastnit nebo spravovat.
Tento model však přináší vysoké riziko. Strategie je založena na kontinuálním nákupu a růstu, což znamená, že jakýkoliv delší útlum ceny bitcoinu nebo pokles zájmu investorů o akcie společnosti může ohrozit její likviditu. Jak uvedl LaValle, společnost „nevytváří dostatečný udržitelný peněžní tok“, aby mohla každý rok splácet své závazky – zejména dividendy z prioritních akcií, které aktuálně představují roční náklad zhruba 800 milionů dolarů.
Tento tlak Strategy řeší především dalším vydáváním akcií. Podle prezentace pro investory společnost vytvořila rezervu 1,44 miliardy dolarů na budoucí dividendové platby a úrokové náklady, přičemž tato rezerva byla financována právě prodejem kmenových akcií. Aby tento cyklus fungoval, musí mít společnost stále přístup k trhu – tedy musí být dost investorů ochotných její akcie nakupovat. To je důvod, proč je podle LaValle nutné neustále udržovat narativ o pokračujícím masivním hromadění bitcoinů.
Když se příběh zastaví, přestane fungovat i motor
Pokud by Michael Saylor investorům oznámil, že společnost přestává nakupovat nové bitcoiny, Strategy by přišla o klíčový prvek svého investičního příběhu. Prodej akcií by se zpomalil, jejich cena by pravděpodobně klesla a společnost by těžko získávala kapitál na splácení závazků. LaValle přirovnal celý model k „žralokovi, který když přestane plavat, zemře“. Ačkoli tento příměr může znít dramaticky, vystihuje podstatu problému: Strategy je závislá na nepřetržitém růstu a na tom, že investoři věří v její roli bitcoinového akumulačního gigantu.
Vzhledem ke klesajícím cenám bitcoinu není situace bez rizika. Pokud by se kryptoměna propadla ještě výrazněji, společnost by se mohla dostat do problémů s likviditou. Akcie Strategy se už nyní obchodují s výraznou slevou – podle BitcoinTreasuries.net je jejich cena o 12 % nižší, než je hodnota bitcoinů v držení společnosti. V roce 2020 přitom investor platil za jednu akcii až 700% prémii vůči hodnotě držených kryptoměn.
Akcie Strategy sice v pondělí posílily o 2,6 % na 183,69 USD, ale stále jsou hluboko pod svým rekordem 455,90 USD dosaženým v listopadu 2024. To odráží jak současnou slabost na trhu, tak ochlazení zájmu o spekulativní růstové strategie.
Pozitivní signály: schopnost získávat kapitál přetrvává
Ne všichni analytici však vidí budoucnost Strategy pesimisticky. Mark Palmer z Benchmark Company uvedl, že nejnovější nákup bitcoinu je pozitivní signál, který potvrzuje schopnost společnosti získávat kapitál – a tím udržovat svůj obchodní model. Podle něj trh stále oceňuje příběh Strategy jako jedinečné, pákově exponované bitcoinové společnosti.
Bitcoin USD Price (BTC-USD)
Nákup této velikosti může navíc povzbudit i širší trh s kryptoměnami, který trpí nedostatkem směrodatných pozitivních impulsů. Bitcoin po oznámení vzrostl o 1,2 % a obchodoval se kolem 91 310 USD, což naznačuje, že investoři nákup Strategy skutečně vnímají jako důvěryhodný optimistický signál.
Závěr: Příležitost, která stojí na tenkém ledě
Strategie Michaela Saylora je unikátní – a zároveň extrémně náročná na důvěru investorů. Její úspěch stojí na schopnosti neustále získávat kapitál a nakupovat bitcoiny, čímž udržuje příběh o exponenciálním růstu. Pokud narativ pokračuje, může Strategy dál posilovat svůj vliv na bitcoinový trh. Pokud však poptávka po akciích klesne nebo cena bitcoinu výrazněji spadne, celá konstrukce se může ocitnout pod tlakem.
