Společnost Shopify (SHOP) ve středu zveřejnila výsledky hospodaření za druhé čtvrtletí a investoři reagovali okamžitě – akcie během dopoledne vystřelily o 22 % a dosáhly ceny 152,43 USD.
Tento skok odpovídá nárůstu tržní kapitalizace na přibližně 165 miliard USD. Za tímto prudkým růstem stály lepší než očekávané tržby, které překonaly předpovědi analytiků z Wall Street.
Zatímco tržní konsenzus počítal s příjmy na úrovni 2,55 miliardy USD, Shopify nakonec vykázala 2,68 miliardy USD, což odpovídá meziročnímu růstu o 31 %. Klíčovým ukazatelem, který tento výsledek podpořil, byl hrubý objem prodeje (GMV). Ten dosáhl hodnoty 87,84 miliardy USD, což rovněž znamenalo 31% nárůst oproti předchozímu roku.
GMV je u Shopify zásadní metrikou, neboť reprezentuje celkovou hodnotu zboží a služeb, které byly prodány prostřednictvím jejích platforem. Pro investory představuje silný GMV signál, že se ekosystém společnosti nadále rozrůstá a že obchodníci využívající její řešení mají stabilní poptávku. To následně podporuje i růst tržeb z poplatků a dalších přidružených služeb.
Společnost navíc uvedla, že její marže volného peněžního toku (FCF) činila 16 %, což je pro firmu zaměřenou na růst solidní výsledek. Tento ukazatel je důležitý pro hodnocení schopnosti firmy generovat likviditu, kterou může využít k dalším investicím, vývoji nových produktů nebo akvizicím.
Růst zisku nedrží krok s tržbami
Přestože výše uvedené údaje znějí působivě, při detailnějším pohledu na strukturu výsledků se ukazuje, že tempo růstu zisků a volného cash flow nedrží krok s růstem tržeb. Konkrétně volný peněžní tok rostl meziročně o 27 %, zatímco provozní zisk stoupl pouze o 21 %.
To ukazuje na určité napětí mezi expanzí tržeb a schopností firmy přetavit ji do efektivity. Jinými slovy, náklady Shopify rostou téměř stejným tempem jako příjmy, což může v dlouhodobém horizontu brzdit ziskovost. Ačkoli firma stále expanduje a rozšiřuje své služby, investoři do růstových akcií bývají citliví na to, zda firma dokáže růst nejen v příjmech, ale také ve ziskové efektivitě.
Shopify je navíc známá tím, že při prezentaci svých výsledků klade menší důraz na čistý zisk nebo zisk na akcii, což může ztěžovat srovnání s jinými technologickými firmami. Preferuje prezentaci GMV, FCF a tržeb jako klíčových metrik svého výkonu. Tento přístup má logiku – zaměřuje se na růst ekosystému a dlouhodobý potenciál –, ale investoři hledající stabilní profitabilitu mohou být obezřetní.
Prognóza vývoje ve 3. čtvrtletí přináší smíšené signály
Společnost Shopify sice zaznamenala silné výsledky ve druhém čtvrtletí, avšak výhled na další období naznačuje zpomalení růstové dynamiky. Podle vedení by se tržby ve třetím čtvrtletí měly zvýšit o zhruba 25 až 29 %, zatímco růst hrubého zisku se má pohybovat spíše na dolní hranici dvaceti procent.
Tyto údaje naznačují, že tempo růstu společnosti se může ve druhé polovině roku výrazně zpomalit, což může být pro některé investory znepokojivé. O něco optimističtěji však zní odhad ohledně vývoje marže volného peněžního toku, která by se podle odhadu vedení měla pohybovat v polovině až na konci dvaceti procent.
Pokud by se podařilo dosáhnout i jen mírného zlepšení oproti současné 16% marži, znamenalo by to pozitivní impuls pro budoucí ziskovost. Nicméně v kombinaci se zpomalujícím růstem zisku a tržeb je otázka, zda investoři budou ochotni tolerovat současné vysoké ocenění firmy.
Ocenění zůstává extrémně vysoké
A právě ocenění akcií je jedním z hlavních bodů debaty okolo Shopify. Aktuální tržní kapitalizace firmy – po prudkém růstu akcií – implikuje, že se akcie obchodují za 111násobek volného cash flow a více než 87násobek čistého zisku.
Tyto násobky patří k nejvyšším v technologickém sektoru, což z Shopify činí mimořádně drahou akcii, a to i v kontextu vysokého tempa růstu. Pokud by se růst tržeb v dalších čtvrtletích skutečně zpomalil na úroveň mezi 15 a 20 %, pak by takto vysoké násobky již nebyly ospravedlnitelné.
Investoři, kteří se dívají na hodnotu, mohou vnímat tento nesoulad mezi fundamenty a oceněním jako varovný signál. Naopak investoři orientovaní na růst mohou tvrdit, že Shopify má před sebou stále výrazný potenciál, a že marže i zisky mají prostor k posílení.
Zůstává však faktem, že jakýkoli náznak zpomalení růstu nebo nečekané zvýšení nákladů může vést k prudké reakci trhu. Při aktuálním ocenění totiž není v ceně akcií mnoho prostoru pro chyby.
