Růst investic do infrastruktury umělé inteligence
Odhady analytiků ukazují, že velké technologické společnosti letos utratí přibližně 375 miliard dolarů za infrastrukturu umělé inteligence (AI). V příštím roce má tato částka vzrůst dokonce na 500 miliard dolarů. Největší položkou v rámci těchto výdajů jsou polovodiče, které jsou klíčové pro stavbu datových center.
Zatímco Nvidia (NVDA) těží z poptávky po grafických procesorech určených pro trénování i inferenci modelů, růst zaznamenávají i další výrobci čipů. Výrazný posun vpřed ukázala zejména společnost Broadcom (AVGO), která kromě zakázkových čipů pro AI vyrábí také síťové čipy umožňující rychlý přenos dat mezi servery. To minimalizuje prostoje a zajišťuje vyšší efektivitu provozu.
Broadcom: růst i vysoká cena akcií
Hodnota akcií Broadcomu se od začátku roku 2023 více než pětinásobila a firma tak dosáhla tržní kapitalizace 1,4 bilionu dolarů. Pokud by podobné tempo pokračovalo, mohla by se do několika let přiblížit k hranici 2 bilionů dolarů. Přesto zde existují určité limity.
Tržby z AI čipů vzrostly v posledním čtvrtletí meziročně o 46 % a dosáhly 4,4 miliardy dolarů. Vedení navíc očekává, že v aktuálním čtvrtletí se dostanou až na 5,1 miliardy, což by znamenalo zrychlení růstu na 60 %. Tyto výsledky zajišťují, že segment AI dnes představuje přibližně 30 % celkových tržeb Broadcomu.
Další růstový faktor představuje akvizice softwarové společnosti VMware, kterou Broadcom integroval do svých aktivit. Produkt VMware Cloud Foundation, jenž pomáhá podnikům s provozem soukromých cloudů, si získal širokou popularitu. Přes 87 % zákazníků přešlo na model předplatného, což vedlo k výraznému růstu opakujících se tržeb.
Na druhé straně akcie Broadcomu působí velmi draze. Forwardový poměr P/E se nachází na úrovni 45, což je při zhruba 20% meziročním růstu celého podniku relativně vysoká hodnota. Investoři by proto měli počítat s tím, že i když firma vykazuje silný růst v oblasti AI i softwaru, dlouhodobě se spíše dostaví postupné zlepšování marží než skokový posun.
Nvidia a klíčový dodavatel TSMC
Broadcom ani Nvidia by bez jednoho zásadního partnera nedokázaly udržet současné tempo. Tou společností je Taiwan Semiconductor Manufacturing (TSM), která se specializuje na výrobu nejmodernějších čipů. Prakticky všechny technologické firmy navrhující špičkové polovodiče spoléhají na výrobní kapacity TSMC.
Podíl TSMC na trhu výroby čipů přesahuje dvě třetiny a její pozice je díky technologickému náskoku mimořádně silná. Tento náskok umožňuje společnosti získávat velké zakázky od lídrů, jako jsou právě Nvidia a Broadcom. Získaný kapitál pak TSMC investuje do rozšiřování výrobních linek a vývoje procesů nové generace, čímž si upevňuje svou dominanci.
Aktuálně je ve středu zájmu výrobní proces N2, který má být výrazně dražší než předchozí generace N3. Přesto je poptávka po těchto čipech mimořádně silná, protože společnosti jsou ochotny platit prémii za vyšší výkon a energetickou účinnost. Tento trend by měl umožnit TSMC udržet si hrubou marži i při přechodu na nové výrobní uzly, což bývalo v minulosti problematické.
TSMC jako kandidát na dvoubilionový klub
TSMC očekává, že tržby spojené s AI porostou v období 2024–2029 průměrně o 40 % ročně. I když tento segment zatím tvoří menší část celkového byznysu, měl by přispět k růstu celkových tržeb tempem kolem 20 % ročně. Schopnost zachovat silné marže zároveň znamená, že provozní zisk by mohl růst ještě rychleji.
Akcie TSMC se obchodují za přibližně 24násobek očekávaných zisků, což je v porovnání s Broadcomem podstatně rozumnější hodnota. Pokud by se podařilo udržet současné tempo růstu a současně zachovat tento násobek, hodnota společnosti by mohla do roku 2028 přesáhnout 2 biliony dolarů. To by TSMC zařadilo mezi největší veřejně obchodované podniky světa po boku Nvidie a několika dalších firem.
